继2019年归母净利润同比下降24.56%至4.07亿元后，2020年，周黑鸭(9.84, 0.28, 2.93%)净利润持续下滑62.69%至1.51亿元。不过，与2020年上半年净亏损0.42亿元不同，周黑鸭下半年恢复盈利，最终实现了全年盈利。

  对于业绩下滑，周黑鸭称，受疫情影响严重。值得注意的是，《证券日报》记者梳理2018年—2020年财报发现，与周黑鸭持续下跌不同，三年间，绝味食品、煌上煌的营收均呈现上升态势，2020年煌上煌净利润甚至反超周黑鸭，成为卤味上市公司营收、净利排名第二企业。

  营收和净利润已连续三年下滑

  根据公告，2020年，周黑鸭实现总收益约为21.82亿元，同比减少31.5%；毛利润12.1亿元，同比减少32.8%，毛利率55.5%；净利润1.51亿元，同比下降62.9%。

  数据显示，2020年周黑鸭总销量2.58万吨，同比2019年的3.59万吨下滑28.13%；且周黑鸭每张采购订单的平均消费额从2019年的62.18元，下降到60.67元，同比下滑2.43%。

  对此，周黑鸭在财报中称，主要系新冠肺炎疫情致使零售门店客流锐减，销售量下降。随着2020年下半年疫情好转以及对门店网络的优化调整，经营状况有所恢复；此外，疫情使得主要消费场景向线上转移，网上渠道的收益较2019年有所增加。

  记者梳理周黑鸭财报发现，2018年到2020年，周黑鸭净利润分别为5.4亿元、4.07亿元和1.51亿元，同比下降分别为29.1%、24.56%和62.9%；营收分别为32.12亿元、31.86亿元和21.82亿元，同比下降1.15%、0.79%和31.5%。

  特许经营模式能跑通吗？

  “排除疫情的冲击，性价比较高的绝味鸭脖也抢占了周黑鸭的市场份额，使其销售额和利润持续走低。” 九德定位咨询公司创始人徐雄俊对《证券日报》记者表示，周黑鸭在2019年底开放特许经营模式，加大开店力度，但是时机不对导致产出比降低，这都对其业绩销售造成影响。

  为应对疫情影响，上半年，周黑鸭入驻全家便利店上海门店和7-Eleven的部分北京门店，还进驻了包括盒马、沃尔玛等在内的多个商超及新零售场景。

  “直营的模式严重制约了周黑鸭快速扩张的步伐。在整个行业红利爆发时期，周黑鸭的直营模式没有享受到行业红利，这让其规模远远落后于煌上煌和绝味食品。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬对《证券日报》记者表示，这是周黑鸭在遭遇业绩下滑后的求变行为。从便利店重度品类来讲，第一是饮料，第二是酸奶，然后是早点、便当。对于周黑鸭而言，产品矩阵较小，布局便利店对于周黑鸭而言更多的是场景的扩展，对渠道是有帮助的。但进入便利店对周黑鸭利润的蚕食也非常厉害，周黑鸭的进店费用有可能要比其他品牌高。

  同时，周黑鸭再次进行渠道下沉，并于2020年6月份升级特许经营，正式开放单店特许经营，加盟条件为拥有优质的铺面资源三年以上稳定租期、自有资金30万元以上。这与2019年底推出的“发展式城市特许模式”相比，单店特许经营门槛大大降低。仅初始资金一项，城市特许模式的加盟商门槛就在500万元以上。

  在此背景下，截至2020年底，周黑鸭门店数量达1755家，其中自营门店1157家及特许经营门店598间，覆盖中国25个省、自治州及直辖市内的151个城市。不过，特许经营的业务对总营收的贡献占比较低。财报显示，2020年周黑鸭自营门店营收14.8亿元，而特许经营只有1.4亿元，仅占全年总收入的6.4%。

  在徐雄俊看来，疫情的冲击让周黑鸭错过线下门店红利，要想反超还需要下很大功夫。

  卤味“新贵”不断涌入

  在休闲零食中的卤味这一细分领域，周黑鸭与绝味食品、煌上煌被统称为卤味三雄。相比之下，绝味食品、煌上煌在营收、净利方面均领先周黑鸭。

  “周黑鸭的下滑是必然的，因为它的核心市场是在湖北，受疫情的影响，其线下门店肯定影响最大，但是同是湖北企业的良品铺子在2020年却取得营收、净利双增的成绩。周黑鸭应该加大线上渠道布局，像良品铺子一样实现线上线下的均衡发展。”朱丹蓬对《证券日报》记者表示。

  根据弗诺斯沙利文的数据，2015年-2020年，休闲卤制品复合增长率达24.1%，成为休闲食品中增速最快的品类。预计在未来5年将以每年13%的增长率持续提升，到2025年市场规模将突破2200亿元。其中休闲型卤味零食占40%，60%属于佐餐卤制品。

  在此背景下，餐饮大牌们纷纷入局休闲卤味市场，海底捞(42.75, 0.70,1.67%)推出风味毛肚，点都德推出猪脚姜。此外，紫燕百味鸡、久久丫等新锐品牌也在悄然发力，尤其是长沙热卤企业盛香亭正在通过创新的方式弯道超车。

  盛香亭创始人廖宗毅对《证券日报》记者表示：“当新生代成为主流消费群体后，他们的消费思维及消费行为已足以影响产业端一个产品的走向。因此要不断创新，让创意、食材与传统热卤食品碰撞出无限可能，迎合新生代消费需求。”

  B资本董事长，前红杉资本合伙人王岑对《证券日报》记者表示，鸭脖等卤味市场规模在中国是千亿元级别的，是消费者每天都会消费到的，因此市场还有很大的发展空间，还将有更多的品牌涌现。

  “目前卤味市场呈现百花齐放的态势，越来越多的品牌在‘蚕食’周黑鸭等卤味巨头的市场。”朱丹蓬对《证券日报》记者表示，周黑鸭重回龙头是不大可能了，毕竟绝味食品的规模摆在这里，除非周黑鸭改变运营模式。

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