长期来看油价最终是服从库存变化体现出的基本面大趋势的，二者呈反比关系。但将今年以来WTI原油价格与美国原油库存数据进行拟合，二者拟合优度仅0.02，可见今年以来库存与油价并不完全呈现负相关关系。当期EIA库存与当日原油价格变动不一定成反比，同时当日油价波幅与库存变化幅度也没有明显的相关关系。而从事件驱动角度来看，近期库存下降对油价驱动影响力趋于减小。总的来说，EIA数据公布后最后油价小幅收跌，也说明近期油价上涨动能可能有所减弱。在印度疫情仍然不容乐观的情况下，短期油价上行空间仍然受到一定压制。

美国能源情报署（EIA）5月5日晚公布的数据显示，除却战略储备的美国商业原油库存减少799万桶至4.851亿桶，环比减少1.6%，这是2021年1月22日当周以来原油库存最大降幅。与此同时，美国汽油库存增加73万桶，精炼油库存减少345万桶。

美国原油商业库存大幅下降，意味着炼油厂加速复产，对原油需求不断增加，更增强了市场对美国燃料需求的乐观看法，整体EIA数据利多油价。但当日WTI主力原油期货收跌0.06美元，跌幅0.09%，报65.63美元/桶。一般来说，库存下降意味着供不应求，所以价格上涨，这符合正常逻辑。从下图也可以看出，长期来看油价最终是服从库存变化体现出的基本面大趋势的，二者呈反比关系。但为何此次美国原油库存大降后，WTI原油价格却不升反降呢？我们认为有以下三个原因。

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原因1：短期来看，库存与油价并不完全呈现负相关关系

我们将今年以来WTI原油价格与美国原油库存数据进行拟合，二者拟合优度仅0.02，可见今年以来库存与油价并不完全呈现负相关关系。跟踪美原油库存与公布当日美原油价格变动情况，从下表中我们也可以看到当期EIA库存与当日原油价格变动不一定成反比。同时当日油价波幅与库存变化幅度也没有明显的相关关系。如今年1月27日美原油库存大幅下降991万桶，也仅仅引起油价小幅上涨0.24美元/桶。而3月3日美原油库存大幅增加2156万桶，油价反而上涨1.53美元/桶。日度价格波动具有较大的不确定性。很多时候，利好的库存公布后，当天下跌，次日又回涨。

表1：WTI油价与原油库存变化对比

原因2：近期库存下降对油价驱动影响力趋于减小

从事件驱动角度看，“原油库存下降”这一消息对油价的影响已经进入“衰退期”。从表1我们也能看出，仅库存下降消息本身不一定会驱动油价大幅上涨，如2021年1月27日原油库存大幅下降991万桶，但WTI油价反而小幅上涨0.24美元/桶。市场认为随着原油需求好转，原油库存下降是必然趋势，由此导致“美国原油商业库存下降”消息对油价的影响越来越小。另一方面，相比库存下降消息来说，如果美国原油商业库存意外出现增加，反而能触发更大的油价波动。

原因3：预示其后油价上行动能可能有所减弱

虽然一般EIA数据报告公布当日，原油价格显著波动。但整体原油价格走势仍然取决于上下游情况，库存数据只是一个同步或滞后的指标。在EIA数据公布前，我们看到自4月27日以来油价基本呈现出短期走强态势。5月4日API库存数据显示上周美国原油库存减少770万桶，数据公布后美油短线飙升收复66美元/桶关口，这一因素叠加欧美放松限制、经济恢复预期一起支撑油价，最终WTI主力原油期货收涨1.2美元，报65.69美元/桶。API数据提前透支了利好。另一方面，EIA数据公布后最后油价小幅收跌也说明近期油价上涨动能有所减弱。在印度疫情仍然不容乐观的情况下，短期油价上行空间仍然受到一定压制。

总的来说，从库存数据看，原油库存仍将处于去库通道中，需求的不断回升叠加供给端相对紧缩在较长时间内仍会支撑油价重心上移。但从短期情况看，印度疫情因素仍然影响市场，市场对原油需求的担忧仍会压制油价上行空间，预计只有等到需求真正走强之后油价才能摆脱震荡区间。