观点小结

一季度回顾：一季度宏观及市场情绪的变动对于盘面的影响超过了基本面，成为了主旋律。从盘面来看，甲醇波动较大，上涨和下跌都较为流畅。基本面来看，一季度甲醇在春检及进口收缩的情况下，整体呈现了供给收缩、需求持稳的良好态势，内地及港口库存均大幅下滑，且上下游利润都较为健康。

二季度展望：供应端，随着3月春检高峰期过去，进入4月内地检修装置将逐步回归；而另一方面，海外开工低点已过，开工率低位运行不可持续，进口量将逐步回归常态。需求端，MTO由于利润良好，始终维持在较高负荷，向上空间有限；宏观向好，叠加较好的利润使得传统下游需求强劲复苏，但淡季也将到来，良好势头能否延续仍待观察。整体来看，二季度将逐步进入供给过剩阶段，库存也将随之积累。

整体来看，短期仍需关注国内外供应端恢复情况，目前无论港口还是内地库存都较低，对于价格仍有支撑，但随着装置陆续回归以及新增产能的释放，库存的拐点及供应压力会逐步到来，长期仍然偏空看待。

风险提示：海外供应持续收缩，伊朗解禁等

2021一季度回顾?

宏观如水流

2021年一季度甲醇盘面的走势体现了宏观及市场情绪的力量，关键时间点为春节。（1）春节前，受制于大装置的产能释放以及疫情影响物流及下游需求，内地在节前多降价去库，价格走弱拖累了盘面。（2）节后，宏观方面原油上涨叠加通胀预期，另外春节期间美寒潮使得海外供应收缩，整个能化板块在众多利好情绪带动下集体走强，甲醇突破2500点。（3）市场情绪有所回落，但2月底“内蒙能耗双控”利好发酵，甲醇走出自身独立行情，供应收缩预期使得甲醇继续向上突破2600点。（4）来到3月，原油开始回落，能化板块集体回调，甲醇利好出尽，估值过高，高位回落，回吐了节后的涨幅。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

一季度供需回顾

冬季产能回归 → 内蒙能耗双控+春季检修损失

整个一季度甲醇的供应端是先增后缩的节奏，首先是冬季限气限产的产能逐渐回归，开工率由2月初的74%增长至2月底的78%，增长约4个百分点；进入3月，春季检修陆续展开及内蒙能耗双控的影响，到了月底开工率从78%降至72%，减少近6个百分点。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

内蒙能耗双控

内蒙能耗双控政策，使得西北部分超产企业降负，供给收缩明显。

目前来看，部分企业降负10-20%，涉及产能共810万吨。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

春季检修高峰出现在三月

从目前已公布的检修计划来看，相比往年，2021年春检高峰出现在3月，3月检修损失量为175万吨左右，较2019年增加27万吨。另外，从已公布的4月份检修计划来看，检修量可能逐渐回落。

注：包含长停装置；检修量基于目前已公布的检修计划统计（不完全）

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

海外供应仍处低位

从去年非伊装置陆续检修，到年底伊朗装置限气，海外供应迟迟没有恢复。

今年一季度随着伊朗部分装置回归，开工率有所上行，但非伊部分装置仍有故障，开工率仍维持在七成不到的历史低位。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

2021年伊朗限气影响

原计划受伊朗限气影响的装置有ZPC 1# 165万吨/年检修45天、ZPC 2# 165万吨/年降负至七成、Marjan165万吨/年检修45天、Kaveh 230万吨/年停车检修3个月，合计影响产能560万吨，占比46%。从实际情况来看，ZPC两套装置提前重启，Marjan如期停车45天，Kaveh重启推迟至4月底。

另外，从后期检修计划来看，ZPC165万吨/年预计5月中旬检修；FPC100万吨/年于3月19日检修后，已于4月3日重启。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

美寒潮导致供应收缩

春节期间受美寒潮影响，共有Fairway 130万吨/年、Lyondell Basell 78万吨/年和Natgasoline 175万吨/年装置有临停的情况，合计383万吨，占比56%。

目前，受影响装置已陆续恢复正常。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

高利润刺激MTO保持高开工

一季度以来，MTO利润保持较高位置，以05盘面利润为例，保持在1000元/吨左右的利润；

因此，MTO始终保持在八成左右的较高水平。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

传统下游利润良好

节后随着宏观环境转好，需求复苏，传统下游利润也一路走高，经过春节停工后，传统下游开工率一路上行至45%左右，恢复至历史中位水平。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

二季度展望?

二季度仍有较大产能释放

一季度新增装置均已如期释放，两套大装置延长中煤二期180万吨/年、神华榆林180万吨/年均已在年底投料，并在1月初陆续产出成品，另外新绛中信、山东盛发、九江心连心及新疆众泰也均如期投产，目前已投产能为475万吨。

二季度的产能压力仍在，接下来将重点关注预计4月15日左右投产的中煤鄂尔多斯(600295,股吧)100万吨/年、5-6月投产的广西华谊180万吨/年。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

春检高峰期已过

从具体装置来看，2021年春检从2月底逐渐展开，3月份达到高峰，3月检修涉及产能为608万吨左右，而4月、5月涉及产能将逐渐回落。

4-5月份主要关注晋煤华昱120万吨/年、中海化学80万吨/年及宁夏宝丰220万吨/年的检修情况。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

4月将有不少装置重启

进入4月有不少先前检修装置陆续重启，3月底川维、泸天化(000912,股吧)、青海中浩等气头装置率先重启；

近期来看，西北不少装置也已完成检修，内蒙古久泰、内蒙古新奥、东华等都已重启或部分重启。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

海外开工低点已过

目前来看，随着伊朗限气的产能逐渐回归，海外开工的低点已经过去。3月底已有不少装置回归，但是节前特巴MHTL 245万吨/年装置临停使得整体开工率又有所下滑。

后期来看，检修与恢复并存，需要关注伊朗ZPC 165万吨/年的检修情况以及Kaveh 230万吨/年、特巴MHTL 245万吨/年的回归情况。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

MTO需求向上空间有限

从2021年下游MTO需求来看，南京诚志二期60万吨/年检修继续向后推迟；

新疆广汇20万吨MTP预计4月上旬，预计需外采甲醇70万吨/年。

常州富德33万吨/年原计划于3月复产，现推迟；

天津渤化60万吨/年及华亭煤业20万吨/年预计在三季度投产。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

库存拐点何时到来？

一季度以来，无论是港口还是内地库存去库都非常流畅。

一方面是进口缩量，另一方面是内地春检，使得库存持续下滑。

预计进入4月，进口及春检损失的产能将逐渐回归，外加内地仍有新产能释放，库存将逐步进入累库节奏。

数据来源：卓创、金联创、天风期货研究所

平衡表?

二季度将进入累库阶段

回顾一季度，供应端的收缩及下游需求持续回暖使得整体去库。

随着逐渐进入二季度，一方面春检高峰期已过，检修装置将逐步回归；

另一方面，海外开工的低点也已过去，进口量也将逐步回归到常态。

预计二季度基本面将由紧变松，库存将逐步积累。