2020年以来，国内多家钛白粉企业的产能、产量和出口量都达到了历史高点。钛白粉行业龙头企业业绩成色如何？

  卓创资讯钛白粉市场分析师田晓雨告诉界面新闻，近期，由钛精矿价格上涨带动钛白粉价格上涨的涨价逻辑“卷土重来”，继3月底国内钛精矿价格调涨后，多家钛白粉企业随即宣布涨价。

  伴随着钛白粉的涨价逻辑回归原材料驱动，“涨价自主权”旁落，钛白粉企业如何自处？于此同时，中核钛白今年来也在疯狂加大投资。

  钛白粉业务毛利率下滑

  日前，中核钛白（002145.SZ）发布2020年度报告显示，报告期内公司实现营收37.16亿元，同比增长10.03%；归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，同比增长10.27%；经营活动产生的现金流量净额7.18亿元，同比增长28.16%。

  同日发布的2021年一季报显示，报告期内公司实现营收12.36亿元，同比增长49.53%；归属于上市公司股东的净利润2.87亿元，同比增长77.29%。

  中核钛白主要从事金红石型钛白粉的研发、生产和销售，目前，公司已形成近40万吨的金红石型钛白粉年生产能力，产能位列国内第二位、全球第六位。

  财报显示，2020年，受新冠疫情影响，国内钛白粉的产能、产量和出口量都达到了历史高点。报告期末，钛白粉实时价格较上一年同期增长近1500元/吨。2020年，公司实现钛白粉成品产量31.76万吨，同比增加24.23%；钛白粉成品销售31.99万吨，同比增加26.96%。

  毛利率方面，2020年，中核钛白的钛白粉业务实现营收36.92亿元，同比增长10.94%，毛利率为26.59%，同比下滑5.17%。

  同时期钛白粉行业龙头龙蟒佰利(35.000, 0.96, 2.82%)（002601.SZ）钛白粉业务毛利率为35.99%，同比下滑7.07%，与中核钛白仍存9%的毛利率水平差异。

  自2020年下半年以来，伴随着钛白粉概念景气度的持续走高，龙蟒佰利、中核钛白等钛白粉企业不断调涨钛白粉价格，且涨价幅度不断增长。据界面新闻统计，中核钛白2020年以来则已十一次上调钛白粉价格。

  钛白粉企业调涨产品价格的原因不外乎两方面，一方面是钛精矿等原材料的价格上涨催化，另一方面则是企业自主驱动涨价，借机增厚利润壁垒。而在钛白粉价格不断上涨的过程中，中核钛白等企业的利润红利不断扩大。

  中核钛白在其涨价函中就曾多次表示，钛白粉价格的调整，对公司整体业绩提升将产生积极影响，有助于进一步提升公司的持续盈利能力。

  疯狂投资200亿

  中核钛白与龙头公司龙蟒佰利的毛利率水平差异，原因在于对上游钛精矿等材料的成本不同。

  作为亚洲第一大钛白粉生产企业，2020年，龙蟒佰利的钛白粉产量超百万吨，公司自有矿山让硫酸法钛白粉的钛矿自给率达到60%以上。

  本月以来，钛矿价格持续上涨。生意社数据显示，截至4月27日，钛矿价格在2420元/吨左右，较年初价格上涨21%。

  田晓雨告诉界面新闻，近期，由钛精矿价格上涨带动钛白粉价格上涨的涨价逻辑“卷土重来”，继3月底国内钛精矿价格调涨后，多家钛白粉企业随即宣布涨价。

  2020年新实控人进驻并顺利为上市公司补充流动资金后，中核钛白扩张动作也日益加速。2020年9月，中核钛白拟以现金出资1000万元投资新设“白银泰奥华有限公司”，新公司定位原材料采购及化工科技领域内的技术开发。

  2019年，王泽龙斥16亿入主中核钛白，成为第一大股东，持股比例为27.05%。经历2020年8月的定增后，王泽龙持股比例为43.48%。值得一提的是，早在2016年，20岁的王泽龙就豪掷14.31亿元参与龙蟒佰利的定增。在2019年9月减持其持股50%后，截至2020年底，王泽龙持股龙蟒佰利的1.58%，为公司第七大股东。

  据界面新闻不完全统计，2020年至今，中核钛白各类项目计划投资总额超200亿元。其中单笔投资额最大的项目为2月4日披露的年产50万吨磷酸铁锂项目，预计总投资121.08亿元；此外，2020年9月，中核钛白计划建成清洁生产工艺资源综合利用项目，预计总投资规模60亿元，在“十四五”期间完成全部投资。

  财报显示，截至2020年底，中核钛白账面资金余额19.44亿元。此外，公司2020年为补充流动资金和20万吨/年钛白粉后处理项目，定增募资15.87亿元。

  目前来看，中核钛白为扩产等方面进行的投资还存在巨额资金缺口。

  钛白粉涨价预期持续

  田晓雨告诉界面新闻，决定钛白粉价格上涨与否的主要因素，在于生产企业供应端和下游需求端的不断博弈。“企业充足的老订单对库存还有支撑作用，库存水平还没起来时，企业会有较强的调价话语权。”

图片来源：采访对象供图

  田晓雨表示，从海关数据来看，3月份的钛白粉出口均价已超过2500美元/吨，该价格下出口的钛白粉多为春节前企业从海关出货的订单，而目前4月份外贸执行的订单，硫酸法钛白粉出口价格基本高于3100美元/吨，此外3月份出口量12.69万吨也是符合预期的，考虑2020年的基数效应，按照正常历史增速从2019年同期计算过来，当前外需表现依然乐观。总而言之，一季度以来，我国钛白粉市场外需稳中有升。

  “目前来看，今年5月份钛白粉仍有涨价预期”，田晓雨认为，国内钛白粉市场的外需依旧旺盛，受疫情影响，国外厂商开工恢复进度不及需求增长，国外供应商现货供应也较为紧张，对国内钛白粉的出口还有一定利好。

  库存方面，截至2020年底，中核钛白库存量1.27万吨，同比下滑15.59%。同时期龙蟒佰利库存量6.79万吨，同比下滑26.93%。

  4月12日，龙蟒佰利公告，自即日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。公司对媒体表示，调价是根据市场行情决定，公司正在继续扩产能。

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