要继续涨，因为人民币资产正在重估

      周三股债汇“三牛”继续上演。人民币表现最引人关注，在岸和离岸人民币对美元汇率均大幅升值并向下突破 6.40 关口，创 2018 年 6 月中旬以来新低；债市则承接周二尾盘的上涨且全天强势，10 年国债期货主力合约上涨 0.16%，10 年国债活跃券200016 最低触及 3.05%；股市在周二大阳线后行情收敛，上证综指上涨 0.34%，但创业板跌 0.95%，北向资金再度大幅净买入 91 亿元，两个交易日合计“扫货”超 300亿元。

      近期美元指数持续走弱对应美国股债双牛，那么在人民币升值背景下，为什么国内也出现股债双牛？核心原因在于国内外流动性担忧缓解，人民币计价资产的吸引力提升，吸引外资持续流入。

      我们认为，在全球流动性分层的“瀑布”结构中，美国和中国分别是上游和下游的关系。如果美联储这一“水龙头”继续向全球注入流动性，同时国际资本对人民币有升值预期，那么外资就会有更多的增量资金流入国内，而以 A 股和中债为代表的人民币资产一旦形成“赚钱效应”，又会进一步强化外资的流入，从而带动人民币资产重估。

      如何理解人民币对美元汇率的重新走强？第一个原因是美元指数重回下降通道、美债利率阶段性见顶，核心逻辑是市场对美联储收紧流动性的担忧明显降温。复盘美元指数和人民币汇率走势：年初市场主流观点一致看空美元、看好人民币对美元升值，主要逻辑在于美国国会分咧制约财政空间、美联储被迫继续“大水漫灌”、疫情和疫苗的不确定性下美国经济温和复苏。