昨天A股出现了久违的大涨。

与此同时，昨天人民币兑美元也出现了明显的升值。值得注意的是，年初以来，人民币汇率与股市走向出现了明显的相关性。

两张图上面的是人民币兑美元的离岸汇率走势，上涨代表人民币贬值，下跌代表人民币升值。

下面的是A股上证综指走势。

从中可以看到以下几点特征：

（1）春节后开市前的2月16日人民币升值趋势出现逆转，由升转贬；

我们都知道，A股就是从2月18日也就是春节后开市第一天开始见顶回落的；

（2）人民币一路贬值到3月末，随后开始重新升值；

A股也是从3月末开始探底回升的。

（3）昨天人民币加速升值，突破了之前2月16日的升值高点（图上显示的是走势低点）；

昨天A股加速大涨，突破了3月以来的烂泥盘整。

为什么人民币升值和A股出现了如此明显的相关走势？

未来人民币是升是贬？对A股又会产生怎样的影响？

我知道昨天大涨之后，很多同学都有此疑问，今天我就跟大家仔细聊聊这个问题。

1、升值会增加人民币资产对外资的吸引力。

人民币升值，对我们持有人民币的本国老百姓来说，感受不明显，但对老外来说就不一样了。

因为老外来中国花钱，是需要把美元先兑换成人民币的（卖美元买人民币），日后撤离时也需要把人民币再换成美元（卖人民币买美元）。

所以人民币在老外眼里，就和我们眼里的股票一样。人民币升值，就是股价上涨，你想想，是不是股价越涨对你越有吸引力呢？

昨天北向资金爆买247亿，创出近年来的天量，应该与昨天升值脱离不了干系。

不过并不能断定以后只要人民币升值，北向资金必然会流入A股。

比如2017年人民币大幅升值，外资流入就不明显，2018年大幅贬值，外资照样没耽误流入。

2、升值有利于缓解中国的输入型通胀。

中国的通胀由两部分组成，一部分是国内的内生型通胀，一部分是国外传导过来的输入型通胀。

（1）国内的内生型通胀

我在5月18日的文章《止跌反涨，是因为这事！》专门分析了国内通胀对A股走向的影响。

本来咱们国内通胀就不严重，所以我很早之前就认为A股在5、6月份美股下跌期间会更抗跌。

但中途因为碳中和政策导致国内通胀骤然升温，好在5月中旬开始高层出手控通胀，暂缓了碳中和政策推进，国内通胀压力也迅速缓解。

（不过碳中和政策不会一直这样暂缓下去，后面还要密切关注政策动向）

（2）国外传导过来的输入型通胀

所谓输入型通胀，就是国外通胀导致商品涨价，我们从国外买原油、铜铝等涨价商品，就把通胀压力传到了国内。

我们从国外购买商品，是需要把人民币兑换成美元的，再用美元买这些商品。所以，人民币升值，意味着我们付出的人民币数量不变，却可以兑换更多的美元去买商品，等于我们用涨价的人民币去买国外涨价的商品，这中间的通胀压力就被对冲掉了。

所以人民币升值有利于缓解我们的输入型通胀。

3、只要人民币升值，A股就能上涨吗？

当然不是。

相当多的时间段内，人民币升值同时A股是在下跌或盘整的，反过来A股上涨的时段内也不乏人民币贬值的案例。

只有在通胀成为影响股市的重要变量时，在这个特殊时期，人民币升值才能与A股挂钩。

从3月末开始我就跟大家讲过，未来大势走向取决于两个变量：一个是经济能否下行，另一个是通胀会否加剧。

所以，现在就属于人民币升值与A股挂钩的特殊时期。

关于人民币升值与通胀和股市的关系，历史上曾经有过一个经典案例，就是2005年的汇改。

本来我把那段历史都忘了，后来看到原申银万国首席策略凌鹏先生的文章，才又想了起来。

2005年7月汇改之前，人民币兑美元的汇率一直是8.28，也就是8.28元人民币能换1美元。

汇改开始后，人民币汇率从8.28一路升值到2014年1月的6.01，也就是6.01元人民币能换1美元。

在2005年汇改之前，中国的经济也在过热，通胀也在上行，情况和现在类似，但在汇改之后，国内通胀在政策没有大幅紧缩的情况下却出现了明显回落，使得中国保持了高增长低通胀的健康状态，股市也从此开启了一轮超级大牛市。

4、未来人民币是升是贬？

其实多数时间内，人民币的升值只是美元贬值的一个映射而已。

比如2005年汇改之后，人民币貌似兑美元在升值，但仔细看会发现，人民币兑欧元日元等其他世界主流货币并没有升值。

包括这次，人民币兑欧元日元等其他货币也是在贬值的；而且人民币兑美元的升值幅度一直小于美元指数的贬值幅度，这说明人民币升值的内在驱动力来自于美元贬值。

把人民币升值和美元贬值看做一个热点的话，龙头是美元贬值，人民币升值只是一个跟风小弟而已。

上图是深圳天谷资产陈同辉先生做的美元指数与沪深300市净率对比图，可以看出来，近十年绝大多数时间内美元指数与A股的总体估值水平都是反向波动的。

（2015年是个例外，因为当时A股流动性泛滥，一切经济因素都不起作用了）

未来美元是升是贬呢？

今年一季度美元指数曾经出现过一波反弹，背后原因是美国疫苗接种加速普及，经济领先于欧洲复苏。

我之前多次给大家讲过，美元指数是由欧元为首的一揽子货币组成的，其中欧元占比最大，接近60%。所以往近了看，驱动美元指数的最主要驱动力来自于美欧经济的强弱对比。

也就是说，就算美国经济很烂，只要欧洲更烂，那么美元指数也会升值。

为什么最近美元指数又开始贬值了呢？

因为欧洲疫苗接种也提速了，经济在快速恢复中，而与此同时美国通胀开始加剧，正在吞噬经济增长的成果。

所以现在美国被欧洲追赶上来了，美元指数自然就开始了贬值。

往远了看，美元可能面临一次大级别的贬值周期：

美元在历史上经历了三次大的贬值周期：

第一次始于1971年，布雷顿森林体系破灭，美元主要对黄金大幅贬值；

第二次始于1985年，广场协议签订，美元主要对日元大幅贬值；

第三次始于2003年，纳斯达克泡沫破裂，美元主要对大宗商品大幅贬值；

可以看到，这三次贬值周期启动时，美国都因为危机或重大外部矛盾，采取了货币大放水和巨额财政刺激。

现在疫情危机之下，美国正在重蹈历史上前三次的覆辙，后面能否启动第四次美元贬值周期呢？

5、人民币升值对A股哪些行业影响最大？

（1）受益于升值的行业

众所周知，升值有利于进口，不利于出口。

中国是制造业大国，主要进口的都是制造业的上游原材料，目前国外还在通胀中，上游原材料还在涨价，所以人民币升值只能对冲不利影响，还谈不上拉动经济增长。

等到国外通胀回落之后，如果能继续升值，将有助于进口行业业绩增长。

这其中最典型的进口行业当属造纸。

航空业因为借了大量美元外债购买飞机资产，美元相对于人民币贬值，也会令航空公司负债缩水，该还的钱变少了，自然是好事。

银行主业就是经营人民币业务，人民币升值意味着他的产品对外涨价了，也是好事。

黄金虽然与人民币升值没有直接关系，但他与美元在多数时段内呈现反向跷跷板关系，美元贬值，有利于黄金涨价。

（2）受损于升值的行业

所有出口的行业。

因为人民币升值导致出口的产品变相的贵了，国外买家可能会放弃购买，转而选择我们的竞争对手，比如像印度、越南等其他国家生产的产品。

但这次可能是个例外。

因为我们的主要买家，欧美国家因为疫苗接种率高，需求正在快速恢复，而我们的竞争对手，比如印度、越南等发展中国家却还在饱受疫情困扰，无法正常恢复生产，所以欧美国家现在要买东西，只能选择买我们的，哪怕人民币升值导致我们的东西贵了，他也得买。

因为没的选。

这个话题就聊到这，我是一谈，文章没聊到的地方，咱们留言区接着聊！

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