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关注要点：

高端白酒批价坚挺，原奶价格淡季不淡
  2021年3月数据显示，高端白酒价格节后维持高位，生鲜乳价淡季不淡。其中，飞天茅台53度(500ML)高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年春节之前价格最高点达3300元，节后小幅回落目前价格3200元。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止2月产量累计同比2019年小幅下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价持续上涨，农产品价涨跌互现，包装材料价格涨跌不一，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构加以应对。

板块继续调整，估值溢价收敛
  2021年3月，食品饮料板块整体下跌4.30%，沪深300指数下跌5.40%，行业跑输沪深300指数1.10个百分点，位列中信30个一级行业中下游。子板块中，酒类下跌3.91%，饮料下跌5.83%，食品下跌5.12%。个股方面，盐津铺子、ST通葡及汤臣倍健涨幅居前，良品铺子、天味食品以及三全食品跌幅居前。截至2021年3月31日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为50.21/9.99，相对沪深300的估值溢价率为3.32/5.95。板块近10年PE中位数为30.20，PB中位数为4.93，目前板块整体估值仍远高于历史均值，估值溢价继续小幅回落。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为重庆啤酒，增持数量占流通股比例达4.79%，其次为光明乳业及中炬高新，而减持较明显的为顺鑫农业，减持数量占流通股比例达3.91%。

参考观点：
  在经历了前期大幅调整之后，食品饮料板块整体逐渐企稳，近期受到糖酒会及一季报业绩的催化有所反弹。我们自去年底反复强调，板块前期积累一定涨幅，整体估值仍然处于历史高位，但是从月度数据看，行业整体仍运行在景气周期。在流动性预期收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。

策略方面，我们认为可从以下三个维度入手：

其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；

其二，关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业，特别关注一季报超预期个股；

其三，布局优质赛道，紧盯高成长性个股。

在细分子行业方面，仍然建议优选高端白酒及乳制品。综上，我们暂给予行业“中性”的评级，建议关注古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）以及绝味食品（603517）。

风险提示：
  宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期

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