这几天，比较忙，东奔西跑，参加一些上市公司的股东大会。同时，也在研读伊利股份的财务报表和相关资料，准备写一篇伊利股份的研究报告和估值分析的文章，所以近期公众号文章更新有点慢。

最近，陆续有好几个粉丝私信我，询问一些个股的问题，我初看了一下，很多估值都上天了，质地还很一般，都是最近很热门的股票，例如疫苗股和美容整形股。人声鼎沸的地方是不可能有大肉吃的，鸦雀无声的地方才可能有意外惊喜。

投资要“胜后求其战，而非战后求其胜”！不要去赌，买好的，还要买的好！企业的确定性很重要，估值的安全边际更重要。也不要轻易去投“改变世界的企业”，因为天天想着改变世界的企业，世界也会很快改变它。我们要寻找不被世界改变的企业！

今天，作为一个从业16年的老司机，想给家人们分享一下我对股票投资的理解，以及展望未来，我们的辛苦钱应该投向哪里？文中提到的具体个股的深度研究和估值分析，感兴趣的可以关注同名微信公众号阅读【优质股权收藏家】，不感兴趣，直接飘过，看正文即可！

一. 我们为什么要投资股市

下图是美国资本市场的数据，可以借鉴。和绝大多数人的认识不同的是，在所有投资品中，股票投资回报非常理想，股市是投资回报之王。

股票投资是对风险的确定，定期存款是确定的风险。我国公布出来的M2年均增长8%，实际应该达到了双位数，定期存款利息是远远跑不赢CPI的，买入即亏损，风险是确定的。

选一些好企业的股权，在合理价位（安全边际）出现时买入，长期拿着，大概率会战胜通货膨胀（CPI），实现家庭资产的保值、增值。所以，我一直提倡做一名优质股权收藏家。 $贵州茅台(SH600519)$    $片仔癀(SH600436)$    $云南白药(SZ000538)$      @今日话题    @雪球热股   

二. 投资如人生，选择比努力更重要

投资如人生，选择比努力更重要，埋头拉车的同时，还得抬头看路。明显的夕阳产业，是不能投的。当然，明显的夕阳国家也是不能投的。我们很庆幸，中国绝对处于一个朝阳的国家，大家看看世界500强企业分布地图，就一目了然了。

三. 展望未来，我们的辛苦钱应该投向哪里？

我一直强调，投资是一场龟兔赛跑，兔子跑得快，只能活三年，乌龟爬的慢，能爬千年、万年，毕竟千年的王八，万年的鳖，乌龟终究会爬的比兔子远。我们投资要看长看远，就要找到“乌龟型”确定性极高的企业，要避免被“兔子型”企业，暂时的增长速度所迷惑。

投资的核心是确定性。长时间慢慢的爬，好于短时间的跳跃，况且复利的效应，一点也不慢。关于这一点，大家可以参考我的历史文章：《投资的核心是确定性：目前值得建仓收藏的优质公司》

下面，我们和大家分享一下，未来七个顶级赛道，以及部分优质企业的深度研究和估值分析：

1. 传统消费品龙头

人生在世，吃喝二字。传统刚需消费品是老百姓离不开的，未来也会有很好的发展。特别是细分领域的龙头，马太效应，行业集中度会也来越高。参照欧美国家，每个行业基本上都被1-3家公司垄断。老百姓对幸福美好生活的追求，肯定会追求强品牌、高质量，特别是有文化属性的东西。

这里要强调的是，我觉得传统消费品中主要选两大类：

第一，奢侈品，做富人的生意，对价格不敏感，一般毛利率很高，是自带印钞机属性的企业。但是，想做奢侈品品牌，不是想做就能做成的。欧美地区，一个国家，可能就那么几个奢侈品品牌能跑出来。它需要时间的积累和过硬的品质。典型代表就是高端白酒：贵州茅台、五粮液和泸州老窖。关于这三家企业的研究和估值分析，大家可点击参考我的历史文章：《贵州茅台目前估值贵吗？还值得长期持有或买入吗？》、《五粮液合理估值和长期投资逻辑》、《泸州老窖合理估值多少，目前买入是馅饼还是陷阱？》

其实，我觉得五粮液也只能凑合算一个，五粮液前有贵州茅台堵截，后有追兵泸州老窖、洋河和汾酒等。无法自由定价，提价权受限制，只能尾随贵州茅台。但就这样，好的生意模式，好行业，强大的品牌，五粮液毛利率常年70%以上还是很好的，属于自带印钞机属性的企业。当然泸州老窖就更次一些了，但持久的赚钱能力绝对强于95%的企业，也属于确定性极强的优质公司。

第二，老百姓生活离不开的生活刚需品，但是还要附加一个条件，想到某个商品，条件反射出现在脑海里的品牌。例如做面包、馒头，需要买酵母粉，好像只能买到安琪酵母，但是买面包，一般不会想到什么品牌，所以面包竞争太激烈，生意模式一般，安琪酵母生意模式就不一般《安琪酵母估值如何，还值得长期持有或买入吗？》。买冷鲜肉或高温肉制品，条件反射就是双汇发展《不被看好的双汇发展，可能是一个难得的投资机会》。买牙膏或创可贴，一般条件反射会想到云南白药。

关于牙膏，作为吸烟的人，我感觉云南白药金口健口气更清新、更持久，其余牙膏我也用过，效果差很远。关于云南白药深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《云南白药值得买吗——2020年度报表分析及合理估值》

但是，买牛奶，你会发现有伊利、蒙牛，同时每个地方当地品牌的牛奶也很强悍，特别是鲜奶的运输半径，你可能会做抉择，抉择时间越长，品牌竞争力越弱！

还有一个，近期市场的万人迷海天味业，大家也可以了解一下《“味道江湖”海天味业价值几何，还能进场吗？》。

2. 其他奢侈品龙头

近期，我研究发现奢侈品是一个值得深度研究的领域，它分布于不同行业，但为数不多。刚才已经梳理了3家企业，还有2家企业，也非常值得我们研究，片仔癀和中国中免。奢侈品行业我只梳理出了五家企业，大家可以补充一下。

片仔癀和贵州茅台类似，属于高速增长确定性极强的企业，你不可能以很低的价格买入。你想从市场上以PE20倍买入，客观讲，那不是理性，那是贪心！欧美奢侈品企业普遍PE在40~50倍。这种企业只能采取透支一年业绩买入法。这两家公司有两大无与伦比的特点：一是业绩持续增长的确定性，二是供不应求，高速成长。关于片仔癀深度研究，大家可点击参考我的历史文章：《“中药茅”片仔癀价值几何，还能进场吗？》

中国中免目前已经成为全球营收规模最大免税巨头，具有强大央企背景的中国中免是拥有出入境免税、离岛免税和离境市内免税的全牌照公司，拥有 1000 多家的品牌供应商，240 多家门店，国内市占率超90%，也是国内唯一具备完整免税供应链的供应商。关于中国中免深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《中国中免核心竞争力分析及合理估值》

3. 创新药企业

对比欧美发达国家创新药企业，中国创新药企业空间巨大。见下表：

中国创新药企业研发投入及世界总排名与中国大国形象明显不符。未来二十年随着中国的强大，必然会出现强大的医药创新公司。恒瑞医药、中国生物制药和百济神州研发费用长期居于前三位，比其他公司营收还高，强者恒强的马太效应，未来它们大概率是中国的辉瑞、默克和强生。

我觉得要充分认识到，研发实际是风险很大的行为，成功率很低。关于研发，我觉得应该投资具有研发平台型企业，产品管线很丰富，类似于天使投资，只要有极少数成功，就会弥补其他大部分研发失败的损失，结果获利丰厚。例如恒瑞医药和其他制药企业，最大的不同就是，恒瑞医药是平台型企业，是中国目前创新药龙头。其他制药企业，除了几款在研产品以外，其他药物基本只能参考化工企业估值。况且就那几款药物，大概率会全军覆没，所以这类公司风险很大。

大家想要深入了解这一点，可以参照我的历史文章：《恒瑞医药核心竞争力还在吗？2020年年报分析》

4. 在线教育

教育是人类永恒的主题。在线教育是通过应用信息科技和互联网技术进行内容传播和快速学习的方法。从2014年开始，在技术的发展下，在线教育不断得到赋能。在线教育市场规模复合年均增长率达到惊人的37.9%。龙头企业：腾讯控股（HK0700）、新东方在线（HK01797）、好未来（TALUS）、跟谁学（GSXUS）、猿辅导（暂未上市）。

在线教育企业很多在美股上市，其实，大家投一家腾讯控股就可以了，互联网消费企业的半壁江山，都被它控股或参股了。《腾讯这块大肉饼，你接不接？》

5. 在线医疗

在线医疗行业，2018 年中国市场规模达到 491 亿元，2020 年预计接近千亿，预测，2026 年达到 2000 亿，2020-2026 年在线医疗市场规模年均复合增长预计为 14.23%。龙头企业：平安好医生（HK01833）、阿里健康（HK00241）。

6. 专科医疗服务

专科医院是老百姓追求美好幸福生活必不可少的要素。特别是眼科、牙科连锁医疗机构，参照欧美国家市场有十倍以上增长空间。金眼、银牙，铜骨头，是未来二十年非常好的赛道。国内牙科龙头是通策医疗，眼科是爱尔眼科。《“眼茅”爱尔眼科目前估值如何，可以进场吗？》

7. 线上娱乐/办公/购物

线上娱乐、办公、购物将是未来二十年互联网技术应用最充分的行业，也是飞速发展的行业。腾讯控股是互联网技术综合应用的霸主，靠微信、QQ二条公路，一条高速公路，一条略显衰破的国道，但都是老百姓不得不走的路。

腾讯控股可以在这两条绝对垄断的道路上建很多的收费站，目前主要有游戏、金融、广告三个收费站，公司赚钱还是很内敛、很低调的。线上购物（电商）目前绝对霸主是阿里巴巴，这种霸主格局再持续一二十年没有问题。

海康威视是监控领域目前的霸主，人工智能不论怎么发展，监控系统少不了。但是海康威视经济护城河不如前两个，华为即将进入监控系统的消息，就把海康威视市值几近腰斩。

最后，与大家分享一个我的投资感悟：

稳定的合理增长，要好于不稳定的高速增长。处于风口的，被吹起来的，始终是头猪，会摔得很惨，最终给投资者带来的回报，并不一定会超过所谓的偏低速增长行业所带来的收益。就像美国的漂亮50 所揭示的那样，无论从哪个角度和时间区间看，最不被人看好的烟草行业的菲利普莫里斯，都是收益率名列前茅的。

这是可以理解的，因为所谓朝阳行业的明星企业，即使最终的发展确实如当初预期的那样好，但这样的公司往往由于大家都看好，导致出价过高，带给投资者最终的收益反而不是那么好，毕竟决定投资收益的是成本和增长，而不是紧紧是公司本身的好坏