本文着重研究和对比光学膜产业链各家公司，研究的对象是双星新材、东材科技、激智科技、长阳科技。

研究主要是从这几个方面来对比：产业链环节、产能、客户、未来的战略。

1.双星是全产业链，从PET切片到五大板块基材，到下游膜片。光学膜一期15万吨产能中，20年进一步拆分为光学显示膜5万吨，离保膜4万吨。21年光学膜二期50万吨投产，但由于要逐步爬坡，21年的产量翻倍，产能翻两到三倍，因此保守估算21年光学显示膜产能16万吨，离保膜14万吨（实际应该都接近20万吨，产量打八到九折）。东材科技有部分低端离保膜基材，去年收购盛通光科之后，得到4-5万吨的光学基材，另外公司还收购了做离保膜片的太湖金张，计划1亿平，东材科技由于有基材和膜片，近年行业顺周期，毛利率大幅提升，产能稳步扩张，市场给的业绩增长预期很高，估值也很高。长阳科技去年1.5亿平反射膜，今年2.4亿平，还有2万吨基材产能，但受限于设备和研发周期，公司自己也承认扩产最快要23年了（公司近期纪要），长阳科技主要收入来自反射膜。激智科技没有光学显示基材，他是收购了来自于裕兴股份团队出走创立的宁波勤邦，有5万吨低端离保和光伏基材，他主要收入来自于1.1亿平（20年年报）扩散膜和增亮膜膜片，现在公司的重心是做量子点膜和复合膜（20年200多万平，计划21年翻倍，公司近期纪要）。

2.客户方面，双星覆盖了国内国外全部客户，复合膜供三星，今年大幅扩展国内的海信、TCL等，基材供LG。三星复合膜份额在30%以上，一供，海信55%份额，其他品牌正在陆续招标。东材主要是光学显示基材比较紧俏，供国内的激智、凯鑫森等，但由于盛通光科的产线是10年前的布鲁克纳设备，单条产线只有2-2.5万吨（双星最新的单条产线5万吨），且无法生产高端光学基材，因此只能供国内膜片客户。激智科技扩散膜和增亮膜做的不错，给三星、LG、海信、TCL都有供货，但复合膜没有进入三星，主要供国内的海信和TCL等。长阳的反射膜占据全球50%份额，因此几乎拥有全部的客户，但基材量比较小，没有知名客户，之前是说也在和激智科技洽谈。

3.未来的计划。双星今年50万吨扩产，同时对接下游复合膜片、MLCC离保膜片等产能，在满足三星的同时，复合膜将大举进入海信、TCL等国内品牌。有产业链资源的朋友可以验证，预计今年国内品牌的份额将会大幅增加，抢占激智的份额，确立国内一供龙头地位。东材发布了最新的定增公告，内容是年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目”、“年产 5200 吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”和“年产 6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”。既然光学基材盈利和前景这么好，东材为什么不扩产光学基材呢？想必还是盛通光科的5万吨基材产线是10年前的，无法生产高端显示基材，自然也没有积累最新的高端基材工艺技术，公司应该是认识到现在条件还不成熟，还不如先把资金投到容易实现的膜片和树脂项目。激智科技现在重点是扩产复合膜和量子点膜，而扩散膜和增亮膜不再大幅扩产，激智科技的市场敏感度是很高的，现在正处于复合膜和qled快速渗透的阶段，有些品牌直接上50%比例的复合膜，而量子点膜一平米的价格高达130元，是其他光学膜的10倍，现在不赶紧抢钱，等待何时。激智科技虽然收购了宁波勤邦，获得了5万吨低端离保基材，但也没有掌握高端显示基材的技术，没有扩产计划，光学显示膜基材继续外购。长阳科技是很想扩产光学基材的，但现在技术上还没有跨越量产的门槛，设备上也缺货，只好继续扩反射膜和“十年十膜”，也就是光伏、离保等一些新兴产业的膜片。

4.结论。由于现在下游新兴产业（面板、mlcc元器件、光伏、电子等）顺周期，而且也处于一个进口替代、持续创新的增量业务环境中，各家公司都有自己的战略部署，直接竞争、你死我活的竞争不多，大体上是一个不同产业链环节、不同品类、高端低端、一供二供之间的差异化竞争和生态。双星由于拥有全产业链、百万吨产能、和三星等全球顶级客户合作研发的技术领先优势，预计将会在份额、高端、大品类等方向占据优势，而其他公司也会有自己的生存空间和发展方向，但他们想超过双星，难度是比较大的。

$双星新材(SZ002585)$ 

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