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A股一季度收官，股市完美演绎了“先甜后苦”的过山车行情。在农历春节之前，各大主流指数高歌猛进，一片艳阳天；而节后A股画风突变，各指数全线下跌，其中连续两年(2019-2020年度) 涨幅牛冠全球宽基指数的创业板指跌幅最大。

2021年主要宽基指数一季度涨跌幅情况(%)

  数据来源：Wind，统计区间2021.1.1-2021.3.31

  创业板指跌出黄金坑？

  数据显示，截至3月31日，创业板指节后以来已累计下跌19.20%，报收2758.50点，基本回到了2020年7月中旬创业板指高位震荡时期的水平。从估值水平来看，当前创业板指的市盈率60倍左右，也基本回到了去年12月和去年5月两次连续上涨初期的估值水平。

创业板指近两年(2019.4.1-2021.3.31)走势图

  数据来源：Wind，曲线区间2019.4.1-2021.3.31

  那么，当前创业板指是否已经跌出黄金坑？进入二季度后创业板指能否迎来反弹行情？回答这些问题前，我们有必要先弄清楚创业板指此轮下跌的原因。

  雷俊

  长城基金量化与指数投资部总经理

  基金经理

  雷俊认为创业板指下跌有三方面原因：

  一是估值过高，今年初的一波快速上涨推高了指数的估值。

  二是从全球市场来看，美债收益率快速飙升，导致A股资金面临国内增量有限和外资流入放缓的双重打击，市场估值特别是抱团股估值回落压力偏大。

  三是市场对流动性收紧存在预期，认为流动性最宽松的时间已经在去年7、8月份过去，未来大概率会出现边际收紧的趋势。

  “这三个现象和一致预期使得指数出现了比较大幅度的调整，这是直观看到的现象。从内在来说，我更希望从创业板指数的特性去理解。春节后的这一波调整是A股核心资产的调整，创业板正是A股核心资产的加强版。从基本面看，核心资产的长期基本面是没有问题的，只不过短期遇到了估值上的扰动。”雷俊表示。

  也就是说，此轮创业板指的下调主要是杀估值，基本面还是杠杠滴。

  至于当前行情是否调整到位，市场主流观点普遍认为，近期随着部分核心资产估值明显回调，A股结构性高估值已有所缓解。目前大盘和创业板都在缩量筑底，黄金坑的轮廓已经渐渐形成，虽然不排除再次下调的极端情况，但是机会大于风险，风险回报比很高。

  当前是否迎来上车机会？

  四月份行情怎么走？我们看一下近期券商的判断：

  新时代证券认为，近期股市的估值调整可能已经比较充分，存在着技术性反弹的内在诉求，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口。

  华金证券表示，多个新兴经济体开启加息及海外宽松政策收紧预期逐渐靴子落地，猛烈的冲击可能暂缓；同时，叠加国内政策密集落地发布，以及一季报时间窗口开启，国内的对冲力量开始体现；预计4月市场情绪可能将趋向于缓和，最坏时间可能已经过去。

  开源证券认为，4月开始将迎来上市公司2020年报、2021年一季报密集披露期，是验证景气的重要时点。

  太平洋证券指出，近期市场窄幅震荡，前期抱团股和顺周期龙头股有所企稳，短期市场在未有实质性利空事件落地前，下行空间有限，A股将在未来两周一季报靓丽业绩下呈反弹修复。

  总结券商们看好的观点无外乎有以下几点：

  核心资产估值调整充分

  货币政策收紧预期靴子落地；国内利好政策密集出台

  一季报业绩披露窗口期开启；市场情绪趋于缓和

  对此，雷俊从更长周期指出，创业板指被誉为中国版的纳斯达克，无论是过去、现在还是将来，都聚集着医药、新能源、TMT等中国最优秀的核心赛道，发展空间巨大。如果对标纳斯达克指数连续11年的上涨行情，创业板指在消化估值之后，未来的表现非常值得期待。

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