银行业的四大当家花旦，招、平、宁、兴。最近在雪球的银行投资者中，产生了非常大的争论。我是做战略分析工作的，职业的好奇心，让我想要从数字的角度，真正的看一看，银行当红四大花旦，到底是一个什么样的评价。

     为了更好的分析银行的质地。我设计了一个混合KPI，总共包含了17个KPI，分为：收入、 净利润、 净利润增速、 拨前利润增速、不良率、 不良增速、 拨备覆盖率、 核心一级充足率、 中间业务收入、 中间业务增速、 负债成本率、 净息差、 成本收入比、 ROE、 分红率、 股息率、 PB。经过反复斟酌，我认为这17个指标能够充分反映一个银行的规模特点、资产质量特点、成本特点、盈利能力特点、分红特性，股价估值等特点，也能够反映银行在关键指标上的变化趋势（变化率指标）。同时为了突出银行经营质量的价值，我给不良率，拨备率，核心一级充足率这三个指标赋予10%的权重。其余指标赋予5%的权重。

     完成上述KPI评价体系设计后，我将2020年4家银行的对应数值，做了统计，如下表：

同时为了简单起见，我选取了今天午盘的收盘价，用来进行PB等于股价相关的数值计算。

最后，通过对4家银行17项KPI的打分，得到各项分值，之后进行加权平均。在打分时，采取的策略是，单项KPI中表现最好的银行计5分，然后根据另外三家银行的KPI数值，进行逐步降低打分。评分采用5分制。

       经过计算，形成以下评分表，并得到加权平均分数。如下表：

从表中可以看出，招行在大多数KPI项中都拿到了5分，确实是一家质地优良的银行。银行业一哥的地位非常的稳。

为了更好的显示结果，将招-兴、平-兴、宁-兴的指标，制作成雷达图进行比较。

1、招-兴：招商对兴业的KPI几乎构成了包围。显示招商在享受了2016-2018年的发展风口后，确实储备了比兴业更多的业务优势，同时兴业在2017-2019年的艰难转型消耗很大，但是2020年年报，兴业在拨前利润增速，中收增速，不良余额增速三项变化率指标上均明显超越招商，显示出战略转型完成后，兴业业绩释放的潜力。此外，便宜，股息率高肯定是兴业的优势，所谓涨出来的是风险，跌出来的是机会。具体见图一

图一：招-兴指标对比雷达图

2、平-兴：平-兴的争议是最大的，从雷达图可以看到，兴业的主要指标对平银形成了小包围，平银并没有显著突出的地方，这也符合银行投资者的直观感受。尤其是由于平安的核心一级资本充足率偏低，因此不敢提高分红比例，股息率更是低到不足1%。这样的KPI表现，给到1.5倍以上的PB，确实看不出一个号称零售和财富管理的银行，KPI的优势在哪。

图二：平 - 兴指标对比雷达图

3、宁-兴：宁波行是一个小而美的城商行，拿来个全国性股份行对比，有些不公平。但是从雷达图可以看出，宁波行的KPI指标波动非常大，锯齿形特征非常明显。这样形状的指标雷达图，说明宁波行的指标稳定性可能存在挑战。毕竟城商行因为只能立足本地，且规模受限，只能通过一些激进的经营模式，获取超越同业的经营表现。

图三：宁-兴指标对比雷达图

研究结论：

招平宁兴四家银行各有特点，从主要KPI对比情况看，招商全面优于其他三家，存在的唯一问题，是潜在增长力的下滑，能否支撑偏高的估值。当然高估值可以给到成长性，也可以给到确定性。这是仁者见仁智者见智。

平宁兴四家银行的KPI表现各有千秋，结合股价来看，兴业在低运营费用方面表现较好，充分体现了兴业的精益运营的展业能力。一些成长性KPI兴业占优。这是兴业能够追赶招平宁的征兆。因此兴业最有希望实现戴维斯双击。这一结论，与浙商证券邱冠华团队提出的兴业是出厂价LV的观点基本一致。

平银在各项KPI的表现上均不突出，尤其是在核心资本、股息率、分红率，ROE等指标上。较高的估值可能源自零售银行的赛道溢价，以及大平安给予的市值管理、业务协同支持。

宁行做为城商行一哥，在部分KPI上甚至超越招行，体现了非常强大的经营水平。在这点上，宁行和兴业非常相似，都是没有富爸爸支持的地方财政系统的银行。市场也给了宁波行非常高的PB水平，甚至超越了招商行。一方面小市值龙头城商行银行给予了最高溢价，但同时，城商行在经营区域受限等方面也存在扩张天花板。因此宁行是否能长期挺住1高达2.5倍的PB，就留给宁行的股东们去思考。

基于上述分析，我依然推荐超配兴业银行，等待兴业戴维斯双击。（鉴于数据披露不全，未使用2021年1季度数据，但2021年1季度兴业KPI进一步优于2020年报，因此不影响此文研究结论）

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