煤价陡跌，甲醇强弱转换还有余时

观点概述：

短期矛盾：尽管煤价上涨推升了甲醇价格一路直飙，甚至周三出现涨停，但甲醇的强势尽管源头可能来自煤炭，但直接作用甲醇上涨的却更多的表现为华东现货的紧张挤仓格局。典型表现有两点：一是期货上涨，基差却继续扩大。江苏现货价格在2800元/吨以上。二是煤价转头之后，甲醇的回落幅度却慢于其他煤化工品种。甲醇对于煤价的反应有一定滞后性。

甲醇的产能投放低于预期也是甲醇价格表现比预期更加坚挺的一个原因。原本一二季度投产量在600-700万吨，但实际投产的可能在300万吨左右。

需求这块遇阻。MTO的盘面利润已经降为负值。MTO开工开始出现下降。预期甲醇的需求增长空间非常有限。而后期供应还有增长的可能。

港口库存尽管小幅回落，但并不能表现目前市场的紧张局面。市场的紧张主要体现为流通货源上，而这一点与贸易商的心理预期有很大关系。因为煤炭价格的上涨引起贸易商对于未来补空单的担心，导致纸货市场的大量补空操作引起货源紧张。这局势的改变取决于贸易商心态的转换。目前这一迹象还不明显。

海外相对国内价格已经在明显回落，这使得国内的价格将变得越来越有吸引力。尽管目前进口预期并不明显，但随着这一趋势的延长，到港量增加将在未来出现。

因此我们认为甲醇可能会在2800元/吨左右进行震荡整理，此线继续上涨的空间有限，而大幅度回撤的时机待定。

策略建议：

趋势策略：2109合约关注2800元/吨以上的逢高沽空机会

短期策略：2700-2850元/吨之间的区间操作。

风险提示：

国内检修装置继续扩大，导致开工进一步下行。

海外装置减产或停产。

天气异常导致卸货速度进一步放慢。

一

供应端

卓创消息，国内甲醇整体开工负荷出现回落，下跌1.15%至74.92%，其中西北地区开工负荷为82.37%，环比下跌2.64%。非一体化甲醇平均开工负荷为67.37%，下跌1.21%。西北等地区的部分甲醇装置停车检修，导致全国甲醇开工负荷下降。

国内价格本周的上涨，导致进口利润持续增加。截至周五，进口盈利达到429元/吨，盈亏比上升至15%。

5月14日到5月30日沿海地区预计到港在48.65-49万吨，其中江苏预估进口船货到港量在23.75-28万吨，华南预估在9-9.5万吨，浙江预估在15.9-16万吨。预期到港数较前一周有小幅上升，但较之前高点仍有回落。到港预期下降。

广西华谊180万吨产能预期在6月份投产，预期对国内的供应会增加较大压力。

西北有较多装置出现检修，导致整体开工负荷下降。

国际海外甲醇装置检修与恢复也是并存，不过多数装置进入稳定运行中。

煤价在周四开始拐头向下，煤制甲醇成本也终止上涨势头，从最高2771元/吨回落至2576元/吨。煤制甲醇利润也因此掉头向上，盘面利润从最低-362元/吨，回升至-67元/吨。

二

需求端

国内MTO装置开工86.01%，回落3.91%。主要是延长中煤二期装置停车。甲醛开工下滑1.51%，至24.4%，甲缩醛开工下滑0.67%，但醋酸开工大增6.68%至91.05%。其余传统下游开工持平。下游综合开工率76.04%%，下降2.53%。

MTO利润持续下滑，目前盘面利润已经降至-269.5元/吨。

沿海地区部分MTO装置负荷提升。外采甲醇的产能为565万吨，平均负荷98.29%，比上周上涨1.56%。

MTBE：市场需求转弱，厂家有降价促销冲动。

甲醛方面：下游需求整体一般，利润上涨，升至124.7元/吨。

醋酸：江苏索普(600746,股吧)和河南顺达装置恢复运行，提升负荷。利润从5484元/吨降至4871元/吨。

二甲醚：部分装置停车检修，开工低位。亏损收窄，从亏损242元/吨降至202元/吨。

三

库存

本周沿海地区库存小幅回落，下降0.75万吨至79.7万吨，跌幅为0.93%。可流通库存预估为13.2万吨，比上周下跌0.65万吨。

太仓提货量较之前下降，船舶整体发货量较上周下降。部分发往南京和南通等地。

未来17天预计到港量为48.65-49万吨，比上周有一定增加。

西北库存天数也继续回升，从5.54天上升至6.5天。港口周度到港均值小幅上升，从上周的18.6万吨上升至20.1万吨。

四

各地价差比较

各国相对中国的价差在持续走低，这意味着中国的价格相对提升，未来货源流向中国的概率提升。

五

基差价差

尽管期货上涨厉害，但现货的上涨更为来势凶猛，江苏现货价格2875元/吨。目前基差升至136元/吨，较前期的5元/吨大幅上升。

期限结构上，近月保持微back结构，但远月呈现明显的contango结构。

六

相关股票

尽管甲醇价格飙升，但甲醇概念股并没有出现同步大涨。中煤能源(601898,股吧)周回落1.14%，兖州煤业(600188,股吧)回落9%，申能股份(600642,股吧)上涨1%。梅塞尼斯价格回落%，从39.53/股回落至37.47美元/股。

中煤能源和兖州煤业的回落可能与煤炭的回落有关。

能化组：

童长征