陈佳：猪周期低点参与牧原收益并没有年内低点介入好，会错过牧原的成长逻辑。年内4-5月会出现年内最低点。从14年开始，年内低点都会提供比较好的买点。目前周期风险较低的位置买牧原，beta风险较小，内生性的成长体现比较好。

秦军：首先，介绍了2020年度的生猪经营情况和营收利润等财务状况。全年资本开始460亿元。2021年1季度经营情况和财务状况介绍。1季度资本开支140亿元！按照过去的承诺做了分红。

Q&A：1、国外引种；psy是否会退化？答：不再引种了，目前的种群已经满足选育和扩繁的需求了。目前psy24左右。这两年有所下滑，希望21年之后每年能有0.几的提升。有少量购买公猪，没有购买精液。维持繁育性能是不需要引种的，从性状多样性角度考虑，做了少量引种。

2、回交二元和纯二元占比各自多少？屠宰产能规划？回交二元为主。15个子公司，规划产能4000万，投产400万头每年的产能。

3、一季度少数股东权益占比有所提升，二三季度的变化趋势是如何的？未来比如不会持续升高了，新增产能主要是全资子公司的产能了。

4、21年资本开支和融资计划？大概300亿左右，可转债已经拿到批文。目前没有直接融资计划了。目前会议银行渠道和债务融资为主。

5、1季度能繁母猪增加20万头，行业损失严重，我们的损失情况？冬季疫情高发，我们也受到了影响。整个一季度2月份春节效应销量销量，疫情高发早晨损失，一季度成本比20年全年有所上升，成本大致上升5毛钱，在16元每公斤。1季度能繁增速比20q4下降。母猪没有损失，只是母猪增速受到了影响。牧原没有低效能母猪淘汰的情形！

6、员工12万，管理体系问题？管理层级：3级管理。大区或者省级子公司（河南是3个大区，有的省份两个省份为一个大区）。21q2人员增速趋势会放慢。能效下降已经出现，也在解决目前的问题。

7、21q1牧原成本优势非常大，未来成本优势是否能保持？同业也在探索自繁自养的模式，能否继续保持目前的优势？牧原20年的问题主要两方面：首先这两年非洲猪瘟发生之后整个行业对生物安全防控的要求发生了质的变化，防控是否长期有效是检验的最重要指标。第二，高利润基础上，我们的发展速度很快，确实发生了管理上的问题。生产成绩受到了这两方面的影响。虽然目前大宗商品的成本有所上升，我们有信心把成本恢复到非洲猪瘟之前。非洲猪瘟的长期存在是客观事实，行业产量恢复和猪价的中枢整体下滑是正常的。在这个过程中，由于整个行业生产成本的提升，的影响都是阶段性的。影响能持续多久不好预测，但是总会过去，不会永远持续存在。我们也不觉得自己养猪做得很好。大家的学习能力都很快，不要抱有一个不切实际的幻想。

8、3600-4500万头，大幅度提升，做解读？有投资者抓取了环评数据看，产能7800万头，公司这边是什么情况？3600是在种种不利的情况下能够达到。4500，考虑到后面三个季度生产成绩的改善，以及仔猪和种猪的需求上升，都会对出栏的销售形成正的贡献，是可能达到的。环评有部分在建和没有开工的，目前截止一季度末建成产能大概在6000万头左右。目前生猪养殖成绩达不到之前的预计，因此产能的统计的口径可能要做一些调整。按照之前的口径是6000万头的产能。

9、全年300亿，一季度就又140亿。全年的占比是如何考虑的？今年根据我们的规划和开工，主要集中在上半年。20-21-22猪价逐渐往下走，21年我们制定的开工和建设计划上半年占比重大一些。下半年的开工计划按计划是减少的。下半年根据实际情况会再调整。

10、目前12万员工？为未来发展做了冗余，能效下降，有一定管理问题。岗位上的变化，有的新的厂区利用了新的设备，新员工有工程师做指导。未来新员工的增速会下降。过去增速快除了客观需求在，也有管理问题导致的。一线养殖人员占大多数。

11、一个单位养猪场的人员配置？每10万头配置138人，经过实际分析还有优化空间，可以降到116人。综合体，人员精简智能化的设备，在116基础上还有下降的空间。目前的计划是从138减到116人。非洲猪瘟前是120人左右，由于非洲猪瘟导致了人员需求增加。部分厂区到每10万头到150-160人的也有。培养周期，由于发展快目前是的培养周期是不足的。管理人员的专业能力和管理能力都可能有不足。很多专业的大学生，轮岗几个月不到一年，就被提拔到场长的位置，是有一定问题。历史上看2-3年才能培养成一个成熟的场长。一个场100多人，对管理能力的要求高。95后00后进入一线，特点和之前的不同，对场长的要求是很高的。人员的快速增长的势头先得到扭转，按照过去的速度年底会超过20万，但是人员管理问题和人员超编带来的成本问题，都需要花时间解决。集团人力资源部已经开始重视，并采取一定措施解决。

12、目前拿地难度如何？发达地区拿地难度相对比较大，南方子公司产能占比并不大。中原地区为主，土地资源丰富，目前看还好。南方积极性下降是正常的结果。

13、目前的土地储备有多少？包含已经建成的，1亿头不到，这个是环境承载力的问题，未来大幅度增加难度也比较大。目前很难说。

14、去年q4和全年成本？20年15元多，生产成本13元多，股权激励等管理费用摊销。Q4和20年全年差不多。21q1和20q4差不多。未来养殖成本的下降的趋势是在的。

15、未来几个季度养殖成本逐渐下降？可以这么理解。

16、投苗量和gp、ggp数量？核心场3万头左右，目前没有太大变化。

17、今年研发投入提升很快，方向是什么？食品方向的布局？场长的薪酬待遇？研发费用主要在智能化应用上，我们不是做基础性研发，主要是在云计算大数据五粮网人工智能机器学习，在养猪场景下的智能化应用，设备开发设备应用都要投入。食品，这两年还是以建设新产能为主，我们没有那么着急走到c端去。屠宰环节的运营环节做好，b端客户服务好。屠宰场建设任务也很重。牧原的养殖场场长，目前通行的标准是2-30万，20年会高一些因为利润水平高，剔除掉高猪价的因素，每个月2-3万。

18、300亿资本开支，分布，养殖和屠宰占比？死淘率？屠宰占几十亿，50亿。21q1比20q4有改善，相差不多，未来环比改善能看到。目前相比历史水平还是相差比较多。

19、目前抓住机遇快速扩产能，成本端由于产能利用率低造成的成本有多少？目前是成活率差，造成的，并不是产能空闲。

20、屠宰下游销售，销往哪些区域和渠道？最大渠道是商超和批发市场占比70%，食品加工和餐饮不到20%，新零售剩余占比比较低。区域主要是安徽和华东？

21、屠宰头均盈利？没头50元左右，和屠宰量有关系，和利用率有关。单月屠宰量低也会低。

22、死淘率各阶段情况？月龄越低死淘率越高。分阶段，目前损失20%，2/3在断奶保育阶段，育肥阶段损失不高。

23、我们的猪价和全国均价有差距，和淘汰母猪相关？未来会不会拉近？我们的产能高价区布局少，均价肯定会低一点。猪价降低之后差距会缩小。

24、二元回交psy不降低效率，同行学习需要多久？有同行在学习么？我们做了十几年了。他们做不做是技术路径选择问题，无法回答。

25、大宗商品对成本有影响，未来怎么判断？大宗商品上到一个新的平台，会持续几年。饲料成本对应半年前的粮价

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