北京时间5月7日晚间，美国劳工部公布了4月非农就业报告。数据显示，美国4月非农就业人口变动季调后增加26.6万，远不及预期的增加100万；失业率升至6.1%，预期5.8%。美国3月非农就业人口变动季调后修正为77.0万， 初值91.6万。

  远逊预期的非农数据令市场大跌眼镜。非农数据公布后，美元指数直线下挫，跌至逾两个月低位；COMEX黄金主力合约直线上扬，盘中触及近三个月高位1844.6美元/盎司；LME铜价创历史新高，盘中最高触及10440美元/吨。

  贵金属强势上行

  与有色板块的强势不同，贵金属板块表现就逊色不少。今年一季度在通胀未能起来前，美债名义收益率的走强导致贵金属持续走弱。但是随着近期通胀走强被证实，并且美联储多位官员澄清没有加息预期之后，贵金属开始反弹。

  昨日，贵金属大幅拉升。沪银主力涨2.97%，最高触及5722元/千克，续创两个月新高；沪金主力涨1.39%，最高触及381.22元/克，为2月23日以来新高。

  周五，美国4月非农就业报告公布后，COMEX黄金主力合约直线上扬，盘中触及近三个月高位1844.6美元/盎司。

  近期，大宗商品价格重现快速上涨趋势，引发的通胀预期上升，提振了具有抗通胀属性的贵金属，而工业属性较强的白银受到的提振更为明显。同时美债收益率停滞不前，加之全球市场风险偏好改善，美元指数下挫，为贵金属带来支撑。

  “由于近期大宗商品呈现快速上涨趋势，引发了通胀预期的上升，作为避险资产的贵金属受到提振，叠加工业需求预期提高，沪银在大宗商品普涨氛围中大幅拉升。”国泰君安期货分析师季先飞表示。

  在弘业期货分析师张天骜看来，近期贵金属走强的逻辑主要是受到通胀预期的影响。虽然美国财长耶伦表示，由于大规模财政支出，未来某个时候利率水平可能有必要升高以阻止任何经济过热，但是本周多位美联储官员纷纷表示通胀完全处于控制之内，不会改变美联储的货币政策立场。在这样的情况下，市场开始对于未来的通胀有了更强的预期。沪银虽然与沪金同样受到金融属性的影响，但沪银的商品属性要更多一些，所以在美国经济快速复苏的背景下，沪银表现出了大于沪金的弹性。

  对于近期的涨势，华泰期货认为，近期油价的走强也从通胀的角度给予贵金属价格正向反馈。并且，由于工业品整体走势的强劲，使得白银价格由于其相较于黄金更强的商品属性，而呈现出更为强劲的走势，金银比价持续回落。

  LME铜价创历史新高

  近期宏观氛围持续向好，大宗商品价格重现快速上涨趋势，市场乐观情绪蔓延，金属类品种大面积飘红。

  “根据美林时钟理论，在经济复苏的阶段，商品会出现较强的表现，而今年我国的金属类期货尤其是有色板块就完美地展示出了周期的力量。有色金属板块在年内出现了较强的上涨，展现出了强者恒强的特点。”张天骜表示。

  期货日报记者观察到，本周铜价大幅上涨，LME铜价创出历史新高。沪铜昨日日内一路走强，主力合约上涨2.63%，最高触及74950元/吨，再度刷新阶段性新高。最近宏观氛围仍然偏暖，美股大涨令市场氛围持续乐观，铜价继续走强。

  周五，美国4月非农就业报告公布后，LME铜价升至历史新高，盘中最高触及10440美元/吨。

  对此，季先飞认为，美联储坚定重申其鸽派立场，宏观情绪持续升温，金属板块涨势凌厉。铜、铝存在供应收紧的忧虑，其基本面对价格提供的支撑明显强于其他金属。

  “沪铜的强势上涨受宏观和基本面的共同驱动。”季先飞表示，一方面，宏观持续边际改善。美国经济增长加快，一季度GDP环比折年率初值6.4%，高于前值4.3%，私人消费与政府支出显著提升。同时，美国4月ISM制造业PMI仍处于历史相对高位，供应链瓶颈导致的供需失衡，加工企业将在后期多个季度处于追赶状态。美联储鲍威尔称复苏不均，将维持宽松政策，提高了市场的风险情绪。中国制造业持续扩张，4月制造业PMI为51.1，随着全球物流效率上升和欧美需求的提升，中国制造业仍将继续扩张。

  另一方面，炼厂进入集中检修期和需求端逐步恢复造成供需错配，社会库存持续去化，基本面亦带来利好。其中，短期消费受高铜价抑制，但随着后期终端消费的恢复，加工企业将被迫接受高铜价。

  在有色金属板块中，除铜涨幅较大外，铝涨幅也超出预期，已经接近20000元/吨关口，尤其是伦铝走势强劲，上涨中基本没有回调表现。

  “铝价上涨主要有两方面原因：一是全球铝需求活跃，铝库存持续下降，3月份以来，国内铝库存基本逐周下降，库存因素支撑铝价。二是国内乃至全球的下游行业复苏强劲，国内和国际的基建未来可期，而汽车行业的强劲表现也对铝价形成了明确的支撑。”张天骜表示。

  最近中澳关系紧张，引发了市场对铝土矿和氧化铝进口可能减少的担忧。对于国内供应方面，金瑞期货表示，供应端内蒙减产二季度大概率持续，但在未有进一步干扰下，新增和复产将使得供应再度呈现上升趋势。

  “在宏观乐观和基本面预期利好带动下，多头增仓入场，刺激铜、铝等金属期价冲破压力位不断拉涨。但是锌、铅的实物供需状况并不对价格构成重大利好，此轮行情更多由投资者乐观心态主导，市场回归冷静后仍存在价格回调的风险。”季先飞称。

  “对于铜、铝等基本面偏强的金属，价格上涨具备一定的可持续性，锌、铅反之。”在季先飞看来，目前铜、铝价格均处于阶段性高位，上游的供应暂无法匹配消费旺季需求。在基建、地产等终端行业不断打开的预期下，下游有可能调整对高价的接受程度，供需缺口仍将对金属价格提供一定的支撑。“若终端需求的释放不及预期，下游仅刚需补库，对原材料价格高企的接受程度较低，铜、铝价格承压回调的风险值得关注。对于锌和铅，当市场情绪回归冷静后，金属价格下调落至正常估值区间的可能性较大。”

  对于有色金属行情后期走势的变化，张天骜认为，目前市场情绪仍然高涨，但摸顶情绪开始上升，预计快速上涨行情难以长期持续，可能在上方接近压力位后进入新一轮的振荡行情。“中长期来看，有色金属基本面尚好，高位振荡后仍有可能出现新一轮的上行走势，未来三季度我们仍然保持乐观态度。技术上看，有色金属目前上涨趋势较为完好，中期不建议做空有色金属。”张天骜称。

  苯乙烯领涨能化板块

  “五一”假期后国际油价趋于高位振荡，能源化工市场整体情绪稳定。昨日，苯乙烯期货继续维持强势，主力合约重心抬升，突破前期高位。

  “节后苯乙烯大涨是在市场普遍预期内的。”隆众资讯芳烃产业链主管、苯乙烯高级分析师张雪梅告诉期货日报记者，原油偏强带动，欧美纯苯继续大幅上涨，亚洲市场亚美套利窗口打开，预期6月进口持续减少，带来整个6月中国纯苯供应明显减量的预期。

  记者了解到，节前苯乙烯运行偏弱，一方面由于装置检修季逐步结束，另一方面则受累于5月新进装置的启动。然而节后苯乙烯新装置产出并不及市场预期。

  据了解，华泰盛富45万吨/年新装置“五一”假期期间未有合格品产出；中化弘润12万吨/年新装置计划5月底出产品，较原计划推迟半个月；宁波大榭36万吨/年装置计划5月中旬开车。节后部分装置意外停车及新增投产后延的现实，导致短期供应维持偏紧格局。

  事实上，2021年随着国内苯乙烯新装置的投产，纯苯的需求量上涨是有目共睹的。

  据张雪梅介绍，当下苯乙烯开工率在85.06%。随着宁波华泰盛富的投产以及上半年中国苯乙烯检修装置的重启，包括国字头在内的几大龙头纯苯需求企业均在积极采货。而恒力芳烃重整装置的意外检修也对纯苯供应偏紧添了填了一把“火”。

  “就苯乙烯而言，4月刚经历了一波低库存导致价格大幅拉涨，进入5月，在码头累库缓慢、进口依旧低迷、成本持续拉涨带动下，节后保持强势拉涨。”张雪梅称。

  “短期来看，4月底由于苯乙烯大幅快速上涨，导致下游由盈转亏，EPS及PS行业均不同程度降负停车，甚至出现EPS行业卖原料。节后，虽然EPS开工恢复，但是整体盈利依旧不乐观，下游高价抵触情绪仍存。PS则面临量价齐跌的局面，开工率维持低位，高原料导致工厂多产多亏，少产少亏，苦不堪言。”在张雪梅看来，在纯苯强势拉涨带动下，苯乙烯支撑强劲，回调空间有限。但下游需求负反馈明显，有待观望。据了解，纯苯下游己内酰胺转亏，己二酸微利。

  张雪梅认为，短期供应偏紧导致了苯乙烯高盈利出现，等待纯苯及苯乙烯下游偏弱共振带来的高位回调。在原油强势不改前提下，5月中旬前，苯乙烯仍将维持偏强走势。

  在国泰君安期货分析师黄柳楠看来，除了5月6日宁波科元25万吨/年苯乙烯装置因工厂爆炸问题停车外，苯乙烯基本面近两日并无特别大的变化。“如果仅仅从苯乙烯的供需格局看，5月的绝对库存依旧偏低，短期缺货的风险并未彻底解除，就此立即开启一轮弱势调整的确定性并不高。当然，我们并没有预料到苯乙烯上涨速度如此之快，这和商品市场整体偏强的氛围也有很大关系，基本面的囤货行为无法解释。”黄柳楠表示，EB 2106 合约在 5 月下旬依旧面临着再经历一遍和4月中下旬类似的上行风险，其本质是EB主力合约切换变成连续月换月后，期现回归节奏和多空预期博弈时间窗口的改变。

  在黄柳楠看来，当前，如果铜、原油等价格不出现大幅的回调并带动商品市场氛围转弱，在绝对库存偏低情况下，EB 2106合约很可能再次挑战前高。不过，疫情影响下的油价走势、EB的上涨节奏都存在一定的不确定性，单边交易风险较大，建议投资者可更多关注各类价差套利。

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