从三月下旬时起，豆油期货就进入了过山车行情，盘面价格忽涨忽跌波动十分剧烈，先是受中国不断的采购需求刺激，再加上当时南美天气多为干旱，豆油价格出现阶段走高；但后来又受市场预期种植报告偏空并配合着国内抛储消息的传出，豆价迅速跳水豆油盘面连续走低；但随着3月末USDA报告的意外反转，豆油惊现反弹，美豆更是直接出现涨停，豆油盘面再次回到上行通道，节后开盘豆油继续发力，今日报收8804，大涨2.71%。

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USDA报告偏强，豆油起死回生

3月31日USDA公布的种植意向报告以及季度库存报告是帮助豆油反弹上涨的决定因素。

据USDA种植意向报告显示，预计2021年美国大豆种植面积为8760万英亩，高于上年实际种植面积的8308万英亩，低于2月农业展望论坛预计的9000万英亩，也低于报告发布前市场预期的8999.6万英亩。

据季度库存报告显示，截至3月1日，美国旧作大豆库存为15.64亿蒲式耳，略高于市场预期的15.43亿蒲式耳，但低于上年同期的22.55亿蒲式耳，创五年来最低库存。其中农场库存5.94亿蒲式耳，同比减少41%；非农场库存9.7亿蒲式耳，同比减少22%。

两份报告均较利多，2021年美豆种植面积的调低给豆价及油脂价格起到的关键支撑，五年低位的库存也让市场在短期内有了提价的底气。

但随着美豆销售窗口期临近结束，大豆的销售任务将转至南美，南美的天气及大豆产量情也将影响未来一段时间内豆价走势。

南美大豆收割顺利，未来豆价或需支撑

视线转至南美，截至3月25日，巴西大豆收获完成率为71%，虽然落后于去年同期时的 76%，但领先于五年均值水平。

此外，预计巴西中部地区未来两周天将较正常干燥，有助于加快收割进度。另据Safras & Mercado公司预计，2020/21年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.3409亿吨，较早先预测值高出100万吨，比上年产量提高5.4%。

阿根廷方面，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至上周，阿根廷2020/21年度大豆作物生长优良率为8%，略高于之前一周的7%，但远不及上年度同期的29%，大豆作物结荚率为97.8%，略高于上年同期的97.3%，以及五年均值的97.6%。当周大豆作物成熟率为43.1%，低于上年度同期的54.1%和五年均值57.3%。

巴西虽然在前期收割进度方面受阻，但据各大机构预计巴西今年的大豆产量有望创纪录，而阿根廷大豆表现虽然不及巴西，但较之前有所恢复，总体来看，南美大豆在供应方面都有所好转。具体情况，关注4月10日USDA即将出具的月度供需报告，本次报告主要关注对于南美大豆产量调整。

库存开机双下降，国内豆油短期有支撑

近期油价的上涨，除了外盘的提振外，国内豆油在库存及供应上也具备一定支撑。

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数据来源：国泰君安、天下粮仓

库存方面，据天下粮仓统计，截至3月26日，国内豆油商业库存总量为67.31万吨，较上周下降5.77万吨，降幅7.9%，较上个月同期减少17.43 万吨，降幅为20.57%，较去年同期下降64.843万吨，降幅为49.07%。

压榨方面，截至上周全国各地油厂大豆压榨总量为1545600 吨，较前周下降18380吨，降幅为1.17%，当周大豆压榨开机率为43.58%，较前周下降0.52%。

可以看出，近期国内豆油库存仍处低位，而受下游粕类需求暂缓影响油厂开机率也相较下降。但随着海外装船及国内到港的恢复，未来库存或将有望回暖限制油价。

综上，豆油目前的交易焦点仍集中在种植面积的下调以及低位的库存上，报告方面的利多短时间内仍将有效。但南美大豆在供应上的有效增加仍不容忽视，本周六即将发布的供需报告也是豆价能否延续的关键，若南美大豆继续依预期前进，那么未来大豆供应或将逐步宽松，豆油价格也将失去一定支撑。


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