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黑色系狂欢持续

  4月26日，国内期货市场上黑色系再度领衔上行。盘中铁矿石主力合约2109一度大涨超6%，冲抵1166元/吨历史新高。截至上午收盘，主力合约中铁矿石涨4.42%，焦炭、焦煤、热卷均涨逾3%。国际市场上，新加坡铁矿石期货也刷新了2013年来高位。

  消息面上，近期环保限产政策力度持续，对黑色系影响明显。

  近日河北邯郸发布《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，文件强调根据排污总量许可和超低排放水平确定生产负荷；运用产能置换等方案淘汰1000立方米以下的高炉产能。

  “受盘面上涨影响，现货市场看涨气氛浓烈，预计今日现货市场报盘继续大幅上调。”卓创分析师王军伟认为，虽然近期邯郸发布生产调控方案，江苏等地钢厂也有限产传闻，但当前除唐山和秦皇岛在执行3月份以来的限产政策以外，其他地区均没有开始真正限产。因此钢厂高利润刺激下，整体对铁矿的需求依然很强劲，叠加五一小长假之前的钢厂集中补库，现货市场成交活跃涨幅较大。

  对于黑色系持续走强的因素，上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳也分析认为，一方面供给端收缩，需求端向好的强预期支撑黑色系供需市场，另一方面美元指数与美债十年期收益率同时疲软，加之国际大宗商品的超级周期的影响，均对市场形成利好刺激。

  国泰君安期货分析显示，上周成材再度走强，带动铁矿石继续大涨。供应方面，上周外矿发运低位回升，近期外矿发运不稳定性有所增加，总发运水平较 3 月环比小幅下降；需求方面，上周钢厂高炉产能利用率小幅回升，但仍处于相对低位，同时市场对于后期高炉限产预期仍然较强，绝对需求低位平稳；库存方面，上周港口库存增幅放缓，总库存水平处于近两年来高位。总体而言，在成材持续走强的背景下，钢厂高利润对铁矿石形成向上拉动，强势格局延续。

  供给端收缩预期仍存

  对于近期黑色系强势行情，采访中多数分析师认为主要是供给端收缩影响导致。

  据兰格钢铁云商平台监测数据显示，目前邯郸市全市共计17家生产企业，共计54座高炉，转(电炉)46座，邯郸地区铁水日产量约13.9万吨。根据邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案文件中对于全市钢铁企业生产负荷比测算，除部分企业实行超30%以上的限产外，其余企业的限产比例基本在20%-30%左右；其中新兴铸管企业生产负荷比93%，产能略压减。普阳钢铁、明芳钢铁、新天铁、邯钢、新金、金鼎生产负荷比均在80%以上。根据各企业生产负荷的比例测算，预计日产铁水量降至11.4万吨左右；总体日产量较常规产量预计将减少2.5万吨左右。按总体产能测算，目前生产负荷下邯郸市总体产能压减20%左右。

  虽然钢铁限产预期增强或降低上游需求，但据迈科期货分析，焦炭市场方面，近期部分焦企已进行二轮提价，整体焦企看涨心态强。中央生态环境保护督察继续下沉检查，产量及开工率近期继续小幅下降。焦化钢厂库存去库较快，港口贸易商活跃，库存多转移至港口。需求端，焦企焦炭库存去库加快，环保限产升级持续至年底，钢厂利润高驱动需求快速回升，原料采购加速。焦炭下游限产严格，真实需求有回升，且节前有补库需求，整体供需有支撑较为平衡。焦煤方面，各地煤矿生产安全排查频繁，进口端，政策无变化，蒙煤进口因疫情大幅下滑。需求端，焦企利润处于合理区间，焦煤采购受到下游限产以及焦煤价攀升影响，库存少量去库。蒙煤及国产煤远期逐渐无法替代澳煤的缺口，随着下游需求的恢复，远期整体供需逐渐转向偏紧。

  大宗牛市已进入后半段？

  虽然黑色系商品走势依然强劲，但A股市场上钢铁板块强势却未延续。

  4月26日早盘，Wind钢铁指数小幅下落。截至上午收盘报跌0.2%，个股中河钢资源涨6.75%，华菱钢铁跌4.31%。

  当前包括黑色系在内的众多大宗商品价格多处于历史或阶段新高，市场关于大宗牛市已进入后半段的谈论之声也渐起。

  卓创资讯分析认为，当前国内商品市场正处于牛市中期到牛市末期的过渡阶段，多数商品是高产量、高需求、低“显性库存”状态。截止到4月22日，监测的530+个商品中上涨的有456个，占比超过85%，涨幅超过50%的有33个。

  下半年大宗商品价格或面临极大不确定性。一是补库存持续时间。2000年以来的第七轮库存周期在2020年一季度前后启动，到2021年6月份持续时间已经来到14个月时间，按照已经经历的几轮库存周期，上升阶段持续时间在12-27个月时间，强库存周期补库存阶段持续时间较长，若为弱库存周期持续时间则较短。二是货币政策收紧预期。2020年面对疫情美国采取史无前例的大放水行动，2021年拜登政府又准备实行大基建政策，都在很大程度上利好大宗商品。2021年要面对政策收紧预期，年内美联储剩余FOMC会议时间为4月、6月、7月、9月、11月、12月，其中，4月的两份调查结果将在5月20日前后公布，6月的调查结果将在7月8日前后公布，这两次的调查结果将成为判断美联储是否会在年内开始缩减QE的重要依据。若4月或6月的调查显示市场已经广泛预期年底将缩减QE，则大概率会如此；若4月和6月的调查结果仍没有变化，则年内缩减QE的概率较低。三是疫情的发展。近一段时间印度新冠疫情引发市场极大关注，日新增感染人数飙升至30万+，这与其检测能力上升有关，亦与其松懈的疫情防控政策有关。印度疫情的发展不能掩盖疫苗接种带来的良好预期。在新冠疫苗接种进度加快的背景下，全球制造业产能正在加速恢复。待全球制造业产能增速赶超需求，供需平衡得以修复，商品价格上涨最为坚实的基础将被打破，商品价格上涨的基础将变得不再牢靠。

  不过对此，徐阳表示现在谈大宗商品见顶，有些太早。他认为大宗商品存超级周期的理念。今年二三季度，大宗整体会创出高点，四季度回落，但明年还将延续涨势。黑色系将会借国际大宗商品超级周期的东风，继续走强。

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