原标题：调研报告 | 生猪：供给端存在不确定因素，或影响4-5月猪价上行节奏和幅度

来源： 看见大宗

本次调研报告为4月东北生猪调研实录，我们力求精准记录调研企业观点，但是也可能与企业的实际观点有差异，仅供参考。

调研企业为辽宁地区两家饲料企业和一家规模屠宰企业，企业观点仅代表其个人观点：

企业A：禽料生产商，某集团企业区域分公司，以禽料销售为主，每月销售禽料4万吨，80%供下游放养端使用，剩余20%销往当地禽类养殖龙头企业。

企业B：禽料生产商，某集团子公司，每月销售8000吨禽料，专供集团自营禽类养殖端使用。

企业C：生猪屠宰厂，设计日均屠宰产能为5000头，国家级标准化示范厂。

01 饲料：原料采购

企业A：目前该企业生产禽料为主，禽料原先配方大致为玉米60%、豆粕28-30%、油5-6%、剩余比例为杂粕及添加剂；受玉米价格上行影响，饲料配方进行了一定的调整，约15%的玉米替换成了糙米。企业主要采购一等玉米，采购成本在2800元/吨，糙米市场价格在2600元/吨；一等玉米与二等玉米差价根据容重来进行判断，目前价差在30元/吨左右，按照当前玉米市场价格来看，企业宁愿使用一等玉米，更利于养殖端改善造肉成本。

企业B：企业生产禽料专供自营养殖端，禽料原料配比类似于企业A，玉米60%、豆粕20-25%，其中豆粕比例会根据价格进行一定调整，但豆粕基本无法使用其他粮食完全替代。目前企业不使用糙米、小麦进行原料替代，主因小麦不易加工为粉料，鸡进食受影响；不使用糙米是因为糙米供应不稳定且适口性不是很好，所以暂未调整配方。企业主要采购一等玉米，采购成本在2840-2880元/吨。

02饲料:原料库存情况

企业A：企业由于地处东北，玉米采购较为便捷，且当前玉米价格高位，企业玉米物理库存低位，仅3天使用量，豆粕物理库存也是2-3天。据其了解，市场上贸易商粮食库存处于高位，今年糙米库存拍卖至9月问题不大，短期不会太缺粮食。

企业B：企业受限于仓储能力及霉变控制方面考虑，暂不留玉米库存，豆粕物理库存在2-3天左右；企业认为5月市场粮食较为充足，但6月或许会出现原材料紧缺的情况，东北地区玉米种植面积并没有出现明显增长，水稻田改为旱地种植玉米情况较少，今年玉米新增产能不会太多。

03饲料:原料价格预期

企业A：市场小麦和陈谷大量流向饲料端，且贸易商手中仍有大量粮食库存，虽然部分饲料产品对于玉米有刚需一定程度促进消费，玉米价格预计仍维持高位震荡。

企业B：2020年禽料饲料成本受原料价格上涨影响从2800元/吨上涨到3800元/吨，养殖成本直线上升，但2021年玉米价格大概率维持稳定，除非出现政策导向影响，不然玉米价格较难下行；市场豆粕量不会出现过大波动，只要油脂厂不哄抢豆粕，豆粕价格预计维持正常。

04屠宰：屠宰情况、市场现况及后市预期

企业C：企业目前日均屠宰量为1400-1500头，19年同期大约为2000头，2019年全年屠宰约57万头，2020年屠宰约34万头，屠宰量有一定程度下滑，2021年4月中下旬屠宰量有一定程度上升，消费缓慢回升。企业采购猪源主要为牧原、温氏、正邦等集团企业，该场报价为区域参考价格，目前东北地区报价仍然低位运行。企业曾经采购生猪均重为95-120KG，当前屠宰体重集中在120-140KG，出栏均重增长幅度较大，肥猪市场采购价格明显低于标猪价格，预计东北地区肥猪存栏仍未出清。东北地区疫情较为平稳，三元留母情况较少发生，屠宰的商品猪公母比例基本为1:1。对于后市预期，企业持较悲观观点，认为规模化集团场产能恢复迅速，肥猪压栏较多，如夏季汛期非瘟传播得到控制，后市现货价格持续承受压力。

05 总结：我们的观点

从调研的饲料企业观点来看，饲料原料价格今年预计整体维持震荡走势，我们认为仍需关注下游生猪养殖端的产能恢复节奏、宏观通胀预期影响程度等因素。

全国各地生猪产能恢复程度不一，东北地区疫情影响较小，产能恢复程度领先国内其他区域。我们认为国内猪肉消费已逐步回暖，伴随五一到来，消费端提振较为明确，但供给端存在不确定因素，肥猪存栏出清时点仍未可知，若节前无法出清，或影响4-5月猪价上行节奏和幅度。当前山东、河南地区现货价格偏强，侧面印证前期提出的出栏缺口期存在，预计6-8月现货价格上行为大概率事件，后续二次育肥出栏及冻品出库或影响价格高点但不改上行趋势。

国泰君安期货

农产品首席研究员

周小球

Z0001891