上周五基金团队投研总监兼首席分析师@李扬帆 做客中国财富网抖音直播间，和网友共同探讨#2021年，哪类基金更有潜力#，以下是文字版的内容，干货满满，豆友们可以收藏阅读。

一、2021年基金能否继续高歌猛进？

今年被称作基金发行的大年，截止目前，2020年新基金发行超过1300只，规模超过3万亿，创历史新高。

临近年底，新基金发售的脚步并未放缓，本周（12.14-12.18）共有29只新基金发售，迎来了规模与收益大幅增长，但展望2021年，市场出现了谨慎的声音，认为2019年、2020年公募基金均取得非常出色的业绩表现，下一年估计很难复制这样的高收益。

1、为何今年基金发行如此火热？

公募基金也可以看做是一个商品，它有供给和需求。

从供给的角度来看，这两年陆续发生了许多刚性兑付被打破的事件，比如信托、P2P、高收益债等等都有出现违约，房价也按得比较狠。也就是说所谓的低风险高收益已经不存在了，相当于公募基金产品的竞争对手的供给出现了问题，可以理解为金融投资产品出现了“供给侧改革”。所以投资者如果不希望自己的收益率下滑，就只能提高自己对波动的接受程度，把资产向公募基金进行转移。

从需求的角度看，这两年股票型和偏股型的公募基金业绩非常好，赚钱效应非常火爆，连续两年的收益率都在50%左右。而大多数投资者都是反应有点滞后，得先看见行情涨了别人赚钱了，才会扎堆来买，所以今年就出现了大爆发。

基金公司在这种时候其实是有点身不由己，不得不发行很多的新基金，因为你不发别人也会发，那投资者就跑到别人那里去了。所以今年是公募基金的大年，可以认为是供给和需求两个因素综合作用的结果。

2、12月1日，沪深300指数的市盈率是15.3倍，位于过去10年的93.1%百分位。2011/15/18年出现这样的估值后都出现了一大波下跌。

有观点认为，估值过高与流动性收紧的预期，促使机构放低明年股市回报预期，您怎么看？

是的，我上次来咱们节目是今年7月底，当时讲的是随着经济逐渐复苏、通胀逐渐起来、货币政策逐渐变得没有那么宽松了。所以对于股市来说经济向上政策向下，各方面形不成合力，所以上涨的节奏不会像2019年那么流畅，很容易出现大阴线、一步三回头。

而且自从2003年有沪深300指数以来，沪深300从来没有出现过连续3年上涨。那明年的回报预期是肯定要降低的，我个人觉得不一定能超过10%，而且中途会有比较大的震荡。

关于估值高和流动性收紧，我们认为这个方向肯定是对的，也就是相比半年前来说，现在肯定是出现了这样的现象。但再想想可能会有略微不同的观点。

首先是估值真的很高吗？如果看沪深300指数，第一是考虑到刚性兑付打破，现在的无风险利率比历史上要低很多；第二是沪深300指数里面的行业成分从传统周期股逐渐变成了消费股和成长股；第三是投资者结构更加成熟，行业龙头的估值逐渐从折价走向平价；第四是今年有疫情，沪深300业绩受损，明年会释放业绩。考虑到这4个因素的话，沪深300目前的估值是合理、可以接受的，向下的空间不大。

其次是流动性。流动性收紧肯定是共识，只不过我们认为收紧的程度其实是受限制的，这个限制是外部的约束。人民币兑美元的汇率从今年的最低点以来已经升值了10%，中美10年期国债的利差也来到了2.5%附近，是有数据以来的最高值。从实体经济的角度看，汇率太高会伤害出口。所以收紧的程度恐怕会有限。

所以从定性上来看，现在的估值比半年前高、流动性比半年前要更紧，这是肯定的。但如果看具体的程度，我们认为目前还没到需要强调风险的时候，明年指数取得一个10%左右的正收益还是有希望的。

3、2005年以来还未出现过权益型公募基金连续三年显著跑赢沪深300的情况，那么明年是否会实现基金“三连胜”呢？

这个问题其实是一个风格的判断。因为现在的权益型公募基金配置消费、医药、科技三大赛道比较多，金融、周期比较少。如果三大赛道跑赢金融周期，那么主动型权益类基金就还能跑赢沪深300指数。如果出现了风格切换，金融、周期比较强的话，基金就跑不赢指数。

明年说实话，我认为主动型基金“三连胜”比较难。从宏观上来讲刚才已经说了，明年流动性会收紧，起码肯定会比今年紧。从中观上来看，今年因为经济受影响比较大，所以金融类公司有向实体经济让利，周期类公司的业绩也受到了压制，明年这两个因素会扭转，金融、周期股会释放出业绩弹性。所以明年的风格可能对沪深300等指数型基金更有利。

二、主动与被动2021年基金如何搭配？

2020年，无论是主动基金还是被动基金，基本上都收获了正收益，而且今年买基金的赚钱概率要远远高于买股票赚钱概率，许多朋友也将手中的股票减仓或清仓，转而加大了对基金的投入，那么在2021年，我们该如何配置手中的基金资产呢？

1、2018、2019年，债券基金收益不错，但今年股债跷跷板效应显露，许多债券基金收益并不理想，那么明年债券基金是否还有投资价值呢？

从债券基金本身来看，由于债券基金的投资标的以高等级债券为主，它的收益率高低与利率呈反向变动，而且只要利率不明显上行就可以取得还不错的低风险收益。

今年5月份以来市场利率已经出现了比较明显的上行，比如10年期国债收益率上涨了接近0.8%。明年大家都知道流动性要收紧，但刚才也讲了这个收紧是存在约束的，所以明年市场利率进一步大幅上行的可能性我们认为是不大，利好债券型基金。

从各类资产之间的比较来看，我国的债券相比股票（比如Wind全A）的吸引力处于历史中上水平，我国债券相比美国债券的吸引力处于历史最高水平（中美利差处于有数据以来最高位）。从投资者行为来看，外资对我国债券的增持速度从今年5月以来是在加速的。

我们也有债券择时的量化策略。策略在今年5月初看空债券，并且在12月初重新看多。所以从各方面因素来看，如果不太喜欢波动，也不想太操心的话，明年持有债券型基金是一个不错的选择。

2、宽基指数类基金，今年创业板指相关基金要强于沪深300，而中证500表现较弱，那么明年这种情况是否会发生改变？

今年股市里面最牛的风格是大盘成长，表现在医药医疗、TMT、新能源等行业的龙头股涨幅非常大。创业板指数既是大盘又是成长，两边都挨着了，涨幅很高。沪深300虽然是大盘股，但是风格偏价值、行业略偏金融，所以在风格和行业上吃了亏；中证500偏中盘，在市值上吃了亏。所以沪深300和中证500相比创业板来说弱一些。

明年的情况刚才有讲到，行业可能会向金融和周期切换，风格可能会向价值切换，所以这种情况下沪深300应该会表现得强一些。考虑到明年疫情受益的医疗板块的业绩增速不可能有今年这么高了，所以创业板可能会受到压制。如果让我排序的话会是沪深300>中证500>创业板指。

3、对于普通投资者来讲，主动基金与被动基金，该如何搭配？

我认为对于普通投资者来讲，应该相对多配主动型基金，少配指数型基金。

上回来节目的时候我有讲过，我国股市的一个很大的特点是非专业投资者比较多。而非专业投资者在投资能力和投资心态上都不具备优势，因此作为一个整体来说他们比较难跑赢指数。

而公募基金主动型基金是典型的专业投资者，而且在专业投资者里面也是非常优秀的一拨人，所以他们跑赢指数相对来说是有保证的。从历史业绩上看，主动型基金的平均水平的长期收益率高出了沪深300指数7%左右。

刚才我也有说明年也许主动型基金跑不赢沪深300指数。但是这个判断是有时间限制的的，即使逻辑兑现，投资者也会面临何时切换、收益率差距多少的时候切换等等问题，会付出比较多的精力来跟踪，结果也很难保证。所以如果您的投资周期比较长，比如3年以上的话，直接多买优秀的主动型基金就可以了。

4、目前这个点想入市的投资者，该如何选择基金？

从择时的角度讲，这个位置虽然不算贵，但肯定不是年初那种特别好的机会。所以未来可能会有比较大的波动，对大多数人来说不是特别适合直接就满仓，最好是如果大盘跌到3100、3200点附近的话还有钱来加仓，这就是最舒服的状态。所以买基金的话目前除了股票型基金之外，最好还要配置一些债券型基金或者固收+的低波动基金组合。

从基金选择的角度讲，最简单的方式是考察基金的投资理念、长期业绩还有长期投资风格。如果认定这个基金经理在某个领域具有优势，而且在其它领域或者其它行情状态下的劣势也可以接受的话，那么就可以选择这样的基金，并且把选风格、选股票这种头疼的事扔给基金经理。基金公司的投研团队比普通人懂得多多了。

如果想自己选风格、选行业的话，那我们在短期里面看好食品饮料、新能源车和金融地产类型的基金（但是短期投资的结果不稳定），在半年左右的中期里面看好价值型基金，在更长的时间里面看好优秀主动型基金。具体的理由刚才基本上都说了，可以供大家参考。

三、消费板块2021年能否持续长红？

白酒板块已连续两年表现强劲，并带动着食品饮料及整个消费板块走出了两年的上涨行情，虽然中间也有所波动，但一些龙头个股却能屡创新高，那么这种势头会在2021年延续吗？

1、以食品饮料为首的消费股，为何能长期表现强势？

从行业特性来说，消费类公司的需求稳定增长、定价能力强、经营杠杆低、现金流好，一旦竞争格局相对固定以后，消费类公司就是赚钱机器，很难被颠覆，成长的确定性和业绩的可预测性都很强。

从我国所处的宏观阶段来说，随着我国人均GDP从一万美元到两三万美元迈进，我国就会和其它发达国家一样，投资和出口的拉动效应减弱，消费会成为拉动GDP的最重要因素，而且随着利率长期下行，消费股的估值也会上行。

从投资者结构也就是市场行为来说，食品饮料是所有行业里面外资配置比例最高的行业，而外资做价值投资的水平非常高大家也是知道的，而且我国有一些食品饮料的细分行业是外国人没有的，比如白酒。

所以从历史上来看，消费板块是我国长期收益率最高的板块，长期年化收益率在18%左右，很高了。

我们的基金组合也配置了食品饮料，最近几个月一直都在创历史新高，收益情况还是不错的。

2、目前以白酒为代表的食品饮料板块，也成为机构抱团的重点板块，为什么机构会扎堆持有这些个股？

刚才讲了食品饮料为什么长期这么牛。从中短期来看呢，今年有疫情，可能有些行业影响大，但是吃喝的影响不大，反而可能有些中小公司撑不下去了，行业的集中度提升了，巨头的地位更稳固。而且疫情造成的利率下降对消费股的估值也构成了支撑。

另外今年是权益类公募基金发行的大年。显然是业绩好、涨得快的基金经理才更容易发出来新基金，而食品饮料涨得多涨得快，所以消费板块还迎来了源源不断的新基金建仓的增量基金。所以无论从基本面还是投资者行为来看，今年机构抱团食品饮料都是有原因的。

3、有很多食品饮料板块中的个股，按照股民的说法，已经“很贵了”，那么是否风险也在堆积？

食品饮料它和科技相比，最大的特点是确定性强，受各种随机事件的影响小，这个特性对于长期资金来说是非常宝贵的。

至于它的合理估值应该是多少倍市盈率之类的，这个问题一方面取决于基本面等客观因素，另一方面还取决于投资者自己的投资周期以及所要求的回报率。如果时间拉得足够长，投资者获得的收益率是和股票净资产收益率ROE是一致的。而对于食品饮料的长期ROE，我们还是比较有信心的。

4、此时入场的基金，是否会成为“高位接盘侠”？

食品饮料板块我们这边是短期看好的，但短期随机性比较强。另外长期肯定也是看好，至少长期来看可以赚ROE的钱，很可能在年化15%以上。

“高位接盘”一般是指买入以后很难解套的那种，也就是巴菲特所说的“本金的永久损失”，这种情况可能会出现在买了垃圾股，或者在行业景气的顶峰按照朝阳行业的估值买入了未来的夕阳行业等等情况。

而食品饮料这个行业属性决定了它会伴随着人类一直存在，而且随着我们生活质量的提升行业的盈利能力也会提升，所以即使买入之后走势不太好、出现了百分之十几二十的回调，那大概率是加仓的机会，长期被套恐怕是非常难的。

当然，食品饮料最近的涨幅也比较大了，如果买也没必要追着一把梭，后期如果有回调陆续追加是更合理的做法。

PS：投资有风险，入市需谨慎。