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【原油】

隔夜油价探底回升，欧佩克+联合技术委员会对原油需求恢复及持续去库仍然乐观。由于年中欧美多国逐步实现群体免疫进而放松封锁的预期目前难以证伪，需求持续回暖仍是大概率事件，供应偏紧格局下去库预期难以扭转，波动节奏关注伊朗供应增量预期与解封带来的需求增量预期间的时间差，目前仍处伊核谈判消息密集期，建议谨慎为宜。

【贵金属】

周一市场平稳，国际金价窄幅震荡。全球单日新增病例创历史新高，印度疫情失控担忧再起支撑金价，但主要经济体经济前景乐观给金价带来压力，美国就业及PMI等数据表现强劲。中长期来看美国实际利率向上概率较大将施压贵金属走势，但短期金价多头势头尚未消散，继续关注千八关口阻力。本周迎来美联储利率决议及鲍威尔新闻发布会，市场或将再次选择方向。

【铜】

周一铜市表现强劲，铜价上破前期高点大幅上行。宏观上，美元未摆脱弱势，市场等待周二周三的美联储会议，估计仍会是鸽派。铜市上，智利劳工协会要求提前提取更多养老金否则威胁要抗议，港口工人威胁罢工，对智利供应担忧给铜价支持。另外LME注销仓单占库存一半左右，对LME库存未来将大幅下降的担忧也是铜价大涨原因。目前海外因素占主导，技术上，原来高点支持有效的前提下，铜价将向历史高点上行。交易上顺势。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡上行。铝锭连续两周去库超4万吨，下游除汽车相关订单外均反馈较好，旺季消费将继续支撑铝价。但巩义到货增加周一社会库存仅小降0.1万吨，现货贴水，铝价高涨影响下游采购意愿。沪铝上方阻力位看向2010-2011年高点18600元区域，关注能否形成突破，当前盈亏比不建议追涨。

【锌】

隔夜内外锌价继续上涨，伦锌涨至2920美元，沪锌在2.22-2.23万，今日重点关注现货跟调强弱。周末SMM、钢联社库分别流出1.22万吨、8700吨支持锌价反弹；周一现锌报21810元/吨，对交割月贴水40元/吨。市场对5月精锌供应增量偏保守，而进口矿及国内自产矿双双放量，锌精矿加工费可能在5月触底、慢慢走暖。前期下游对2.2万锌价接受度不强，部分低位多单减持。

【铅】

沪铅在1.55万遇阻，三方调研显示铅酸蓄电池开工率继续下降，但上周原再生铅开工率同样下降。现货市场，周一原再生铅价差走扩回300元/吨，市场预计本周再生产能开工偏回暖。上周铅市价差吸引交割套利，仍建议背靠1.55万一线持空。

【螺纹&热卷】

宏观经济稳步复苏，需求韧性较强，环比高位回落导致去库放缓，持续性有待观察。在碳中和大背景下，政策上控产能、压产量力度较大，唐山限产边际放松力度不大，邯郸限产措施落地，后期其它地区或跟进，供应缩减预期仍反复发酵。钢价强势不改，操作上维持偏多思路，不宜过分激进，关注需求走向及限产政策演变。

【铁矿】

天气因素基本出清外矿发运恢复常态，二季度外矿增产预期维持不变，压制远期矿价。需求端，虽然成材进入消费旺季，唐山限产边际放松、高炉开工小幅回调，但在碳中和大背景下、政策压力仍然存在，铁矿需求承压。铁矿供需走弱，但现货美金报价坚挺，进口利润倒挂，对矿价形成支撑，预估盘面震荡为主，关注限产情况。

【焦炭】

焦炭现货提涨第三轮，山西省环保督察限产仍在进行中，主产地库存下降再叠加下游利润丰厚都对焦炭情绪形成提振。下游高炉高利润刺激下有所复产提产，对原料需求抬升，但粗钢压减的政策预期对焦炭形成提涨压制。期现贸易情绪较好，集港利润与期现套利机会持续存在，但港口库存已累积较快，后续补库空间日渐有限。持续上涨后焦炭期货已经提前实现了上涨5轮的预期，需结合钢材情绪警惕短期剧烈震荡的风险。

【焦煤】

山西煤矿安全、环保、超产检查仍较严，而山东要求今年退出3000万吨煤矿，导致国内炼焦煤供应缩减预期扩大。蒙煤通关量仍保持100车/日以下，短期供货不会有明显回升。下游焦化原料去库已完成，利润也反弹都对焦煤采购需求有所回升。整体来看，盘面锚定国产中硫主焦远月价格仍升水，但进口缺口叠加国内供应缩减预期，资源紧张的主焦煤价格仍将偏强运营。

【锰硅】

宁夏又来降耗文件，建议持续关注相关消息。锰矿远月价格下调预计空间有限，套利窗口暂时关闭，预计盘面价格短期内仍维持上涨态势，建议回调加仓。

【硅铁】

宁夏又来降耗文件，建议持续关注相关消息。预计价格短期内仍有反复，且盘面价格仍有一定上涨动力，建议回调加仓。

【燃料油】

柴油裂解价差上行有望分流低硫燃料油调和原料，对低硫燃料油裂解价差形成提振，但需关注印度近期疫情恶化拖累亚洲汽柴油裂解的风险。高硫燃料油季节性发电需求或难超预期，海外炼厂利润修复背景下高低硫价差有望持续走扩，前期FU仓单压力走弱带动高硫燃料油内外盘价差有所修复，近期可重点关注做多LU-FU价差策略，LU裂解价差多头策略亦可继续持有。

【液化石油气】

国内市场开始下调价格，国际市场大幅下行后趋稳为主。国内节前排库压力下淡季压力增强，内外盘价差达到高位后收敛压力持续累积。节前下行预期和炼厂高库存压力下，现货转入弱势运行，盘面在现货并无超预期兑现季节性压力的背景下难以继续下行，远月升水结构推动筑底震荡为主。近期盘面震荡偏弱，关注现货下行后淡季合约正套机会。

【动力煤】

4月以来动力煤中下游库存累增，较去年同期水平偏低，下游终端补库需求有待释放。此前我们提到3月以来行情矛盾的焦点在于产区供应偏紧及由此带来的到港成本上移，4月蒙西新月度煤管票的释放一度带动港口市场回调，但近期煤矿事故频发，环保、安检的强度居高不下，供应释放的逻辑再受阻隔。目前来看临近假期采购节奏放缓带来的现货涨势驱缓难以持续，关注保供压力下5月产区供应的释放力度。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格小幅回调，期货合约偏弱，基差走弱。日产提升，出口利润减弱，国内现货压力增大，预计5月将国内将开始累库存，可试仓79反套。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格强势上行，远期纸货弱势。近期内地下游仍在补库中，现货价格持续偏强，内地与港口价差关闭，本周库存仍会低位震荡。短期波动区间在2350-2550，冲高可止盈减仓。

【沥青】

隔夜原油有所松动，沥青期货盘面略有承压，沥青基本面依然偏空。炼厂供应依然充足，叠加当前沥青下游需求还是偏弱。五一之后南方降雨将有所减少，只是除了天气因素之外，资金偏紧和新增项目少等其他各种因素都对需求有所抑制，沥青整体市场库存拐点依然没有到来。不过，若成本端原油还能维持高位，这对沥青期货盘面有所支撑，沥青期货盘面跌幅亦将有限。

【聚丙烯&塑料】

两市窄幅整理。目前下游需求仍以刚性需求为主，下游成品库存较高，原料库存维持低位，缺乏备货意愿。中游流通环节库存居高不下。目前临近五一假期，下游工厂放假会进一步降低需求支撑。而与此同时石化库存在假期会有一定累库，供需矛盾难有缓解迹象。加之多套新装置陆续投产会进一步增加供给端压力。因此，价格上难有有效支撑。春节后遗留的跳空缺口有一定技术支撑，若下破则下方空间仍有继续打开可能。

【PTA】

检修集中，且意外停车增加导致检修损失上升，外加出口增加，此轮去库超预期；但下游已经提前备货，外加交易所仓单流出补充市场，5月份后供应趋于宽松。5月大厂合约货继续减量供应，去库处于量变阶段，加工差维持偏低，中长线PTA依旧贴近成本运行。

【乙二醇】

进口逐渐恢复，但港口封航导致周度库存下降。国内新装置形成供应，部分老装置降负运行，且5月份之后有几套装置有检修计划，因此5月库存缓慢恢复。乙二醇继续探底，目前石脑油一体化微利状态，其他工艺路线亏损，后期成本支撑将显现。

【短纤】

春节前后下游备货量大，订单缺乏及原料偏弱，导致投机性需求不足。近期棉花波动带动短纤市场，但产销依旧偏弱，价格缺乏持续提振。短纤加工差偏低，可布局逢低做多。

【20号胶】

泰国原料市场价格上涨，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率回落，轮胎终端需求欠佳，库存压力增加；东南亚产胶国陆续开割，印度、泰国等疫情明显恶化；3月中国重卡销量同比增83%环比增86%，中国汽车销量同比增75%环比增74%，轮胎出口量同比增21.5%环比增22.8%；虽然欧美等国疫苗加快推进，但是新冠肺炎疫情一波三折；NR仓单小降。五一长假来临，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价上涨，国产全乳胶价格上涨，现货成交一般，观望情绪较浓；中国天然橡胶主产区全面开割；RU仓单小增。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差依然偏大，五一长假来临，短线操作为宜。

【生猪】

全国均价在合同养殖成本20元/公斤将得到有效支撑；20年9月-12月大企业合同养殖猪面临出栏，量级较大，预计继续打压现货价格至5月中下旬。中期，12月-2月非瘟导致的仔猪、恐慌性出栏缺口预计将在5月中下旬开始陆续兑现。短期现货将出现二次底后，5月中旬开启趋势性上涨。重点关注二次育肥及150kg以上出栏肥猪变化，如果在5月底前出净，则利好生猪09合约价格；反之则利空。现货反弹高度将决定9月高点，建议短线09合约交易参考“投机资金股票期货猪价一致性预期”预估值（26549点）操作，短空继续持有，27000点附近止盈离场。

【菜粕&菜油】

菜籽的供给担忧在夏季仍难解决，这确保了菜籽进口成本很难下滑的预期，新作的天气短期来说很难证实或证伪，波动性加大、重心总体上移，这或许是旧作供给与新作炒作共同作用的结果。今年夏季菜粕的消费预计仍偏好，这或主要受到高鱼价、经济复苏等驱动，国内四大主要淡水鱼的价格已经处于五年内最高的水平，同比涨幅在20-50%之间，这将显著的驱动水产养殖规模和相应的饲料消费需求，所以虽然短期油籽存在回调风险，但我们认为菜粕09仍值得作为中期多头配置选择。

【棉花&棉纱】

隔夜ICE美棉期价震荡偏强，最新一周美棉种植进度低于去年同期，略高于近五年均值。印度疫情再度升级利空相关商品价格。国内郑棉期价震荡上行，新疆部分出苗棉花受到冻害。市场关注新疆未来一周气温回升后形成高温差对棉苗的影响。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。

【玉米】

中央气象台预测华北地区五一前将不会有降雨天气，华北深加工晨间门前到车辆保持在300辆/天，报价偏强。另一方面，农户余粮基本售罄，东北深加工报价继续企稳，东北贸易库存出库压力后移。5月饲用需求转好，玉米需求端成本传导逻辑将重新建立，5月后玉米市场还将面临上涨，但这轮上涨市场预期已不会再次忽略小麦替代等因素，通过成本转移兑现的利多预期不会超过前高。建议玉米09合约逢低做多，前高附近止盈。

【白糖】

隔夜ICE原糖期价继续上涨，市场担忧巴西干旱天气对甘蔗糖料的产量影响，等待Unica公布的中南部地区甘蔗和糖料产量数据。印度疫情再次爆发对糖料消费形成利空影响。国内郑糖期价震荡偏强，整体维持宽幅震荡。操作建议：择机逢低买入郑糖9月。

【股指】

近期的主要矛盾是美元和美债收益率回调下，全球的金融条件反弹，全球股指和大宗商品整体处在一个相对积极的环境中。四月份以来A股处于一个跟随型反弹的过程中。不过4月中旬以来的反弹我们还是强调震荡思维参与，原因是一方面股市的流动性跟随着美元回落有所改善，但大宗上涨带来的成本冲击仍在延续中。昨日股指冲高回落，本周市场应等待美联储最新的政策信号释放。短期可适度兑现反弹以来的盈利，结构上IC略偏强格局延续。

【国债】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%。商品方面，黑色系期货大涨，再次推升通胀预期影响，利率市场压力初显。近期来看，市场主逻辑是“资金” 与“通胀压力”中切换，震荡走势为主。

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