一提起钢铁行业，很多人的脑海中便浮现出“赛道差”“傻大黑粗” “夕阳行业”“不性感”等关键词。的确，近些年随着新经济的崛起，市场审美逐渐向“好赛道”上靠拢，钢铁这样的传统周期行业逐渐被人淡忘，投资者对其望而生畏。

但牛年春节以来，市场风格发生改变，高估值的赛道股们集体回调，钢铁股在内的周期股却走出了一段波澜壮阔的行情，海内外大宗商品“涨声不断”，市场对于通胀预期逐渐形成一致，顺周期成最热话题，不少投资者对于钢铁股重新“真香”了起来。

一、行业历史及现状

钢铁行业是重要的中游行业，上游承载有色金属、电力和煤炭行业，下游衔接机械、房地产、家电及轻工、汽车、船舶等行业。上游原料以铁矿石为主，而下游行业中机械和房地产需求较大，行业景气度与宏观经济和投资密切相关，周期性十分明显。 

在近些年历史上，A股的钢铁行业经历过4波涨幅明显的行情：

1）2005年11月-2007年9月，国内经济发展迅速，需求拉动钢材价格大涨，行业利润开始猛增，平均净利润从1亿元增长到3.44亿元，盈利增长245%。同时股改与汇改推进、流动性宽松等推动钢铁板块涨幅618%，同期沪深300涨幅542%。

2）2008年11月-2009年7月，后金融危机的经济企稳，四万亿刺激政策流动性宽松，大修基建推升钢价，行业恢复盈利，单季利润回到危机前水平。期间钢铁板块涨幅154%，同期沪深300涨幅133%。申万钢铁PB由1.44上升至1.83，估值提升27%。

3）2014年6月-2015年6月，因宏观经济放缓，钢材需求疲软，钢价下行，钢企始终处于微利的状态，行业季度平均净利润低于1亿元，并在2015年Q1出现亏损，之后亏损加大。但杠杆资金入市、行业兼并重组、连续降准导致的流动性宽松使得钢铁板块涨幅271%，同期沪深300涨幅144%；申万钢铁PB估值从0.74上升到2.26，估值提升205%。

4）2016年2月-2017年9月，我国供给侧改革、去杠杆、房地产去库存带动钢材需求大增，表外地条钢退出，钢材供需整体处于紧平衡，价格上涨持续到2017年年末，钢企盈利大幅转好，申万钢铁季度平均盈利从2016年Q1的-1.16亿元上升到2017年Q3的7.5亿元。行业基本面改善，钢铁板块上涨66%，同期沪深300涨幅33%。申万钢铁PB由1.32上行到1.89。

四波行情申万钢铁指数均实现上涨超过半年，且跑赢沪深300指数。除了第2014年-2015年的上涨是主要靠流动性支撑的估值上涨，其余每次钢铁股的爆发都伴随着行业政策驱动、流动性宽松、钢材需求增加以及涨价带动的业绩盈利驱动，目前行业也具备同样的条件。

二、行业供需错配或长期持续 充分受益碳中和

1）经济快速复苏需求爆发

海内外疫情受控后的经济恢复产生钢材需求缺口，前期受压制的主要用钢行业开始恢复正常，疫情期间积攒的需求得到快速爆发。钢材需求快速增长，全球重要经济体的钢材价格都回到历史高位水平。

国内地产新开工增速、基建投资增速、主要工业品产量均出现了明显的增长。2020年5月份以来，国内钢材价格指数快速攀升，至今接近历史记录高位，主要钢材品种均创出了近十年来新高。


2）碳中和下的供给收缩

从时间上看，在2060年“碳中和”目标前，现阶段的首要目标是2030年甚至是2025年的“碳达峰”，即碳排放量达到峰值。当前阶段，源头减量、节能减排将会是重中之重，也就是在今后的10年里，最先迎来变革和转机的是高碳排的工业部门。

作为传统的高能耗高污染行业，钢铁行业在我国碳排放行业门类中仅次于电力排名第二，是我国制造业中排放量最大的行业，占全国碳排放量约18%。为了实现2030碳达峰目标，势必会从产能入手削减碳排放，而比较可行的几条主要减排路线分别为：产能升级、产能转移和产能削减（限产）。自去年末以来，工信部多次在重要会议提及坚决压降钢铁产量，近期，唐山限产政策也预示着环保监管进一步趋严。

需求多方面增加，钢铁产量却收到政策限制，钢企利润大幅释放。一季度钢铁上市公司实现净利润265.38亿元，同比增长243%，环比增长40%，创历史同期新高。长期而言，随着供给侧政策的持续发力，供需错配或长期持续，钢铁企业盈利和估值预计将双双稳定上行。

A股钢铁板块更是连续走强，截至5月15日，申万钢铁指数今年累计涨幅达31.23%，高居申万一级行业之首。中证钢铁指数也大幅跑赢同期沪深300、中证500。截至，中证钢铁指数市盈率（TTM）为12.82，市净率为1.27，分别处于近5年来的中高分位。目前钢铁行业上市公司迎来价值重估，加上较好的分红率，行业具有较好的资产配置价值，投资者可利用国泰中证钢铁ETF，积极把握行业投资机会。

三、国泰中证钢铁ETF $钢铁ETF(SH515210)$  概况

基金类型：ETF-场内

规模：9.16亿元（2021-05-14）

管理人：国泰基金

成立时间：2020-01-22

基金经理：徐成城
 
徐成城，硕士研究生，14年证券从业经验，4年左右基金经理年限。2011年11月加入国泰基金管理有限公司，历任交易员、基金经理助理，2018年7月起任量化投资事业部总监。


管理费率：0.50%（每年） 

托管费率：0.10%（每年）

投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

跟踪标的：中证钢铁指数

投资策略：采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好的跟踪标的指数,实现基金投资目标。

产品前十大重仓股（截止至3-31）。 

宝钢股份
2020年宝武集团产钢1.15亿吨，占比全国10.9%，中国首家实现亿吨年产量的企业，全球钢企粗钢产量之冠。公司是目前我国碳排放管理最好、生产效率最高的钢铁企业，是全球最具规模优势的企业，2019年公司吨钢净利达到265元。

包钢股份
北方钢铁与稀土资源龙头，集团拥有稀土储量居世界第二，公司为全球最大的稀土上游资源供应商。

中信特钢
国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一，市占率近20%，全球特钢龙头。

沙钢股份
母公司沙钢集团是国内最大的电炉钢和优特钢生产基地，全国最大的民营钢铁企业。

华菱钢铁
全球最大的单体宽厚板生产商，国内第二的专业化无缝钢管供应商。2020年粗钢产量跃居上市公司第二位，吨钢盈利水平名列行业前茅。

南钢股份
是行业领先的高效率、全流程钢铁联合企业，具备年产1,000万吨粗钢产能。

太钢不锈
公司作为全球不锈钢龙头，多个品种市场占有率国内第一，涵盖了国内近七成不锈钢产量。

河钢股份
国内品种规格最全的棒材、冷热轧板材的深加工企业，高端产品中优势明显，在核电设施用钢、高压锅炉用钢、海洋平台用钢、极地船用钢等市场，河钢占有绝对的主导地位，具备年产3000万吨的精品钢材生产能力。

新兴铸管
离心球墨铸铁管、钢格板生产规模居世界首位，铸造产品产销量、钢塑复合压力管产销量位居国内首位，是全球最大的离心球墨铸铁管供应商。

方大特钢
中国最大的弹簧扁钢和汽车板簧生产基地，研发的环保型易切削钢盘条连续多年市场占有率全国领先。毛利率和净利率水平与行业的差距在持续拉大，ROE已连续5年位于20%以上水平。