进入2021年，A股市场的走势就是牛头熊身，给人留了点念想，但其实绝大多数股票都是调整的，但另一边，大宗商品市场，走势却非常狂暴，背后的根本原因则是宏观经济基本面可能的大转变。

01 狂暴的商品市场

在今年A股不死不活的情况下，商品市场继续波澜壮阔的大牛市行情，要不是近期高层出手干预了，那不知道会涨到哪里去。

其实A股的资源股也悄咪咪走得很好，是今年市场上走得最靓的几个板块了。

商品市场继续狂暴的原因主要有两个。

一是通胀预期。

去年全球疫情肆虐，各国为了救经济，纷纷疯狂放水，尤其是美国，开启了没有节操和底线式的印钞票，引发全球流动性泛滥。

所以从最开始的恐慌暴跌之后，全球资本市场开始迅速反应过来，集体走了一波轰轰烈烈的疫情疯牛行情。

美股自然不用说。

A股，同样很精彩。

数字货币市场更是大涨，比特币，以太坊等几个主流币种都扩张了几十倍。

深圳，上海等楼市又按不住了，基本上，只要是个优质一点的资产，就是涨涨涨。

二是经济复苏预期。

2020年全球陷入疫情困境，很多国家搞了封城政策，另外严控国际通航，全球商贸活动无法正常进行，纷纷陷入了经济增长危机，除了中国，其他的主要经济体2020年的GDP都是负增长。

今年，随着欧美等发达国家疫苗种植的推进，全球疫情有转好趋势（印度就别提了，实在带不起来），全球经济有复苏预期，加上去年一二季度的低增速基数，今年经济增长幅度都会比较可观。由于这种经济复苏，商品市场今年非常火爆。

不过近期，由于印度疫情的引爆，加上美国出现通胀苗头，非农数据也不达预期，引发市场对全球经济复苏的担忧，现在市场最担心的是2021年，究竟会不会陷入经济危机？

02 美林时钟

要搞清楚究竟今年会不会陷入经济危机这个问题，必须先学习一个非常重要的知识点— —美林时钟理论。

美林时钟是美国著名投行美林证券，基于美国30多年的经济数据实证，提出的一个资产配置理论。

这个理论里，将宏观经济周期的四个不同阶段与大类资产配置和行业轮动联系起来，是公认的，具有很强实用性的投资工具，可以用于指导投资周期和大类资产配置，在中国也同样适用。

从上图可以看到，美林时钟根据经济增长率和通货膨胀率的高和低，将经济分成了四个周期，分别是：衰退期（低增长+低通胀）；复苏期（高增长+低通胀）；过热期（高增长+高通胀）；滞胀期（低增长+高通胀）。

经典的繁荣至萧条的经济周期从左下方开始，四个阶段顺时针推进，在此过程中，债券，股票，商品和现金分别是各个时期里表现最优秀的资产。

那么问题来了：究竟现在处于哪个时期？

03 价值毁灭的滞涨期恐将来临

从美林时钟的理论看，商品大牛只存在经济过热期和滞涨期，从通胀，现金贬值等特征来看，现在似乎更符合经济过热期的特征。

但如果通过其他角度观察全球经济的增长情况，似乎又没有那么理想。

4月美国CPI同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅，远超预期的结果，已经出现明显的通胀了，但美国4月非农就业数据却大幅度低于市场预期，仅新增就业26.6万，而此前市场预期是99.8万，另外失业率也有所抬升。

中国方面，4月全国CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨6.8%，差距如此之大，让人目瞪口呆。这里先解释一下这两个术语，PPI是工业品出厂价格指数，代表上游，CPI大家都很清楚了，消费者物价指数，代表下游，现在的情况是上游涨价了，下游却还没有涨价，代表中国没有通胀压力吗？

当然不是了，虽然4月份CPI看起来很低，但要知道，4月份猪肉价格可是下降21.4%了，剔除掉猪肉价格因素，数据就完全不一样了。而且上游的涨价马上也会传导到下游的，中国也将面临通胀压力。

一方面是面临通胀压力，另外一方面，中国经济的增长也面临边际下降的压力。

过去一年多中国的经济增长，主要靠出口，而出口火爆是因为疫情原因，中国承接了大量的国际产能转移，以及为全世界输出抗疫物资，但随着疫情的转好，出口的增速也大概率要放缓。

综上所分析，我们现在很可能处于经济过热期和滞涨期的过渡期，大概是下图两条虚线之间的位置。不出意外的话， 今年应该就是要进入滞涨期，对于投资人来说，这就是一个大风险了。

04 滞涨期的投资策略

从美林时钟来看，滞涨期就是发生了经济危机，经济危机的时候，所有的风险资产表现都不会很好，只有现金最安全，在经济危机中不应该想着进攻，而是应该考虑防御。

当然了，大家也不用看到经济危机就恐慌，毕竟这次也不可能是1927年大萧条和2008年金融危机的那种大危机，事实上，现在由于政府的干预，经济周期的持续时间是缩短了的，破坏力也是变小的了。

但不管怎么样，目前看进入滞涨期的可能性还是比较大的，只是程度大小而已