传：晋西车轴 2014年业绩稳定 看好2015年
　　近日，我们调研了晋西车轴公司，与公司相关人员进行了交流。
　　主要观点
　　1。从营收、毛利构成来看，公司营业收入主要来自车辆、车轴、车辆配套（轮对、摇枕侧架），车辆业务占主导地位，也是判断公司未来业绩的最为主要参考点，其次是车轴和轮对、摇枕侧架。我们认为明年铁路设备投资增幅不大，货车招标量基本与今年持平，公司业绩表现稳定，2015年开始新一轮增长。
　　2。公司车辆需求包括三方面，即铁路总公司招标、自备车招标（之前也是由铁总负责招标）和出口；车轴和轮对以货车车轴为主，需求包括南北车招标和出口；摇枕侧架主要以出口为主。从各个板块业务的需求分析不难得出，铁总货车招标是公司业绩增长的核心驱动力。
　　3。“十二五”末全国铁路营业里程达到12.3万公里，按此计算2014年、2015年基建的投资需求为1.5万亿到1.8万亿元（目前有媒体报道铁路投资要缩减，我们相比要乐观些，尤其是在基建投资上）。规划可用固定资产投资资金为1.5万亿元，比较紧张。
　　4。铁路总公司明年将加大发债规模，加大基建投资规模，但在资金相对紧张的情况下会优先保证基建的投资，明年设备投资会受到影响，后年设备投资将开始恢复，从历史上来看，铁路设备投资一般也是滞后于铁路基建投资的。
　　5.2014年国内货运量将保持稳定，增长空间不大，这在一定程度上也制约了铁路总公司货车的招标。
　　6. 预计2013年-2015 年公司营业收入分别为24亿元、27亿元和34亿元，同比分别为下降12%、增长11.7%和增长27%，归母净利润分别为0.79亿元、0.84亿元和 1.51亿元，同比分别下降35.7%、增长7%和增长79.3%，对应每股收益为0.26元、0.28元和0.5元，PE为50倍、46倍和26倍，鉴于我国铁路建设仍处于快速增长期，予以公司“推荐”评级。
　　风险提示 （1）铁路总公司招标低于预期；（2）铁路货运市场持续低迷。