周四亚市，日经225指数收盘大跌7.32%，报14483.98点，为2011年3月15日以来最大单日跌幅；日元大涨，美元兑日元在几个小时内从103.6跌至102.3。周四早盘十年期日本国债收益率曾突破1%，为2012年4月以来第一次。但随着投资者避险情绪加重，日债收益率午盘时跌至0.88%。

点评：因周三美联储主席伯南克国会证词扰动了市场，周三美股由升转跌。昨日亚市以日经为首的股市下跌反映出周边市场避险情绪的回升。当市场风险偏好逆转时，原先的交易模式会发生短暂急剧逆向。

伯南克在国会证词提问环节称可能在未来几次会议上缩减资产购买规模，市场对美联储提前缩减QE的预期升温，此言一出，股市、商品及非美货币由升转跌。

此前日本股市过去半年涨幅超80%，日本首相安倍晋三力主的“安倍经济学”发挥了重要作用。安倍经济学有三大主轴：（1）日本央行效法欧美实行量化宽松，即印钞，以达到2%的通胀目标；（2）日本政府举债支出。目前日本政府负债余额已超GDP的200%；（3）日元贬值，提升出口竞争力。由此催生出的交易模式就是做空日元，做多日股。

但安倍经济学中的致命弱点即日本的债务。随着通胀预期的上升，市场利率应趋于上行，国债面临抛压。而日本政府负债余额占GDP比值已远超美国及欧债危机爆发时的希腊，在安倍上任之前，得益于日债的持有人大部分为日本国内居民，长期通缩使日元处于实际正利率，而全球缺乏确定的投资方向，民众也没有抛售日债和转移资产的强烈意愿。但安倍经济学扭转了通胀预期，且日元兑美元不断贬值，从资产配置层面来看持有日债成为鸡肋，减持日债并将日元换成美元是较明智的选择。日债遭抛售造成收益率上升又会使风险资产：日本股市承压，日元的低息效应降低，加之美国作为全球量化宽松的带头人出现转向动作，空日元多日股交易模式所累积的巨大获利头寸即出现瞬时踩踏。

日本央行周四已对日本国债市场的震荡做出反应，在10年期日本国债收益率前市升至一年多来最高水平后，宣布了2万亿日圆（合190亿美元）的资金供应操作。日债问题是安倍经济学逃不过的问题，预计未来仍会频繁出现类似波动，关键还需要看日本央行如何与市场参与者沟通以稳定市场。

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