如果在地铁上环视四周，你可能会发现：10个人，有5个人看剧刷抖音、4个人看小说，2个人打游戏。

据说目前中国网络文学阅读用户高达4亿之多。艾媒咨询的数据显示，2019年中国数字阅读行业市场规模达292.8亿元，2020年受疫情影响居家在线阅读需求的增加，数字阅读市场达370亿元以上。而2021年预计规模将达到416亿元，长期市场增速达到10%以上。

2021年4月23日，有幸随雪球调研团，了解触宝业务转型和发掘优秀公司的投资价值。

2018年登录纽交所的触宝，已经是目前网络文学TOP3阵营一员。 $触宝(CTK)$  是一家全球领先的互联网公司，公司成立于2008年，其产品触宝输入法顺利出海，2017年公司在数据和技术积累下战略转型至内容领域，2018年首次尝试进入垂直场景内容领域，很快获得成功，2019年随即扩展到更大的内容文学市场，发布疯读小说软件，发力免费阅读市场，疯读小说APP实现快速增长，2020年底月活即达到8580万，考虑到公司在免费阅读领域的成果，公司又在去年将触角延伸拓展至游戏业务，与优质内容相互促进。目前，公司已经形成了包括线上文学、基于场景的内容APP、休闲游戏在内的内容产品组合，成功完成了从工具型平台到内容型平台的转型。

触宝上月25日发布财报显示，2020年净收入为4.4亿美元，较上年同期增长148%；毛利润为4.2亿美元，较上年同期增长157%。从财报披露的内容上来看，触宝收入大幅增长主要是得益于以网络文学为核心的泛娱乐内容建设的“功劳”。触宝的主要内容产品疯读小说于2020年继续实现高速增长：在2020年12月的平均DAU同比增长了106%，2020年收入同比增长了约360%。

触宝创始人兼董事长张瞰（Karl）表示：“我们对疯读小说持续高效地签约作者和第三方内容合作伙伴，从而丰富我们的内容资源，进一步提升用户粘性。此外，我们海外的网络文学布局达到重要的里程碑。”

触宝的网络文学模式，走的是免费阅读，这一模式与传统的付费模式相比，Karl认为其业务实质是在一个未被满足的全新市场开展业务，在保证内容创作质量和分发的精准高效之下，具有比付费模式更好的优势。行业数据也印证了这个判断，2019年以来我国付费阅读受到免费模式冲击，用户规模持续下降，截至2019Q4达到3.3亿人，而免费阅读规模则迅速增长，由2018Q1仅0.5亿人增长至2019Q4的2.5亿人，同比增长超100%。

实际上，在网络文学两种模式内，都具有充分的竞争。触宝能够杀出重围，一是在创作端发力，构建了智能化的创作后台支持，另外在用户端发力，构建了精准高效的分发算法。从大年开始，触宝还尝试通过建立社交化的场景平台，建立作者与粉丝的互动，更加强化创作者和用户的粘性。

2020年内疯读小说MAU达到2488.18万，仅次于番茄免费小说和七猫免费小说，进入免费在线阅读领域Top3。另据易观数据显示，截至2020年12月，触宝的疯读小说继续位列免费榜第三，在线阅读APP榜第六。

但是张瞰总也坦言，目前公司收入来源依然是广告收入占据主要。就广告收入来说，通过游戏投放要天然的优于阅读投放获得更多的展示量。通过大数据分析，触宝也注意到网络文学阅读用户与游戏用户具有高度重叠性，结合公司在网络文学方面的用户优势，未来游戏业务将成为改善公司盈利水平，推动增长的另一个重要领域。

对于网络游戏，管理层坦言，他们也会很谨慎的评估，自研和引入相结合，将公司在算法方面的优势，与优质的游戏创作结合。

所以版权和游戏，将是触宝未来的两个业务增量。

版权业务上，据新时代证券数据披露，2019年数字阅读版权收入达56.6亿，同比增长高达164.5%。再来看IP衍生业务，艾瑞咨询数据显示，2018年中国娱乐/人物授权商品零售额约70亿美元，而未来市场空间有望为当前的三倍，仍有百亿美元的存量空间。

而游戏行业的市场规模就更不用多说了，现在已经是妥妥地千亿级别规模：据《2020中国游戏产业报告》显示：2020年中国数字游戏市场规模达2786.87亿元，同比增长20.71%，其中自主研发产品占八成以上。

总的来说，内容是一个黄金赛道，粘性和可扩展性非常强，在此基础上，进行游戏的扩展，可以看做一个泛娱乐生态的构建。

在这次调研中，有几个方面让我印象深刻。

一是公司对于全球专利布局的重视程度。

据介绍，2013年，触宝经历了一次由知识产权引发的重大危机，当时，美国上市公司Nuance向触宝发起了337专利诉讼。最终赢得官司得益于触宝在知识产权上早有准备。很难想象，一家中国创业公司在当时就已经拥有了超过50项国际专利。而这一数字，目前已经飙升到了140项。由于这段经历，也让触宝在此后的经营中高度重视知识产权。

第二个让我印象深刻的是整个公司和团队的文化。在触宝公司的每一个角落，每一个细节，都体现着激励，创新与协作。公司将员工称为“宝仔”，人文关怀，能力成长贯穿于宝仔入职到在公司的每一天。

第三个印象深刻的是公司的三只小猫。我可以确定，公司照顾猫咪的水平，绝对是专业级的。

最后，从投资价值评估，触宝坐拥优质内容平台，基本盘比大多数互联网创业公司更为稳健。未来，随着成本压力（内容成本、流量成本）持续下降，预计触宝将巩固内容优势、平台优势，进而继续优化利润表。这样看来，触宝无疑拥有很好的长期价值。而在股价方面，截止上周收盘报10亿RMB市值，对于这样一个商业路径明确，中远期可预期的的公司来说，大概率属于尚未被市场真正发掘出匹配的价值，算是中概股之中的估值洼地。

参与这次调研的还有西南证券研究院，以及万联证券TMT研究团队，上海翰潭投资研究员刘瑜先生 @ARS-  等多位行业资深研究员。公司PR魏轩先生介绍，公司注重与个人投资者以及专业机构的沟通，在投资信息交流和公司业务发展，产品推广方面都有受益