高位增发风险大

实际上，增发价格的水涨船高令风险随之增加。本轮出现股价跌破增发价的情况也基本发生在沪综指4000点上方时实施或披露预案的增发。

其中，据WIND资讯统计，自去年7月1日以来已经实施增发的上市公司中，只有三特索道(002159.SZ)、翠微股份(603123.SH)是在2014年的11月完成的，另有一只瀚蓝环境(600323.SH)在今年2月份完成的定增，其余均是今年4月以来完成定增的。而瀚蓝环境和三特索道股价相较增发价也仅有不足0.5%的下跌。

同样，披露定增预案的65家股价倒挂的上市公司中，有61家是今年4月以来发布公告的。尤其6月份以来的上市公司中，有多家在其公布增发预案后，股价便跌破增发价、甚至跌破预案价下限。

更有甚者，如桐昆股份(601233.SH)则是将原增发预案进行修订后，上调增发底价约50%而出现了股价倒挂。

7月2日收盘，桐昆股份跌停于16.17元。而按照其此前的增发预案，增发底价为14.33元，并未出现跌破增发底价情况。但就在6月25日，桐昆股份将其增发价格确定为不低于21.27元，若按此计算，已出现近24%的倒挂幅度。

而就在桐昆股份提高增发底价时，多家券商仍一致看好，甚至给出“买入”评价。有券商研究员发布研报认为，募集总额不超过30 亿元保持不变，大股东仍以现金方式认购3 亿元，彰显公司未来发展信心，此外摊薄比例降低，对EPS 和股价影响正面，也有利于保护原有投资者的利益。

但就在6月25日，桐昆股份以3.77%的下跌回应。截止7月2日收盘，桐昆股份股价已较本轮行情最高点27.68元下跌了逾四成。

浮亏何时消

正常来讲，参与定增的投资者最终一般不会出现亏损，只是时间问题。一位在5年前参与某上市券商定向增发项目的投行人士曾在该上市券商跌破增发价后给出买入建议，随后不久，股价的确重回增发价上方。

而本轮出现股价增发价倒挂的上市公司中，也出现了多家上市券商的身影，包括刚刚披露定增预案不久的国金证券(600109.SH)、申万宏源(000166.SZ)、东兴证券(601198.SH)、东吴证券(601555.SH)、以及获得股东大会通过的长江证券(000783.SZ)等。这些券商股价与其增发底价相比，均出现了超过10%的折价，尤其国金证券，折价率已高达26.41%。

券商板块是本轮深幅调整行情中比较抗跌的品种，且今年以来累积涨幅有限，若大盘企稳，会有一定的反弹空间。但这并不意味着其增发价格就一定是安全的。尤其对于二级市场投资者来讲，以为通过低于增发价的价格来买入套利，也要承担很大风险。对于一些增发价格较高的，短期内重回增发价上方会存在较大难度，上述分析师认为。

其实就如新宙邦，已经跌破了其两个增发价。在跌破募集配套资金的定增价格后，继续向下，至今还跌破了同期发行股份购买资产所确定的增发价格36.28元。

据新宙邦公告，其此次定向增发包括两部分，一部分是购买王陈锋、曹伟、朱吉洪、谢伟东、吕涛、张威共6 名交易对方合计持有海斯福的100%股权，确定发行价格为不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的90%，即最终为36.28元。而另一部分为募集配套资金，采取了竞价申报方式。当时，有12家机构给出了最低40.60元，最高达52.71元的报价。最终，给出最高报价的财通基金管理有限公司获得绝大部分配售份额。

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