在牛猪出尽之前，猪价探底态势难以就此停止。理论上来说，猪价下跌的过程就是高成本产能出清、低成本成本产能逐渐扩张的过程，因此这个底部究竟在哪里，我们认为取决于两个养殖成本线的支撑。

外购仔猪育肥群体代表了生猪养殖行业中最高的成本线，我们注意到，在非瘟发生后的前几轮涨跌波动中，猪价始终没有跌破这一成本线。但从3月以来，伴随生猪价格持续下跌，外购仔猪育肥模式开始陷入长时间的亏损，倒逼这一部分散户出清。尽管随着产能的不断恢复，仔猪供应量逐渐增加，价格开始出现快速下跌，但仍然不足以吸引外购育肥户回归，高成本下行业产能出清仅仅完成了第一步。

第二条成本线是低效三元母猪自繁自养的出栏成本。如果猪价较长时间在20元/公斤以下运行，则意味着母猪的留种将逐渐主动放缓乃至停止，能繁母猪存栏量后期甚至有可能会出现负增长。这里隐含了另一层意思，就是说猪价若继续向下探底，并正式确立20元/公斤以下的运行区间，首要的前提应当是二元母猪等高效繁殖的母猪存栏已经能够恢复到往年正常的水平，从目前来看这一条件并不具备。

当前盘面的价格已经跌破了如上所述的外购仔猪育肥的成本线，而现货价格已经跌破了低效三元母猪自繁自养的成本线，因此我们认为期现价格均已经进入阶段性价格底部，继续向下空间有限。如同我们的专题报告和月报中所述，4-5月市场处于“缺猪不缺肉”供需结构中，冬季非瘟疫情造成的产能受损确实存在，猪价季节性反弹的逻辑不变，但上方高度受到二次育肥带来的猪肉动态增量的抑制。下半年等待需求恢复逻辑的体现，盘面将给予产业参与套保的更加合适的高度。

如有相关问题或需要低手续费开户，可以加我的微信18501091250 欢迎您咨询