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2013-12-26 中视点

发布时间：2013-12-25 22:52阅读：993

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【今日导读】

＞改革浪潮开启股市投资新时代
＞LCD大尺寸显示技术仍是主流
＞河北落后产能淘汰细则将出台
＞天药股份：业绩拐点悄然而至
＞博林特订单充足保障明年增长

【中证看市】

改革浪潮开启股市投资新时代
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“现金紧俏、债市走熊和股票小牛”基本上概括了2013年大类资产的走势，尤其是下半年，这一特征演绎得更为明显。尽管每一项资产走势有其个性化的原因，但整体上看，仍然反映出中国经济正处于“通胀高企和经济下行”的搭配中。毫无疑问，这种组合给宏观管理提出了巨大挑战，封堵了单纯周期性调控工具的使用空间。面对系统性、制度性的改革命题，以十八届三中全会为标志，中央强化了顶层设计，采取一系列大刀阔斧的措施，切中顽疾要害。而在经济领域，其理论依据正是供给学派的精髓——市场起决定性作用。

展望2014年，资产价格面临的宏观环境难以发生剧烈变化：一方面，海外的流动性收缩渐次拉开帷幕，国内金融去杠杆和实体去产能的过程道阻且长，中国的货币环境出现逆转式宽松几无可能，仍将保持谨慎的平衡状态；另一方面，旧模式逐渐淡化，新发展模式还在探索，无论对于宏观经济还是微观企业，可持续的内涵式增长仅仅停留在预期中。这大致描绘了2014年甚至未来几年的经济生态并框定了资产价格的波动逻辑。

但与此同时，一些局部变化却将极有可能发挥边际上的决定性作用。最晚在下半年，通过清理影子渠道和规范化监管，融资成本将触顶缓慢回落，中国可能进入“衰退式宽松”阶段，现金仍然珍贵但固定收益品的投资价值也将在超跌后体现；打破了长期供小于求的状态，股票市场进入大量供给时期，多层次资本市场在收拢估值溢价的同时，或许也能提供更为丰富的投资选择。

【中证视点】

编者按：正当业界对OLED电视的关注度持续升温时，索尼和松下近日决定，将停止二者OLED电视合资企业的运营，未来合作将更多专注于4K/UltraHD LCD电视面板。主流厂商回归LCD技术，证明在3-5年甚至更长的时间内，大屏幕的OLED显示技术仍不成熟，TFT-LCD仍是主流。

TFT-LCD大尺寸显示技术仍是发展主流
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去年以来，我国迎来了平板显示产品国产化的浪潮，面板国产化率快速提升，对于“缺芯少屏”的电视乃至PC产业来说，提升整机产品的竞争力意义重大。OLED显示技术虽然兼具直接发光、显色彩效果佳等诸多优势，是目前公认的未来显示技术趋势，但因品良率一直较低，成本居高不下，所以难以进入主流应用环节。尤其是在大尺寸领域，良率的问题已经成为OLED应用的拦路虎。
从某种意义上，OLED对TFT-LCD替代的延迟，为国内TCT-LCD企业的发展，赢得了宝贵的时间和空间，包括玻璃基板在内的相关国产化配套企业，亦迎来最好的发展契机。

◆华映科技（000536）：TFT-LCD模组产能已陆续搬至大陆，受益平板国产化。公司从09年开始筹办科立视盖板玻璃项目，并组建了由多国专家组成的团队；公司现在采用下拉溢流法生产高铝盖板玻璃，主要应用于高端智能手机，有望对康尼的“大猩猩”系列盖板玻璃形成进口替代。

◆宝石A（000413）：前期定增在芜湖实施十条6代线玻璃基板项目，截至12月初公司已点火其中四条，预计12月底将点火第五条。芜湖项目全部达产后将实现500万片的年产能，以目前的市场容量估算，将占到全球玻璃基板总量的30%。公司目前两条6代线的良率已稳步在75%，第三条线将在点火三个月后达到该水平。此外，公司样品已获京东方小批量测试通过。

◆*ST彩虹（600707）：我们12月18日曾提示公司今年扭亏有望。最新公告显示，公司资产处臵顺利完成,其中西部信托5.01%的股权约为今年贡献2.2亿的投资收益,其它资产处臵转让估计将增加今年营业外收入3000万左右，明年摘帽基本确定。从液晶基板玻璃生产经营情况来看，继CX02线去年6月转固后，近日CX03线也成功验收转固，且目前转固的生产线良品率都在70%以上，运行良好；2014年还会有已建成的生产线陆续点火。

【信息追踪】

河北落后产能淘汰细则即将出台
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中证资讯从11月下旬开始持续关注河北节能减排、淘汰落后产能的相关进展。最新权威获悉，《河北省削减煤炭消费及减压钢铁等产能任务分解方案》将要出台。分解方案涉及钢铁、水泥、玻璃、小火电等多行业和各个城市的具体淘汰指标、时间进度。
据了解，方案提出，到2015年底，全省压减炼铁产能1447万吨、粗钢产能1586万吨，水泥熟料100万吨，格法玻璃产能1475万重量箱；到2017年底，全省共压减炼铁产能6672万吨、粗钢产能6726万吨，水泥熟料387万吨，格法、浮法玻璃产能1655万重量箱。淘汰量比《河北省大气污染防治行动计划实施方案》中制定的任务目标提高了约10%。不过，淘汰进度呈现前松后紧，需重点关注配套方案。

点评：我们前期提示过，淘汰落后产能主要障碍来自资金补充和人员安置，上述方案的进度安排反应了地方政府在落后产能淘汰和经济发展之间寻找平衡，一旦在资金和人员安置上有较大突破，落后产能淘汰将超预期。此外，结合近期工信部对落后产能新批项目的禁止和电解铝阶梯电价政策，我们认为中央政府对于落后产能淘汰高度重视，且中央层面的政策力度不断加码，河北省的分解方案或刺激各省展开“落后产能淘汰竞赛”。
建议按两逻辑寻找投资机会：一是落后产能淘汰带来供给冲击的行业，如我们前期提示的水泥等；二是产业升级改造投资诱发的机会，包括工业节能、清洁煤技术及天然气产业应用。

【个股看台】

天药股份：业绩拐点悄然而至
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天药股份（600488）甾体皮质激素原料药大部分以皂素为原料，由于新版GMP认证及皂素价格上涨带来的成本上升，行业集中度提升，公司现已成为皮质激素龙头企业，议价能力较强。目前皂素价格较高点回落10%，且已进入下降通道，公司明年业绩弹性大。
此外，公司甲泼尼龙及其片剂产品和一个治疗关节炎、类风湿关节炎的新产品已接受FDA的现场检查，若明年能够拿到FDA批件，公司将成为皮质激素领域首个获得FDA认证的企业。

博林特：订单充足保障明年增长
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博林特（002689）目前在手订单量远高于去年同期水平，基于公司从订单生成到确认收入基本在12个月内完成的前提，目前其充足的订单储备将为完成2014年收入和股权激励目标打下坚实基础。此外，中期资产注入预期强烈，大股东远大集团旗下资产业务模式和盈利能力较强，远大科技产业园作为孵化器，未来可培育更多优质企业。

【传闻求证】

传苏大维格新版车牌防伪产品即将量产
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求证：基本属实。
苏大维格（300331）传统业务新版车牌防伪产品各项准备工作已经完成，待完成相关程序后即可迅速规模化生产，预计5年实现完全更换，每年可为公司增加约1亿元稳定净利。

另需注意的是，在消费电子领域的产品增量上，公司非ITO导电膜已开始抢占市场，意向客户为冠杰、华为等，目前已经小批量供货且得到大客户认可，预计明年一季度或有大订单。

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