基本面不乐观

展望后市，玉米进口量庞大，需求端替代品较多，加之饲料和深加工需求均表现不佳，玉米期货将延续下跌趋势。

图为近4年来我国玉米月度进口量（单位：吨）

随着气温回升，农民加速玉米销售，短期内供应增加导致玉米价格下滑，拖累玉米期货3月以来破位低走。

进口增加迅猛

去年，在玉米成熟时期出现台风天气，市场预计国内玉米产量下降较多，加之临储玉米抛售殆尽，新年度国内玉米供应或短缺。在此预期支撑下，玉米期现货价格大幅上涨，刷新近十多年高点。但价格上涨不但会抑制需求，而且内外价差扩大，使得进口利润极为丰厚，还将刺激玉米进口量迅猛增加。据监测，截至目前，进口美国玉米理论利润为766元/吨，为近5年来最高水平。2021年1—2月我国玉米进口量为480万吨，较去年同期增加387万吨，增幅为416.13%。据市场预计，2020/2021年度我国玉米进口量有望达到2800万吨，比上年度的760万吨增加近3倍。

库存普遍偏高

因预期玉米供应紧张，去年各市场主体收购、囤积玉米愿望较为强烈，至今各市场主体库存高企，经销商出货压力较大，而需求方库存充裕、采购意愿不强，导致玉米市场出现阶段性供应宽松局面，这也是前期玉米价格快速回落的重要因素之一。据监测，截至4月9日，纳入调查的119家玉米深加工企业玉米库存为802.66万吨，周环比减少4.55万吨，但较去年同期的504.67万吨增加297.99万吨，增幅为59.04%，也是近3年来同期最高水平。截至4月9日，北方四港玉米库存为329.46万吨，仅比去年同期的350.1万吨低20.46万吨，降幅为5.9%。南方港口玉米库存为106万吨，比去年同期的79.7万吨增加26.3万吨，增幅为33%。

需求不及预期

由于下游产品进入需求淡季，价格下滑，导致玉米深加工利润萎缩，企业开工率明显下降，深加工业玉米需求减少。据监测，截至4月9日当周，纳入调查的82家玉米淀粉企业开机率为67.05%，周环比下降0.35个百分点，较去年同期的71.63%下降4.58个百分点，为近4年来同期最低水平。纳入调查的44家玉米酒精企业开工率为47.48%，周环比回落2.76个百分点，比去年同期下滑10个百分点，为近5年来同期最低水平。

饲料原料消费是玉米最大的需求方向，但目前饲料端需求同样不容乐观。春节过后，全国生猪价格持续下行，养猪利润大幅萎缩，一定程度上打击了养猪企业的扩栏积极性。与此同时，时而出现的非洲猪瘟疫情，以及非洲猪瘟疫苗毒传言，也使得我国的生猪存栏恢复举步维艰。据监测，截至4月9日当周，全国生猪养殖外购仔猪头均利润为-60.8元，已经转盈为亏。截至2月底，纳入调查的1000家养殖企业生猪存栏为2469.7万头，月环比下降4.47%，已经连续2个月减少。

消费替代严重

玉米价格高企，造成养殖利润缩水，饲料和养殖企业纷纷使用价格偏低的小麦、稻谷等替代玉米作为能量饲料使用。而且目前小麦和稻谷价格稳步走低，饲料厂替代比例越来越高，导致玉米消费雪上加霜。据有关机构对山东、湖南、安徽、山西、河北、黑龙江等地饲料企业调查，截至3月底，小麦以及稻谷对玉米的替代比例高达56%。而且目前由于新作小麦长势良好，丰收在望，临储企业纷纷销售腾库，导致小麦供给充裕，价格下跌，进一步加重玉米利空氛围。

总之，后期玉米价格将延续下跌趋势。