①首先13价实现出海。作为新冠前的疫苗最大疫苗单品，全球市场空间60亿美元，目前玩家只有辉瑞和沃森生物，以及未来的 康泰生物，只是康泰13价距离出海进程还很远。且沃森的13价适龄范围更广，保守预测未来五年 沃森获得 30%市场份额，即20亿美元，贡献130 亿营收。净利率算35%，贡献利润约45亿。这部分按可以给到40倍pe，估值约1800亿

②未来mrna新冠疫苗上市，单人份产能约2亿+，核酸疫苗的金字招牌已在世界得到验证，具备高效 长效 稳定 安全的特点。当核酸疫苗供应上来，灭活 重组蛋白 腺线 等路线的新冠疫苗会慢慢失去竞争力。未来这部分产能只会供不应求，参考莫德纳是辉瑞的核酸疫苗定价20-40美元。我们取中值25美元，约160rmb。当前产能按单人份2亿剂计算，贡献320亿营收，考虑到供不应求的性质（如英科医疗手套55%净利率），按净利率50计算，产值利润160亿，沃森艾博七三分成，获得70%权益贡献利润约110亿。这部分估值按15-20倍pe计算，估值约2000亿。当然这里还保留了一个扩产预期。

③hpv二价疫苗有望明年初上市，hpv九价可以跳过二期，直接进入临床三期。9价hpv疫苗是全球最热销的疫苗。国内要预约才能排上号。且国内现阶段属于增量市场。万泰生物靠一个2价hpv+九价三期临床。支撑1300亿市值。明年沃森2价出来，约贡献5-10亿营收，按35%净利率计算，贡献利润1.7-3亿。hpv疫苗国内接种率还是很低，国内市场未来有望达到500亿+。未来十年依旧是蓝海。智飞生物 去年靠代理hpv疫苗，营收规模达150亿。这部分要等9价hpv疫苗出来，预计贡献利润20亿+，按50pe计算，估值约1000亿。由于这部分 时间轴有点远，不确定性比较大，目前可以给200 亿估值。

④率先布局sirna药物。有望成为国内核酸平台 第一股，挑战传统的化药治疗。这部分有点远，先不用计算这部分的估值。以及其他现有小品种疫苗权当白送。

保守预计，未来五年 沃森生物的市值有可能达到4000亿。

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