周三(5月19日)纽约时段盘中，北京时间周四凌晨2点整，美联储公布最新的4月会议的纪要内容，结果该纪要内容鸽派程度不及市场预期，尤其是纪要中显示几位委员预期即将召开的会议可能会讨论减码宽松，这对金价不利。

  从4月美联储纪要中来看，美联储的官员们整体依然强调当前经济面临的风险，同时官员们也承认经济情况正在好转。在纪要公布后，现货金价短线自日高大幅度下跌10余美元，美元指数上涨20余点，其它非美品种不同程度下跌。

  图：现货金价5分钟

  图：美元指数5分钟

  图：10年期美债收益率5分钟

  图：欧元兑美元5分钟

  图：美国原油5分钟

  美联储纪要鸽派程度不如市场预期

  美联储纪要显示，货币政策方面，纪要明确显示，部分官员预计在即将召开的会议上开始讨论缩减量化宽松。多位官员认为，如果经济继续快速增长，在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的。

  通胀方面，纪要显示，几位官员将通胀上升至“不受欢迎”水平的风险提高到了足以明显引发政策反应的水平。部分官员认为，农业部门的状况有所改善，农民的收入受到了更高的农作物价格和联邦援助的支持。部分官员认为，由于基数效应，通胀将在近期升至2%以上。官员们普遍预计，在短期效应消退后，通胀会有所缓解。许多官员表示，尽管衡量通胀的指标在短期内预计会出现波动，但长期通胀预期指标仍保持在与实现长期目标大体一致的水平。展望未来，官员们预计，随着时间的推移，通胀将与美联储货币政策委员会的目标一致。

  消费和支出方面，多位官员指出，财政刺激、疫苗进展、被抑制的需求和高水平的储蓄将继续支持消费者支出。一些官员指出，企业和家庭债务的脆弱性处于“中等”水平。一些官员表示，受疫情严重影响的行业中的一些企业正在缩减规模，或一些企业专注于削减成本或提高生产率，特别是通过自动化。

  劳动力市场方面，多位官员讨论了材料和劳动力短缺以及供应链瓶颈等可能制约制造业和其他行业复苏步伐的报告。一些官员指出，不同人口和收入群体以及不同行业的劳动力市场复苏仍然不均衡。许多官员表示，企业在雇佣员工方面遇到了困难，这可能反映了提前退休、健康问题、照顾孩子的责任以及失业保险福利的扩大。许多官员表示，相对于疫情前的水平，劳动力市场限制压低了劳动力参与率。美联储会议纪要：一些与会者注意到他们联系人士说，劳动力需求的增加已经开始给工资带来一些上行压力。

  对于经济前景的预期，纪要显示，在取得实质性进展之前还需要一段时间，经济离美联储的目标还很远。经济发展的道路将在很大程度上取决于疫情的发展，包括疫苗接种方面的进展。目前的公共卫生危机继续给经济带来压力，经济前景仍存在风险。

  美联储官员们承认经济有所加强。纪要显示，经济前景面临的风险不像之前几个月那么高。官员们一致认为，会后声明应承认，经济活动和就业指标有所加强，但受大流行病影响最严重的经济部门仍然疲弱，尽管这些指标有所改善。官员们判断，尽管前景仍存在风险，但疫苗接种和宽松货币和财政政策的持续进展极有可能巩固经济活动和就业的进一步增长，并限制经济前景出现风险。

  对于疫情对经济的影响，一些官员表示，疫情造成的下行风险仍在继续，并指出，鉴于新的病毒株和对疫苗接种的潜在犹豫，复苏可能不均衡。

  市场评论本次纪要

  对于本次纪要，有评论指出，一些美联储官员对在“接下来几次会议”上讨论收缩购债持开放态度。

  4月27-28日的美联储会议纪要显示，官员们在4月会议上对国内经济复苏持谨慎乐观态度，同时一些官员暗示愿在“某个时候”讨论收缩购债计划。“许多与会者认为，如果经济继续朝着联邦公开市场委员会的目标迅速取得进展，在接下来几次会议的某个时候开始讨论调整资产购买速度的计划，可能是适宜之举。”但同时会议纪要也提到，有不同与会者指出，经济可能还要一段时间才能向着充分就业和物价稳定目标取得进一步的实质性进展。

  分析师Cameron Crise：美联储会议纪要反映的是在最近的非农就业和通胀报告发布之前召开的一次会议，因此从某种意义上说，会议的观点已经有点旧了。有关缩减购债时机的新闻标题正在引起一连串反映，但对于市场来说这不应是出人意料的。你仔细想想，如果他们不在即将到来的会议上开始讨论这个问题，那才是不寻常的。

  英镑兑美元在美联储会议纪要发布后加速跳跌至1.4109这一两日新低，进一步远离此前录得的三个月高位水平。原因在于美联储会议纪要措辞中意外提及的会在日后每次会议上都对缩减QE一事进行探讨之状况，令市场颇感意外，这也意味着英国央行日后缩减QE的政策行动可能将不是一枝独秀，这也压缩了部分英镑汇价继续单边走强的空间。

  美国通胀预期强化引发市场担忧

  美国官方日前公布的4月消费者价格指数CPI涨幅超出市场预期，引发市场显著波动。市场研究机构认为，近期美国通胀率还将走高，不仅影响美国经济健康，还可能引发市场对美联储提前收紧货币政策的担忧。

  美国劳工部12日公布的数据显示，经季节性调整后，4月美国CPI环比增长0.8%，同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅。

  瑞银集团表示，上述数据可能显示通胀预期正脱离美联储目标，引发美联储最终被迫收紧货币政策的担忧。市场研究机构普遍认同经济重启将给美国带来通胀压力，美国长期通胀预期也在升高。

  摩根大通执行董事兼全球研究主管表示，在美联储表态将保持耐心的情况下，通胀还将继续走高。经济重启中出现的供给侧制约今年下半年仍将存在。

  美国银行全球研究部在18日发布的报告中说，美国通胀前景将呈现三个阶段：供应短缺、经济重启将推高商品和服务产品价格，导致通胀短暂走高；从今年第四季度开始，商品和服务价格有所回落，使月度核心通胀数据变得温和；随后，劳动力市场收紧，将温和地推高核心通胀指标。

  嘉盛集团资深分析师乔?佩里认为，4月美国生产者价格指数高于预期，其上涨会传导到消费端，继而可能造成5月CPI超预期上涨。

  密歇根州立大学14日公布的初步调查数据显示，美国消费者预计今后5至10年的通胀率为3.1%，是近10年来最高水平。参与问卷调查的人们预计，今后一年美国通胀率将达4.6%。

  美国决策层应对新冠危机的刺激措施规模空前，引发外界对过度刺激的担忧。

  麻省理工学院金融学教授罗闻全表示，疫情暴发后向市场注入数万亿美元非常危险。美国经济走出疫情后将更为强劲，需要担忧的是对经济的过度刺激。

  美国斯坦福大学教授、诺贝尔经济学奖获得者迈伦?斯科尔斯认为，美国财政部绕过美联储实施针对民众的量化宽松，如直接向民众寄送支票，将带来较高水平的通胀。

  金融服务机构斯通克斯公司欧洲、中东和非洲及亚洲市场分析负责人罗娜?奥康奈尔表示，美国4月的强通胀伴随着弱制造业、就业和支出，并不是好消息，存在滞胀风险。

  市场预计美联储可能8月释放缩债信号

  有分析指出，美联储可能会在2021年下半年发出缩减量化宽松的信号，此举可能对全球市场产生影响。

  瑞士信贷表示，这一信号最有可能出现在8月份标志性的杰克逊霍尔央行年会上，美联储将在2022年认真开始缩减购债规模。

  瑞士信贷澳大利亚策略师Damien Boey表示，我们认为，美联储关于通胀压力暂时论和通胀预期无法锚定的观点再无法令人信服。

  根据美联储的说法，要等到就业和通胀目标取得实质性进展它才会缩减量化宽松。但近几个月以来，美联储的口风出现变化，开始跟其他几个央行一样，变得没那么鸽派了，这种转变对投资者而言很重要。

  Damien Boey表示，如果美联储不掌控缩债进度，债券市场收益率可能会因此上升，更高的通胀风险会反映在价格上。美联储应当坚持自己的调控，而非让市场来决定。

  另外，在通胀的判断方面，美联储的说法也不是很令人信服。博伊指出，尽管美联储第三季度的共同通胀预期指数与美联储目前的说法相符，即通胀压力是暂时的，通胀预期仍保持良好的稳定性。但实时“代理”数据显示，CIE指数已飙升至2.15%，是美联储1999年开始编制该指数以来的最高点。

  尽管美国PPI数据强劲，但这并没有给予美股足够支撑。标普500波动率指数（VIX）一度从18飙升至29，之后才回落至19。美联储官员的安抚性言论以及美国零售销售和消费者信心数据疲软，缓解了股市的不安情绪。

  摩根士丹利策略师也指出，在投资者对冲通胀的需求推动下，大宗商品出现了自上世纪70年代中期以来最强劲的12个月涨势。

  他们认为，宏观利好因素很可能会持续下去。但在一些金属、大宗商品和谷物等领域，价格会高到脱离基本面。过去12个月，美国货币供应量的增长速度达到了1907年（不包括第二次世界大战）以来的最快水平。货币供应增长与经济复苏加速，推高了通胀预期。

  他们表示：当这些因素结合在一起时，大宗商品往往会表现突出。从中长期来看，这将支撑未来几年大宗商品的结构性投资主题。但在短期内，大宗商品的价格已经超出供应、需求、库存和边际成本等基本面因素可以解释的水平。