受益于人们对生产生活要求的提升，全球检验检测市场规模呈稳健增长趋势，近两年国内检测市场超3100亿，需求成长空间大。

那么何为检验检测呢？

即通过对各个领域各种产品的技术验证，告知使用者是否符合法律、法规的要求，或是否符合一定的标准。

检测认证机构分为政府检测机构、企业内部实验室与第三方检测机构三类。

从政府垄断到逐渐市场化发展，由于独立第三方检测机构处于交易双方的利益之外，所出具的检测数据具有独立性及公正性的特点，国内第三方检测行业维持年均10%-15%增速加快发展。

行业分析

检测行业具有“下游领域碎片化”、“业务地域条块状”的显著特征。

下游领域碎片化，是指检测行业的下游行业涉及到国民经济的各个领域，单一领域或者单一业务条线市场规模有限。

业务地域条块状，是指由于检验检测行业存在服务半径制约，不同地域检验检测的需求无法通过单个实验室或者单一市场主体完全满足，从地域分布上呈现多地域需求、多主体供给的条块状市场格局。

“碎片化”与“条块状”决定了行业集中度低。

行业集中度低：全球市场占有率最大的检测机构为瑞士SGS，业务规模占全球业务规模仅5%左右。而华测检测(300012,股吧)是国内第三方检测龙头企业，国内市占率仅为1%左右。

萝卜君今天讲的华测检测正是在国内第三方检测龙头优势凸显的领军企业。

业务板块覆盖率高

华测检测的主营业务按照行业可分为四大业务板块，包括生命科学、贸易保障、消费品、工业测试，涵盖食品、环境、医学、消费品、工业品、建筑工程等诸多细分领域，覆盖了检验检测超过90%的领域，实现了业务范围的“多领域”覆盖。

全国范围布局实验室近140个，覆盖大陆除西藏外的所有省级区域，并在海外设立办事处，确立行业龙头的“多地域”经营优势。

资质优势

作为独立的第三方检测机构，品牌和公信力是企业生存发展的关键。

公司是国内民营检测机构设立最早、投入最多的专业研究机构之一，拥有众多行业资质和良好的业内口碑。其具有中国合格评定国家认可委员会CNAS认可及计量认证CMA资质，取得CQC中国质量认证中心授权，并获得诸多国际认证机构认可。

坚定外延并购战略，全方位布局优势

检测认证行业具有碎片化的特性，每个细分行业相对独立，无法通过资本进行快速扩张。采用并购手段快速切入新领域是公司的长期发展战略之一。

公司内生外延并行，通过自建、收购、设立投资基金等方式进行实验室建设、多领域拓展与寻求优质标的，为未来发展提供源源不断的增长动力。

具体来看，公司成立了集团研究院，积极参加国家、级科研项目研究与合作，为事业部业务拓展提供技术支撑。

此外，公司近年以来的几次重要并购，涵盖了贸易保障、工程技术、船舶无损、电器检测、燃烧测试等诸多领域，目前基本实现在大陆地区的广泛覆盖，外延并购是华测检测推进国际化战略的重要手段。

成长性

华测检测作为国内第三方检测龙头企业，与国际第三方检测龙头公司SGS相比，仍有巨大发展潜力。

具体从公司业绩看，SGS与华测检测在2019年营业收入分别为约462亿元和32亿元，净利润分别为约29.4亿瑞士法郎和4.8亿人民币，同时，华测检测的人均产值低于SGS，体量相差悬殊。

但值得一提的是，华测检测的利润率在经历了公司投入期之后不断提升，目前高于SGS的利润率，SGS利润率稳定。

参考国外优秀企业SGS，华测检测的成长路径与SGS相似，历经三个阶段：

第一阶段是在单一领域形成优势地位。第二阶段是在原有优势领域的基础上，形成跨领域、跨地域的行业领军企业。第三阶段是拓展国际市场。

目前，华测检测在国内市场已经实现了多领域、多地域的广覆盖，国际化是华测检测未来的重要课题。

长期来看，中国市场具备培育第三方检测领军企业的土壤，未来有望复制SGS成长路径，在全球第三方检测市场占据重要地位。

财务分析

公司收入实现十年超十倍增长，前期投入开始进入收获期。

收入端看，2009-2019年公司收入从2.6亿元增长至31.8亿元，年均复合增速高达29%，受疫情影响，2020年业绩增速回落。2020年实现收入35.68 亿，同比增长12.08%

订单和收入增长的同时，成本边际下降，利润持续释放的阶段到来。

2010-2019年归母净利润年均复合增速为24%，2020年的归母净利润为5.77亿元，同比增长21.16%。

期间费用率呈现出下降趋势，研发费用呈增长趋势。

风险提示

2020年国家市场监督管理总局对深圳市泰克尼林在无损检测机构许可项目责令整改并通报批评。

经记者查询发现，泰克尼林为华测检测全资子公司华安无损检测的全资子公司。

由此要注意检验资格对业绩的影响。

今日行情回顾

外围市场主要指数

指数估值

十年期国债利率倒数与A股PE中位数走势，A股PE中位数：34.14，十年期国债利率倒数：30.86

浙商证券股份有限公司《精细化管理提升经营效率，第三方检测龙头崛起》分析师—邱世梁 （执业证书编号：S1230520050001）王华君 （执业证书编号：S1230520080005）邰桂龙（执业证书编号：SS1230520120001）

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