我们经常会听到很多投资权威这么讲，不少书上也这么讲，“市场共识会让标的收益率无限趋近无风险收益率”，很多时候可能不假思索就听了、信了并用来指导投资了，基于这句话会衍生出很多东西，最后都会不可避免地走向以猜测市场为基础的投资体系，“这个标的到底有没有认知差？”、“这个标的到底是不是已经市场共识了？”、“这个利好市场是不是已经消化了？”、“利空出尽是利好”，霍华德在他的《投资中最重要的事》里还有一种更高级的说法叫“第二层思维”。

但是，真的吗？

市场共识真的会让标的收益率无限趋近无风险收益率吗？

1、真实世界中，存在因为市场共识导致收益率无限趋近无风险收益率的股票吗？你们谁能举出一个例子来，我有奖。

2、当前市场共识最好的股票，据说是 $腾讯控股(00700)$  、 $贵州茅台(SH600519)$  、苹果，它们当前的定价隐含的收益率是无风险收益率吗？如果用DCF估值，腾讯当前定价的隐含收益率大概是11%，茅台当前定价的隐含收益率大概是8%，苹果当前定价的隐含收益率大概是8%，并不是无限趋近无风险收益率啊。用PE估值，就更不是无限趋近无风险收益率了。

3、腾讯的市场共识，从2011年微信做成后就开始酝酿共识，迄今长达10年，为啥还有11%的隐含收益率？市场共识还没达成吗？什么时候才会达成？

4、茅台的市场共识，往近了说，从2013塑化剂事件结束开始酝酿共识，迄今长达8年，为啥还有11%的隐含收益率？市场共识还没达成吗？什么时候才会达成？

5、苹果的市场共识，往近了说，从2010年6月7日iPhone4发布开始酝酿共识，迄今长达11年，为啥还有8%的隐含收益率？市场共识还没达成吗？什么时候才会达成？

6、这样的强市场共识股票，还能举出无数个例子来，但，就是找不到一个收益率无限趋近无风险收益率的股票。

真实世界中并不存在“市场共识会让标的收益率无限趋近无风险收益率”，这句话只存在理论中，存在理想环境中。说起理论、理想环境，听着耳熟吗？物理学上有这么一句“物体在不受其他外力的情况下，摩擦力为零时，物体将做匀速直线运动。”，问题是，真实世界有摩擦力为零的表面吗？如果我们教条地用这句话指导生活，那连车都不要开了，不得了，这车完全停不下来。

其实，即使是理论中，市场共识带来的首要影响还不是让标的收益率无限趋近无风险收益率，而是让流动性迅速衰竭，你想，你拿着一个“市场共识15%收益率”的股票，你会卖吗？王X蛋才卖吧。。。这会导致没有人卖这只“市场共识15%收益率”的股票了，流动性无限趋近零。

这句话不能用来指导投资是因为：不存在充分的市场共识。

我用微软MSFT做过一个复盘，2014年纳德拉接替鲍尔默，提出mobile-first, cloud-first，2014年7月纳德拉发出一封致全员工信写道“新财年的头等大事就是重新塑造微软的核心”，2014年4月24日财报标题为“Microsoft Cloud Momentum Helps Drive Third-Quarter Results”，如果完全不管市场共识，只关注公司经营，只关注财报，只关注估值，当时会有8个可能的买入点，分别是：
1、2014年7月，相信新CEO的战略转型，买入至今，年化33.18%；
2、2016年Q2财报，经营现金流增速连续三个季度攀升，买入至今，年化40.31%；
3、2016年Q3财报，经营现金流增速连续四个季度攀升，买入至今，年化41.28%；
4、2017年Q2财报，营收增速负转正，买入至今，年化42.32%；
5、2017年Q4财报，营收增速连续四个季度递增，买入至今，年化39.58%；
6、2018年Q2财报，营收增速连续五个季度大于0、连续2个季度1x%增长，买入至今，年化38.63%；
7、2018年12月，熔断，阶段性低估，买入至今，年化52.97%；
8、2020年3月，疫情，阶段性低估，买入至今，年化56.32%；

你看，无需猜测市场共识，虽然关于微软的那些共识看起来也是板上钉钉的，比如“云计算能赚大钱、多云是用户刚需、微软、亚马逊都能在云计算上赚大钱”，只需要关注公司经营、关注财报、关注估值，一样能取得非常好的投资回报。微软这个例子可以换成很多其它股票。

诚然，2018年买入比2016年买入的回报低了3-4%，大概是因为2018年的市场共识更强了，如果我们在比较不充分共识的2016年买入股票，确实会提高一点收益率，但是，38%的收益率还不够你臭屁的？2018年底和2020年3月不是又给了你机会了吗？

最后，给大家一个价值千万的投资建议：关注公司经营、关注财报、关注估值，少关注共识，少关注市场怎么想的，少关注其他人怎么想的。

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