新税费政策对燃料油市场直接冲击有限，但存在间接影响

从对燃料油供需的直接影响来看，虽然轻循环油、稀释沥青可以作为船用燃料油的调和原料（由于硫含量等品质的限制，稀释沥青主要用来调高硫油），但根据行业习惯，我国进口这两种原料主要是用来调和柴油以及作为沥青的生产原料，实际用来调和燃料油的量较少。站在保税船用油（FU、LU标的品种）供应的角度，根据我国不同税则号燃料油保税混兑政策，从国外进口的调和原料还可以直接在在保税区进行调和混兑而并不承担消费税。

因此，整体来看三种成品油（混合芳烃、轻循环油、稀释沥青）征收消费税对我国燃料油供应的直接冲击较为有限。虽然直接冲击有限，但由于新税费政策对其他相关品种传递到燃料油市场受到的间接影响不应忽视。具体而言，高低硫燃料油市场各自受到的影响又有一定差异。

就高硫燃料油而言，市场整体受到的间接影响是偏利多的。

首先，由于稀释沥青是我国地方炼厂生产沥青的重要原料，进口成本的大幅增加有望抬升国内沥青价格，而沥青与燃料油作为同源产品存在一定原料（高硫渣油）竞争关系，沥青的走强或对国内高硫燃料油产生一定提振。但考虑到FU标的是保税品种，主要供应来源是直接从国外进口，因此其对沥青价格波动的反应或较为有限；

此外，在稀释沥青进口成本大幅上涨后，国内地方炼厂可能会显著增加对其他重质原油的采购作为替代，而考虑到一些制裁等国际政治因素，我国减少采购的那部分重质原油（与其他油品混合作为稀释沥青进口到国内）可能难以从其他渠道进入国际市场，因此国际重油市场或受到一定提振，进而对亚太高硫燃料油市场产生一定利好，这种利好或通过内外盘的联动传递到FU上。

低硫燃料油方面，其受到的间接影响则相对偏利空一些。

由于进口成本的大幅攀升，我国混芳、轻循环油的进口量或受到削减，对于亚太混芳、轻循环油市场来说相当于少了一部分重要的吸收能力，其中，多出来的轻循环油可能会进入到柴油以及低硫燃料油市场，而混芳则进入汽油市场。

对于目前偏过剩的低硫燃料油来说无疑将带来新的供应压力，而汽柴油端的利空也将通过成品油间的关联间接传递到低硫燃料油上，使得亚太低硫裂解价差、月差进一步承压，这种利空或通过内外盘的联动传递到LU上。