协鑫能科（002015.SZ）是一家神奇的公司，其在2020年年报中自曝的内容着实令人惊呆，莫非娱乐圈的仝卓类自曝送瓜风气已经传至A股资本市场？

协鑫集成财务危机已现

    巴菲特曾有名言“如果在厨房里面发现了一只蟑螂，那么厨房里面绝对不可能只有一只蟑螂”。这句话怎么解读？我们认为，这不仅指代曾出过财务暴雷的上市公司很难再度取信于投资者，或许也在暗示，同一控制人旗下的几家上市公司，若其中一家有过财务暴雷事件，那么其余的上市公司的诚信问题都要大打折扣。

    此前，我们于2019年5月发布了题为《协鑫集成之忧，也从货币资金谈起》的分析文章。在文章中，我们花费较多笔墨着重介绍了具有哪些特征的上市公司，其货币资金是让人担忧的。我们据此得出判断，即“协鑫集成（002506.SZ）具有‘高现金、高负债’这一特征，我们对其的担忧无法被打消。”

    随后，我们还在文中指出协鑫集成的另一大异常现象：“2018年期末的保证金比应付银行承兑汇票金额明显为高，这在上市公司中实不多见。”而事实似乎也印证了我们的判断，另一家光伏上市公司中来股份（300393.SZ）在2019年年报中就披露，协鑫集成应付中来股份的5401万元票据到期无法承兑，因此中来股份不得不对此计提30%坏账准备。

    由此可见，协鑫集成这家公司很可能存在偿债能力严重不足的危机，这样的公司显然是成熟投资者必然远离的标的。然而，协鑫集成的实控人是朱共山，朱共山实控的上市公司又不止协鑫集成这一家，那么问题来了，其他公司是否值得人信赖，投资者能否不被近一年多时间市场对清洁新能源的疯狂炒作而冲昏了理性的头脑呢？

协鑫能科与协鑫集成的相似之处

    在A股市场，朱共山协鑫系旗下的上市公司还有一家，名为协鑫能科。此前，该上市公司甚至邀请很多投资者前去调研并写了很多调研文描绘其美好前景。然而，仔细观察这家公司，我们会发现，协鑫能科与协鑫集成有多处相似之处。

    第一个相似之处就是，这两家上市公司都是借壳而来。协鑫集成自“超日太阳”借壳而来，协鑫能科则自“霞客环保”借壳而来。周知，相比于借壳上市，公司正常上市的审核规范要严格得多，因此借壳上市的公司常常有较差的市场认可度，可能更容易被认定为“先天不足”。

    第二个相似之处就是，这两家上市公司都具有协鑫系上市公司的一贯的高资产负债率特征。如港股上市的协鑫新能源（0451.HK）与保利协鑫能源（3800.HK），这两家上市公司2020年的资产负债率分别为81.04%、73.69%（2020年中报数据，因2020年报尚未披露）。而A股上市公司的协鑫集成与协鑫能科，这两家上市公司2020年的资产负债率分别为68.10%（2020年三季度数据，因2020年年报尚未披露）、70.32%。

    那么，高资产负债率是否为协鑫能科所处行业的行业特性呢？据霞客环保当时披露的重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书，上市公司将宁波热电（600982.SH，现更名为宁波能源）、东方盛虹（000301.SZ）、湖北能源（000883.SZ）等公司认定为协鑫能科的可比同行。

    报告书显示，此三家上市公司在2020年的资产负债率分别为40.89%（2020年三季度数据，因2020年年报尚未披露）、64.17%、42.89%（2020年三季度数据，因2020年年报尚未披露）。其中，东方盛虹主营业务已发生改变，因此二者已不具有可比性。由此可见，协鑫能科的资产负债率是明显高于同行的。

    第三个相似之处就是，这两家上市公司的控股股东都有极高的股权质押率。我们曾讲过，控股股东超过7成就很可能是非常危险的红线，甚至我们在择股时尽量不选取质押率超过三成的上市公司，那么协鑫集成和协鑫能科在这方面表现如何呢？

    根据协鑫集成于2021年3月27日发布的关于控股股东之一致行动人部分股份解除质押暨再质押的公告，截至公告披露日，协鑫集团及其一致行动人营口其印投资管理有限公司、华鑫集团（营口）有限公司各自质押的上市公司股份占其所持股份的比例分别为100%、92.05%、100%，三者合计质押股份占三者合计持股的比例高达96.14%。

    协鑫能科也“不让专美于前”，据其于2021年3月10日发布的关于控股股东部分股份解除质押暨再质押的公告，截至公告披露日，公司控股股东上海其辰投资管理有限公司及其一致行动人协鑫创展控股有限公司、苏州工业园区秉颐清洁能源合伙企业（有限合伙）各自质押的上市公司股份占其所持股份的比例分别为98.99%、100%、0%，三者合计质押股份占三者合计持股的比例高达93.08%。

惊！关联方通过供应商占用款项

    除上述相似之处以外，协鑫能科还有协鑫集成所没有的惊人大瓜，即控股股东以一种神奇的方式大幅占用上市公司资金。协鑫能科在2020年年报中披露：“自2019年3月起，协鑫集团有限公司及其关联公司陆续通过上市公司预付供应商款项占用上市公司资金；截止2020年12月31日，占用资金尚余1.93亿元未归还；截止2021年3月5日，该占用资金本息已全额归还。”

    这段话简直令人瞠目结舌，协鑫集团及其关联方竟然能够通过上市公司预付供应商款项占用上市公司资金？！要知道，这些供应商明面上可看不出跟协鑫系有什么关系，如被占用资金的预付款方之一的江苏东凯能源有限公司，其唯一股东名为于传辉，如果我们检索“于传辉、协鑫”根本搜不出什么来。

    这让人不得不继续发问，协鑫集团及其关联方到底是通过何种方式占用上市公司预付给江苏东凯能源有限公司等公司的款项呢？是构建了虚假的预付款还是说预付款方与协鑫集团有潜在的关联关系？即使原因是后者，其结果也将相当可怕，即我们无法确认上市公司其余交易亦非关联交易、为真实有效的。

    此外，这种资金占用的行为是自2019年3月起实施的，而我们却无法在协鑫能科2019年年报中发现相关信息。须知，近两年有多家上市公司因未披露非经营性资金占用情况而被证监会处罚，如凯迪生态（000939.SZ，现已退市）、天马股份（002122.SZ，现为*ST天马）、华泽钴镍（000693.SZ，现已退市）。至于协鑫能科会否因2019年未披露非经营性资金占用情况而被证监会处罚，那就看监管层如何定夺了。