4月12日，顺丰控股继续吃跌停。

尽管周末发布了罕见而细致的投资者活动记录，试图让投资者对公司给予信心。但继续吃跌停的股价却说明投资者尚未“买账”。

多位买方机构投资者对记者表示，仍然看好年度级别的机会，但短期内持观望态度，二三季度根据表现再修正判断。观望的原因，主要是对市场情绪的担忧，另外，对公司的战略投入后的表现也作观察。

顺丰之危

周末，有关顺丰控股与其他快递公司竞争的舆论不断发酵。尤其是市场投资者纷纷猜测，依靠拼多多崛起的极兔，是顺丰强有力的竞争对手，这消解了顺丰控股未来的预期。

不过，有观点称，影响顺丰的根本不是同行，而是电子合同、电子发票等的迅猛发展，这导致很难用原有的视角去看未来的商业竞争。

该观点称：“高端商务客户基本都是顺丰客户，但发票电子化后，去年保险公司所有保单发票电子化，给顺丰带来不小的损失。未来发票、合同、电子签名等全面电子化后，类似万科这类做财务共享中心，需要大量邮寄合同和会计凭证的，全面电子化后这一块收入又没了。这些都是原来为顺丰贡献利润的高端客户。”

上述提到的保险业务，在顺丰控股2016年年报中，曾被作为卓有成效的业务案例进行展示。但随后的几年，从顺丰控股的年报中消失。

相比极兔带来的威胁，上述观点似乎更受机构投资者认可。同时，藉由一季度业绩大亏损这件事，投资者们开始认真审视这一问题。这也是为何一些买方短期内观望的原因。

有私募研究员称，过去，顺丰控股在文件类市场几乎是垄断型地位。文件类业务，包括上述的发票、合同、保单等。2019年，文件类业务还在顺丰时效件业务中占比逾40%，2020年，则落到了30%左右。

董事长王卫在上周的股东大会上也承认了这一点。

王卫称，顺丰 B2B 商务件（工商业快递）是主要收入和利润来源，随着科技的进步，电子化的普及，包括邮寄发票的需求消失，工商业受到一定的挑战。

顺丰“后劲”尚在

“但这不意味着顺丰不行了，爆雷更是无从说起，顺丰又不是债券违约，它说了是前置性投入和春节人工成本这些原因造成了亏损。虽然顺丰的文件类业务受影响，但消费类业务的增长不错。另外它的投入都是科技类的投入，想要通过数字化的行业解决方案来拓展B端市场，接下来顺丰在供应链业务上表现如何，很可能决定了机构投资者的‘观望’结果。”上述私募人士称。

消费类业务的增长点，王卫给出了答案。王卫称，从前有很多大的电商平台，原来对我们有些看法，看到公司专注做独立第三方，现在态度都改回来，需要高质量和稳定的物流服务，还是要找顺丰合作。去年有一些大电商平台把自己的物流部门解散了，全部改为用顺丰，结果它股价上涨了，利润也改善了，这就是我们给到电商平台的价值。

不过后续，顺丰能否在消费类业务上建立壁垒，仍有待观察。

而对于供应链数字化业务的发展，机构投资者们一方面在关注制造业升级带来的市场需求，另一方面则是顺丰具体的建设情况。

王卫回应称，公司现在有五六个行业做的比较出色，行业中的头部客户已经可以亮出来了。公司已经准备要从头部客户复制到腰部客户了，目前腰部客户还是需要打磨的阶段，具体项目需等打磨阶段成功之后再对外发布。公司真正要对外发布或宣讲要在腰部客户阶段，目前每个行业都在不同的阶段，等每个阶段都成熟以后，从头部到腰部，继而会在腰部客户阶段实现爆发。

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