傅鹏博一直是公募基金经理圈的“顶流”，其在公募基金经理的岗位上的超过11年。在兴全时期的他曾管理过两只产品，代表作兴全社会责任的任职回报高达427.22%。而如今的他就职睿远，掌管着睿远成长价值基金。截至4月14日收盘，睿远成长价值基金两类份额均有所下跌，在同类基金净值排名中位于较为靠后的位置。可即使如此，投资人对其依然看好，因为对于“顶流”基金经理来说，短期的业绩表现并不能证明其投资能力的下滑，而是需要从更长的时间段去综合去评判其投资实力。

  加仓领益智造、天融信、巨星科技

  傅鹏博深耕中小市值股票迹象显现

  早年的兴全时代，傅鹏博的整体投资风格大致可以归纳为基于企业价值的趋势投资，习惯于用实业思维去做研究和投资，其基本会从商业环境良好的公司中， 选择管理层优秀、商业模式可预见、合理估值的公司。其持仓具有很强的连贯性，十大重仓股会在较长的时间保持相对的稳定，投资伊利股份和通化东宝就是一个经典案例。以后者为例，从2013年一季报通化东宝首次出现在十大重仓中算起，直到2017年傅鹏博离任，这只胰岛素龙头股仍然停留在重仓股的名单之中，而在此期间，股价多次创出新高，公司五年间的年化净利润增长率高达约70%。

图1 通化东宝2013-2017股价走势

  当然，兴全时期的他也曾留下过网宿科技和洪都航空这样看似不成功的投资案例，但是凭借当年惊艳的业绩仍积累了超高人气和一批拥趸，这让其睿远时代的开局也一番风顺。2020年作为睿远成长价值成立后的第一个完整年度，虽然不随波逐流抱团热门赛道，但是凭借精准的布局和行业把控，产品还是收获了71%的年度增长率，排在同类产品的前三分之一。遗憾的是，2021年迄今，产品表现出现明显滑坡，迄今增长率仍停留在负值。

  从近期披露完毕的基金年报来看，排在睿远成长价值持仓第11到第20位的隐形重仓股分别是分众传媒、威高股份、领益智造、天融信、思摩尔国际、舜宇光学科技、人福医药、梦网集团、巨星科技、卫宁健康。剔除掉其中的几只港股，《红周刊》记者发现其中的天融信、巨星科技和领益智造已经公布了2020年年报，而傅鹏博无一例外地在四季度均进行了加仓。

  四季度加仓，一季度调研

  网络安全龙头股天融信一季度同比减亏

  数据显示，在去年11月24日陈烨远离任睿远成长价值后，该基金的基金经理搭档就成了傅鹏博与朱璘的两人组。从以往的调研纪录来看，《红周刊》记者发现傅鹏博外出调研的次数较少，更多的时候只是朱璘的冲锋陷阵。今年3月1日，傅鹏博终于露面，其与同事马川一起调研了天融信。

  从公开调研纪录来看，天融信的网络安全受到各方面关注，而傅鹏博还是对基本面的变化趋势颇为关心，例如该公司毛利率的变化趋势。而公司方面的回应称：“毛利率要看公司在相关业务中的身份是综合解决方案提供商(含一些第三方产品，整体毛利率会较低)，还是单纯产品提供商。公司作为综合安全厂商，这两类身份都会有，两类身份在相关业务中的占比会影响其整体毛利率，但其最终占比不是公司刻意追求的目标，而是与公司所拓展的行业在当期的投入变化以及公司的能力相关。自研产品的毛利率总体不会有大幅变化，整体毛利率的变化将主要源于前述构成变化。”

  对比天融信去年的三季报和年报，记者发现三季度时上市公司十大流通股东中并没有发现傅鹏博的睿远成长价值，但是彼时明星基金经理谢治宇的兴全合宜却赫然在列。直到12月25日的临时公告，十大流通股股东中才出现睿远成长价值身影，其凭借大约3285万股的持仓排在了第七位。

  4月14日，天融信发布了今年一季报业绩预告，预计业绩同比亏损减少。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润亏损9500万元至9900万元，比上年同期亏损减少；基本每股收益亏损0.085元/股至0.089元/股。

  产品技术侧，上市公司在新方向和核心产品竞争力提升上持续研发投入效果显现；市场营销侧，公司在行业深耕和渠道拓展双轮驱动的策略取得初步成效。公司第一季度营业收入较上年同期网络安全业务增长约170%，较2019年同期网络安全业务增长约40%。

  《红周刊》记者注意到，尽管卖方研报多数看好，指出天融信一季度恢复良好，安全业务高增长。但是股价在二级市场上的走势却似乎有些滞后。从分季度的走势来看，该股已经连续四个季度收出阴线。

表1 天融信财务摘要

  傅鹏博加仓，赵枫减仓

  机械板块新贵巨星科技汇聚一众明星公募

  在另一只隐型重仓股巨星科技身上，也可看到傅鹏博对于看好的标的体现出了迅速的执行力。在巨星科技的三季报，傅鹏博的睿远成长价值凭借持仓811万股杀入十大重仓之列，排在了十大重仓的第九位；而到了年报披露时，睿远成长价值已经升至十大重仓的第四位，在一众持仓的公募基金中排名居首，持仓股数升至1823万股。

  从这只国内手工具行业的龙头股市场表现来看，该股在去年上半年还仅仅小幅上涨了10.61%，但在去年下半年涨幅达到惊人的161.87%。十大流通股股东中，公募基金占据了6个席位，分别被睿远、嘉实和交银三家所平分。值得注意的是，其中嘉实的两只基金是名将归凯的产品，而其中交银的两只基金则是名将郭斐的产品。

  如此情况下，傅鹏博在这只股票的加仓中还是显现了经验的老道，而同在十大重仓中的睿远同门赵枫则有些相形见绌了。数据显示，三季度时睿远均衡价值三年的持股数量约为1163万股，排名在睿远成长价值之上，可到了四季度，睿远均衡价值三年的持股数量已小幅减至1111万股。

图2 巨星科技春节后K线走势图

  兴全三大明星基金“退出”

  傅鹏博携手银华名将李晓星重仓领益智造

  同样是基金年报中的隐形重仓股，傅鹏博掘金领益智造的路径与巨星科技颇多相似。该上市公司年报的十大流通股股东显示，傅鹏博凭借大约4582万股的持仓高居第三位，而同在前十的另一只主动权益基金也并非无名之辈，它是由银华名将李晓星掌舵的银华中小盘精选。

  回退一个季度来看，彼时的傅鹏博还属于孤军奋战状态，当时的十大流通股股东中团队作战的是兴全基金公司，兴全合宜、兴全合润分级、兴全商业模式三只基金产品扎堆其中，彼时它们的基金经理分别是名将谢治宇和女将乔迁。但是仅仅一个季度后，当傅鹏博还在努力加仓的同时，兴全的三只基金却已踪迹不见。 从二级市场的走势来看，该股在去年上半年小幅下跌2.03%之后，下半年涨幅达到了12.79%。

  对于该公司的年报和一季度预告，东北证券发布了题为《聚焦主营业务，瘦身开拓并行》的点评报告。对于2020年营收和利润的同比上升，具体拆解为四个部分：1.2020 年领益科技板块受益于产品料号增加和下游终端产品放量，营收实现30%左右增长， 净利润为25.5亿元，同比增长3.32%；2。结构件板块受益于公司自动化生产的不断创新，以及产品和客户的多维度拓展，营收同比增长约20%，利润大幅扭亏，2020年实现净利润1.2亿元，同比增长163.52%。3。充电器业务上半年受疫情影响，于8月扭亏为盈，并在四季度实现盈利；4。磁性板块得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局，人员效率提升，产量环比提升明显，于四季度实现扭亏。

表2 领益智造财务摘要

  一季度最新行踪揭密：增持万华化学、高能环境、杭叉集团，减持国瓷材料、福耀玻璃、东方雨虹

  梳理今年一季度傅老师的调仓思路，《红周刊》记者结合上市公司一季报、定增上市公告书、可转债上市公告书等来综合分析，发现傅鹏博增持了万华化学、高能环境、杭叉集团，减持了国瓷材料、福耀玻璃、东方雨虹。

  首先是被称为化茅的万华化学，4月9日，万华化学披露一季报：一季度归属于母公司所有者的净利润66.21亿元，同比增长380.82%；营业收入313.12亿元，同比增长104.08%；基本每股收益2.11元，同比增长379.55%。

  资料显示，傅鹏博在一季度新晋成为该股的第八大流通股东。截至一季末，傅鹏博执掌的睿远成长价值持有万华化学1270.9万股，持有价值超13.4亿元。按照持有市值计算，万华化学也新晋成为傅鹏博的前十大重仓股了。而年报显示，傅鹏博在2020年底持有近432万股万华化学，这意味着一季度他增持839万股，按照一季度的均价117元每股计算，傅鹏博一季度加仓近10亿元。

表3 万华化学十大流通股东

  同一天，沪市上市公司高能环境也发布了今年的一季报，其交出的同样是一份业绩不俗的答卷：公司在今年首季实现营业收入12.65亿元，同比增长了55.57%；归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长了69.22%。

  从十大流通股股东变化来看，虽然其仍然维持了第五大流通股股东地位，不过傅鹏博的持股从去年四季度末的大约1974万股已增至2288万股，持股市值达到4.17亿元左右。从二级市场的走势来看，该股在去年全年的涨幅为47.58%，今年迄今的最新涨幅已达41.94%，逼近了去年全年的水平。

表4 高能环境十大流通股东

  此外，本周杭叉转债的上市交易书曝光了持有人情况，睿远成长价值排在了第五位，持有的数量达到了23478手，占总发行比例约为2.04%。由于正股和转债的比例一致，这表明傅鹏博也增持了同比例的正股。该股目前还没有批露一季报，傅鹏博具体持股还未出结果，但在年报时，其持股大约621万股，排在了十大流通股股东中的第九位。

  值得一提的是，杭叉集团和上文提到的隐形重仓股巨星科技同属于巨星系，其是浙商系代表人物仇建平掌控的系列公司的统称。而作为叉车行业的龙头股之一，杭叉集团财报数据显现出强劲的业绩增长，去年叉车销量超过20万量，同比增长超过40%，国内市场占有率提升约4个百分点。

  当然，从最新披露的其长期重仓股一季报来看，傅鹏博还对此前重仓的部分标的进行了减持，首当其冲的就是上一季财报中的头号重仓股东方雨虹。当外资已经爆买该股超限之时，他却在首季减持了大约1927.08万股，减持的金额大约为9个亿。令人困惑的是，4月1日睿远基金发布关于旗下睿远成长价值混合基金投资非公开发行股票的公告，公告显示，睿远成长价值混合认购东方雨虹659.34万股，总成本近3亿元，账面价值3.23亿元。如果考虑这个因素，似乎他是在利用高抛低吸和一二级市场的差价来降低持仓的成本。

  相比仍停留在十大流通股股东中的东方雨虹，该基金上一季度的第六大重仓股福耀玻璃也在本周披露了一季报。《红周刊》记者发现，上一季度排名第9的睿远成长价值已经消失不见，彼时傅鹏博持有2207.80万股，而最新一季报中排在第十的是个人股东李海清，其持有大约2192万股，因此也可以得出傅鹏博在首季减持了福耀玻璃。不过，上一季与他携手并列十大的易方达明星萧楠本季却依然在列，并且其在今年首季还增加了持有福耀的股数。

  而这样的分歧体现得更为剧烈的则是上一季的第三大重仓股国瓷材料。根据该股最新一季报，傅鹏博减持了该股大约154.07万股。记者注意到，虽然该股一直在睿远成长价值的重仓股中，但是老傅波段操作的特征明显，从季报表现来看就是逐季加仓减仓方向不一。

  不过，就上市公司一季报和去年年报对比来看，此次傅鹏博的减仓相对显得孤立，因为同时持有该股的两大顶流朱少醒和归凯选择了加仓，其中朱少醒增持了100万股，而归凯更是增持了1066.62万股。从二级市场走势来看，该股今年迄今已小幅下跌大约4%。

表5 国瓷材料十大流通股东

  下一周，睿远系两只基金今年的一季报将正式公布，届时我们将对傅鹏博的调仓轨迹做进一步跟踪分析。

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