核心观点一：二季度是重要的窗口期，主要体现在国内层面，信用扩张和制造业复苏拐点、工信部压减粗钢产量细则和钢铁行业碳达峰路径、初级钢材出口退税取消及主动补库存阶段结束等都有望出现。国外层面，主要关注发达国家货币政策正常化，海外制造业复苏拐点、海外耐用品主动补库周期阶段、发达国家财政政策正常化、海外疫情达到全民免疫效果等窗口尚难出现。

核心观点二：钢材需求最高点将低于2020年，上方空间若要打开还是需要供应端收缩才能配合。供应端为实现全年粗钢产量不增的目标，则4-12月实际需压减粗钢量约4830万吨，但政策落地时间和高利润下的执行强度不确定性都比较大。

核心观点三：限产常态化的问题基本成为市场共识，对铁水产量边际的抑制总量基本可以确认，而海外供应市场不断传出产能释放的消息，叠加表外铁元素的补充，港口库存将维持不断积累的趋势。

核心观点四：废钢高消耗将成为常态，当前电炉无论是开工率还是产能利用率均处于顶峰区域，继续提升难度较大，而长流程钢厂由于利润改善，废钢消耗仍有进一步提升空间。

核心观点五：焦化厂利润萎缩+限产政策扰动，焦炭供应端减量预期增强，但幅度有不确定性，而需求端也面临限产压力，焦炭供需关系有边际好转预期，但供需关系转势还需观察政策兑现力度，焦炭反弹空间预计在200-400元/吨，焦煤在50-100元/吨。

核心观点六：锰硅在近4月内蒙放松限电后供应走向宽松，若其它产区无限制性政策，二季度锰硅难以维持当前高利润，。硅铁在1-3月份的高产造成供需平衡的恶化，在4月内蒙地区限电措施有所弱化后，若其它硅铁产区无限制性政策，硅铁难以维持当前超高利润，二季度硅铁盘面价格中枢面临进一步下移至6000-6500区间。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。