国内：1）南疆主要棉区遭遇大风及冰雹天气，补种窗口期偏短、产量预期下调。2）国家增发70万吨滑准税配额，增发数量低于预期；3）棉纺产业链出现明显好转，棉纱、棉布价格上涨；

外盘：1）得州降雨增加、干旱明显改善。2）美棉新年度出口签约进度落后；3）印度疫情导致印度棉花消费减少；4）ICE大幅下跌，内外价差扩大；

宏观：1） 5月12日国常会：要有效应对大宗商品过快上涨及其连带影响；2）美国CPI同比大增4.2%，高于市场预期，市场对通胀恐慌加剧，美股及商品下跌；3）美国贸易代表5月5日在英国《金融时报》举办的一场活动中透露，将在近期举行拜登就职以来的首轮美中贸易对话，讨论和评估两国此前达成的第一阶段贸易协议。

观点：商品在急速上涨后出现明显回调，短期市场氛围偏空。但通胀预期仍存，国内棉市基本面出现好转，尤其下游纱线和坯布出现量价两升局面，新疆天气变化也有利于多头。

策略：二季度预期棉价蓄势震荡，棉价上涨仍需产业和宏观面的配合。5月中旬以后，新疆低温天气影响或进入不可逆阶段，供应端确定性更高，可关注战略性做多机会。

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全球新年度平衡表：供需双增、库存下降?

2021/22年度全球平衡表：供需双增、库存下降

数据来源：USDA，天风期货研究所

2021/22年度全球平衡表：中国产销差扩大

数据来源：USDA，天风期货研究所

2021/22年度全球平衡表：澳大利亚、印度出口增加，巴西出口减少

数据来源：USDA，天风期货研究所

2021/22年度全球平衡表：库销比

库销比变化：中国、印度、巴基斯坦下降，巴西上升，美国持平，维持在低位。

数据来源：USDA，天风期货研究所

中国：新疆棉区受灾，增发配额政策落地?

中国平衡表：新年度产需缺口扩大、库存水平下降

数据来源：中国棉花信息网，中国棉花网，中国棉花协会，天风期货研究所

新棉播种：新疆棉花种植面积减少，产量预期减少

2021/22年度新疆棉区种植面积预期减少。根据中国棉花信息网5月初调查，由于土地承包成本上涨、新疆部分次宜棉区退耕还林，以及增粮减棉等政策，新疆棉花种植面积较4月调查数据减少130万亩，同比减少140万亩（-3.8%）。

全国棉花播种进度快于去年。中国棉花协会在4月底的生产调查显示，截止4月底，全国棉花直播进度为98.59%，同比快1.4个百分点；育播播种进度96.89%，同比慢0.4个百分点，其中新疆以直播为主，4月底播种进度100%。

2020/21新疆棉花目标价格补贴标准落地、正在陆续发放中。另据了解，新疆2020/21年度目标价格补贴标准落地。其中陆地棉按照1.18元/公斤发放，特种棉（长绒棉、彩棉）按照1.65元/公斤（为陆地棉的1.4倍）发放。

数据来源：中国棉花信息网，中国棉花网，中国棉花协会，天风期货研究所

天气：南疆5月上旬出现大风、冰雹天气，需关注对产量不利影响

南疆出现大风、冰雹天气，影响产量。5月中旬，南疆出现大风、冰雹天气，且涉及南疆阿克苏地区、库尔勒地区的主要棉区（库沙新地区），本次涉及面较广，受灾区域需要及时补种。

但目前留给补种的时间窗口较为有限。

即使补种，也需要改换生长周期较短的棉种，未来在单产、质量上均会受到影响。

数据来源：中国棉花信息网，i棉网，天风期货研究所

工商业库存：去库速度加快，纱线、坯布成品库存仍在低位

非国储库存：截止2021年4月底，非国储库存（工业+商业）合计499万吨，同比增加2万吨，环比下降51万吨。

工业库存85.63万吨。同比增加18.3万吨，环比减少6.1万吨。

棉花商业库存413万吨。同比下降17万吨，环比下降45万吨。

其中新疆库256万吨，同比减少31万吨，环比减少64万吨（4月份新疆棉加工1.7万吨，出疆49.49万吨。）

保税区库存55万吨，同比增加26万吨，环比增加7万吨

内地仓库库存102万吨，同比减少12万吨，环比增加12万吨。

数据来源：Wind，天风期货研究所

进口棉配额政策：增发70万吨滑准税配额

2021年4月30日晚，发改委发布公告，宣布增发70万吨滑准税配额

发放数量：70万吨，其中40万吨用于加工贸易方式进口，30万吨可以自主选择贸易方式。

申请条件：自有纺纱设备五万锭及以上；或满足全棉水刺织造布企业的要求（与去年相同）

申请时限：2021年5月6日至18日

影响分析：

增发数量远低于之前市场传言的200万吨。考虑目前保税区还有55万吨进口棉未清关，增发配额仅可清关保税区库存棉，暂时还难对进口棉产生新的需求，略利空外棉。

考虑增发配额数量低于市场预期，7月份继续通过竞拍投放储备棉的概率加大。结构上有可能采取“投放国产棉陈棉+进口棉相结合”的方式。

由于本次增发的全部为非国营贸易配额，不排除在此之外，还增发一定数量的国营贸易配额（未公布）的可能。

数据来源：发改委，天风期货研究所

棉花进口：预期中国进口巴西棉数量下降

中国从印度棉花进口量大幅增长。2021年3月中国进口棉花28万吨，环比下降9万吨，其中从印度进口4.74万吨，相较于环比增长2万吨，巴西棉花进口量下滑约3.6万吨。

4月份巴西棉花出口17.7万吨。其中对中国出口3.74万吨，对越南出口3.68万吨，对土耳其出口2.98万吨。2020/21年度（8-4月）巴西棉出口同比增26%，其中对中国增27%，对越南增41%，对巴基斯坦增43%，对土耳其增49%。

内外价差扩大。由于上周外盘快速下跌而郑棉走势偏稳，内外价差出现明显扩大，其中cotlook1%关税下内外棉基差在1500元/吨以上，盘面ZCE1月对ICE12月价差接近1500元/吨（假设美棉基差为1000点）

数据来源：海关总署，中国棉花信息网，天风期货研究所

纺织产业链：棉纱继续上涨，棉布成品库存略降、价格上涨

截止5月14日，棉纺市场继续好转。其中棉纱价格继续上涨，库存继续下降，纺纱厂采购棉花积极性增加。织厂成品库存略降，棉布价格上涨。

染厂。染厂订单量维持在7-10天，局部仍有开台不足现象。

织厂棉布价格局部上涨，成品库存略降。全棉坯布市场交投尚可，局部价格上涨，多数织厂订单可维持至5月底。分别来看，南通家纺市场棉布价格上涨0.2~0.3元/米，，行情较4月有所好转，其中C32s、C40s出货顺畅，高支品种出货减少。家纺订单可持续30~40天。个别订单可持续至7月底。织厂棉纱库存继续增加，目前在15~18天左右。

棉纱价格继续上涨，纱厂采购原料积极性提高。棉纱价格继续上涨，织厂采购较前一周积极性提升。分品种看，气流纺纯棉纱中偏高支气流纺棉纱好于低支棉纱，价格偏强；常规普梳纱品种出货顺畅，棉纱继续上涨300~500元/吨。高支纱出货顺畅，价格也有上涨。目前纱厂成品库存维持在低位，纱厂采购原料积极性略有提高。期货棉价下跌后，下游心态转为谨慎，成交情况明显比棉价下跌前减少。

数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理

纺织服装出口：出口同比增长，口罩预期出口下降

4月我国纺服类出口与全国货物出口金额均大幅增长。根据2021年5月7日海关总署发布数据，我国4月纺服类出口与全国货物出口增速高达32.66%、44.00%，高于往年增速。

纺织品同比下降，服装出口同比增长。1-4月纺服类出口金额当月值232.77亿美元，环比增长22.99%，累计值883.71亿美元，累计同比32.66%，其中服装类累计同比增长高达51.7%。

数据来源：国家统计局，海关总署，wind ，天风期货研究所

美国：主产棉区连续降雨，干旱局部缓解?

美国平衡表

数据来源：USDA，天风期货研究所

新棉种植：种植进度略慢于去年

美国新棉种植进度慢于去年。截至2021年5月11日，美棉整体种植进度为25%，进度较慢，低于去年5个百分点，低于五年均值1个百分点。其中，主产棉区得州由于干旱天气因素低于去年10个百分点；中南棉区路易斯安那州、阿肯色州等中南棉区由于降雨过多等原因，导致种植进度明显同样低于去年。

数据来源：USDA，天风期货研究所

天气：得州降水增加，干旱略有缓解

美国得州降水增加、旱情缓解。根据2021年5月12日USDA天气周报，上周美国东部大部地区均迎来了大范围的降雨，从美国东部玉米带（五大湖地区以南）至墨西哥湾中部海岸是降水最为多的地区，周降水量普遍达到50-100毫米，一定程度上导致了低地洪水、推迟了户外工作。

其中得州北部高地平原当周降水量增加，而南部高地平原以及墨西哥湾沿岸地区降水量仍较少，但较前期有所改善。

数据来源：USDA，NOAA，天风期货研究所

美棉出口：美棉出口签约量下降，装船速度加快

数据来源：USDA，天风期货研究所

消费：美国棉纺织服装进口3月大增

3月份美国进口棉制纺织品服装数量创历史同期最高。3月份，美国进口棉纺织品服装18.6亿平方米，创历史同期最高，同比增42%，较2019年3月增25%。前三个月累计进口51亿平方米，为2011年以来最高水平。

数据来源：美国商务部，天风期货研究所

消费：中国在美国市场份额继续下降

中国在美国市场份额继续下降。美国3月从中国进口棉制纺织服装4.2亿平方米，同比增158%，较2019年3月增39%。前三个月累计从中国进口12亿平方米，为2007年以来最低水平。

数据来源：美国商务部，天风期货研究所

印度：纺纱开机率下降、消费下调?

印度平衡表：USDA下调产量及消费

数据来源：USDA、天风期货研究所

印度国内机构：同样下调印度2020/21年度棉花消费及产量

数据来源：USDA、天风期货研究所

印度纺纱开机率：略有下降

数据来源：TTEB、wind、天风期货研究所

以上转自《和讯网》 期货开户咨询15066206214 王经理