[ 美国劳工部称，上月新增就业岗位26.6万个，仅为外界预期的1/4，失业率甚至不降反增。 ]

  美债收益率和美元持续回落，打压美联储政策短期内转向预期，截至上周五收盘，道指和标普500指数今年已经分别24次和26次刷新历史高点，投资者相信推动股市反弹的宽松货币政策将持续更长时间。

  不少机构认为，此次数据不佳只是偶然，并不意味着经济复苏将放缓，未来需要结合更多数据表现综合分析。美国银行注意到了近期全球央行政策转向的趋势，建议投资者仍需防范类似风险。

  4月非农就业数据“爆冷”

  3月美国总统拜登签署1.9万亿美元的经济救助计划后，美国复苏加速的迹象随着此前经济数据陆续发布越发明显。当外界开始为可能出现的通胀和货币政策转向风险担忧时，前景意外出现了变化。

  随着5日ADP就业数据出炉，很少有人会预料到两天后揭晓的4月非农就业数据会如此“爆冷”，美国劳工部称，上月新增就业岗位26.6万个，仅为外界预期的1/4，失业率甚至不降反增。美国财长耶伦随后对数据评论道，就业报告强调了美国经济复苏的漫长过程。相信明年将实现充分就业。

  虽然官方公布的失业率为6.1%，考虑到退出就业市场的人数，实际状况会更糟糕。好消息是，随着“正在招聘”的标语随处可见，越来越多的人重新进入劳动力市场，就业人口规模在4月增加了43万人，达到1.61亿人，略低于疫情开始前的峰值1.645亿。企业急于雇用更多员工，以应对商品和服务需求的飙升，但招聘人数增长相对缓慢，一方面失业救济金补贴让不少人不愿重新工作；另一方面，学校、日托机构未完全开放也限制了部分美国家长的求职热情。

  美联储副主席克拉里达上周重申宽松立场，他认为，即使美国经济从疫情影响中复苏，央行仍应保持其超宽松政策，就业形势仍需取得相当大的进展。“我们离目标还有很长的路要走，在新框架下，我们希望看到实际进展，而不仅仅是预测前景。” 他说。

  牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时认为，非农报告的表现，说明美联储坚持谨慎立场是正确的，同时外界对于经济过热的担忧似乎有点言过其实。

  目前华尔街机构普遍认为4月的疲软就业数据是暂时的，因为不断下降的新冠病毒感染病例和大规模的联邦刺激措施，正在持续推动经济扩张，就业机会未来会继续增长，二季度美国经济会延续强劲表现。不过，结合目前尚有约820万就业岗位未从疫情中恢复，未来可能需要一两年时间，才能使就业市场回到去年年初的水平。

  施瓦茨向第一财经记者表示，目前美国劳动力参与率为61.7%，仍然接近1977年以来的最低水平。在供应短缺的程度上，随着公共健康危机的持续改善和提高的失业救济金到期，供应短缺应该会在未来几个月得到缓解。他认为，现在的情况与过去几轮复苏进程类似，经济产出的增长速度超过了就业岗位的增长速度，这种不匹配的情况可能会持续更长时间，因为企业被迫寻求精减劳动力来运营。对于美联储而言，预留的政策空间无疑更宽裕了，施瓦茨预计有关缩减QE的讨论将被推迟到下半年甚至三季度才会开始。

  利空成利好，资金热情高

  疲软的就业数据并未引发抛售潮，美股在上周初加息忧虑扰动后震荡走高，五月行情开局起步顺利，有关“五月卖出”的古训暂时并未应验。

  值得注意的是，在3月末触及1.8%的14个月高位后，美债收益率持续回落，上周一度跌破1.5%关口。“投资者最担心的是经济过热和债券收益率上升。这将阻碍反弹。”CIBC Private Wealth首席投资官德纳贝迪安（David Donabedian）表示，“没有人怀疑经济复苏。就业报告只是一个信号，没有什么可担心的，我们还有很长的路要走，人们预期美联储将保持宽松。”

  板块轮动现象也反映了市场的活跃度，成长股和周期股上周轮番表现，美债收益率回落推升了科技股的表现，几大科技巨头的最新季报也证明了其竞争力能在经济复苏中延续，工业金属和原油价格反弹则带动了原材料、工业等周期板块的持续上攻。瑞银全球财富管理多资产策略师甘内什（Kiran Ganesh）表示，上周行情是经济复苏以及央行利率政策将如何应对的结合。一些周期性股票和大宗商品的表现表明，重启交易模式仍在轨道上。

  投资者热情高涨，美国银行7日公布的每周资金流动统计数据显示，近一周股票型基金吸引了185亿美元，债券基金吸纳了135亿美元，主要是受与经济表现密切相关的周期性个股财报表现的推动。FactSet的数据显示，已公布业绩的标普500指数成份股中，营收超预期的比例为71%，盈利超预期的比例为87%，均创近几年来新高。

  虽然美联储多次重申宽松政策立场，美国银行依然对未来由政策预期引发的市场波动风险持谨慎态度，上周，英国央行宣布放缓资产购买计划的步伐，加拿大央行此前表示，可能在2022年底前开始加息，并减少债券购买。“坏消息是，全球央行开始出现缩减刺激的趋势。”该行在报告中表示，“宏观经济越强劲，量宽减量越快，最快可能在接下来的二、三季度GDP数据公布前美联储将作出决定。”