2020.3.29
发布时间：2021-3-29 09:03阅读：189
问一问
【原油】周五油价收涨，近期沙特石油设施频繁遭胡塞武装袭击，原油获一定地缘溢价支撑。周末中国和伊朗签署全面合作计划，再次提及对原油交易采用人民币结算，关注后期细节条款及执行情况对长期贸易格局的影响，年内伊朗供应的边际量主要仍将取决于美国对伊制裁能否放松。目前多空边际驱动均较为有限，继续防范苏伊士运河拥堵时间超预期引发油轮运费大幅波动的风险，后市来看，随着回调需求逐步释放及欧佩克4月会议临近，油价或呈现高位震荡整理局面。
【贵金属】上周美国公布经济数据均好于预期，而欧洲再现封锁措施，美元强势刷新四个月新高，国际金价小幅回落。拜登召开上任以来首场正式新闻发布会称将就任100天疫苗接种目标从1亿提高到2亿，美联储主席鲍威尔称经济取得实质性进展后会减少购债。经济复苏背景下美国国债收益率易涨难跌可能引导实际利率未来延续向上趋势，并带动美元坚挺，贵金属难摆脱下行通道，观望或逢高偏空参与。
【铜】上周铜市以调整为主，美元走强给市场压力。美国经济快速回升，上周美联储把今年美国GDP增幅上调至6.5%，对通胀回升的担忧引发国债收益率和美元上升。回到铜市上，上周全球铜库存继续上升，中国消费不旺，海外受到汽车减产影响。铜矿供应不足和冶炼厂4、5月份检修仍提供支撑。市场等待旺季消费回升。技术上看，铜价阻力为9000美元，此价位阻力是否有效决定短期铜价走势。
【铝】上周沪铝剧烈波动探底回升。铝锭铝棒社会库存较前一周合计下降超4万吨，铝价回落后下游采购意愿增加，现货贴水收窄至平水，国内进入去库阶段。在内蒙古减产和国储抛储量预期基本相抵情况下，下游反馈订单充足，旺季去库仍可期待。建议维持近期震荡区间内回调买入思路，高位考虑多单减持。
【锌】上周五内外锌价反弹，沪锌回到2.18万。现货端SMM0#锌开始对交割月、主力合约贴水；上周交易所、钢联、SMM库存去库为主。从现货升贴水、消费回暖及月度产出调降预期看，抛储消息无法证伪。预计锌价在2.1-2.2万间震荡，区间交投或观望。
【铅】沪铅在万五附近，上周原再生铅价差略微缩窄到175元/吨。江西、安徽部分再生产能检修，SMM社库上周减少6800吨至5.63万吨，暂时支持铅价。铅价偏窄幅震荡，观望。
【螺纹&热卷】建材需求回暖速度较快，基本达到旺季水平，库存降速尚可，去库持续性仍面临一定考验。碳中和大背景下，供应收缩预期较强，唐山限产反复发酵，不过本周产量环比上升幅度依然较大，实际限产效果有待观察。当前阶段市场情绪偏乐观，钢价仍是易涨难跌局面，操作上维持偏多思路，不宜过分激进。
【铁矿】淡水河谷铁路发生滑坡事故，目前铁路系统经过调整基本恢复正常，年内卡粉运量将不会受到影响。需求端，唐山限产最严时间大概率已过，如果河北不存在限产扩散，苏东钢厂限产影响不大，则铁矿基本面环比有所缓和。近期盘面走收基差行情，预估铁矿期价走势继续震荡偏强。
【焦炭】钢厂提降第七轮，目前焦化接受度不一。唐山全年减排政策草案对原材料形成沉重打击，但四月环比稍有放松，整体高炉需求在持续疲弱的基础上小幅反弹。按照提降七轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水已缩至0附近，基差迅速收敛，环比来看焦化提降抵触增加，但仍未摆脱下跌尾端行情，近月进入交割行情需谨慎。
【焦煤】蒙煤通关因蒙铜矿方出现新冠病例而减至50车，再叠加内蒙洗煤厂停产对进口蒙精煤和内蒙焦化原料的供应有所冲击。国内煤矿开工也受到了一些安全检查方面的影响，产端累库压力放缓。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤有所松动后企稳。盘面从锚定国内配煤价格又有所偏移向进口蒙煤价格，基差已得到了快速修复，按震荡偏强行情处理。
【锰硅】内蒙地区4月供电量在月初有一定放松，预计内蒙地区小炉型稍有复产，而甘肃地区也有一定减产计划，消息较多，影响市场情绪。预计价格在6900一线附近有一定支撑。
【硅铁】据悉，内蒙地区小炉型有一定复产，而甘肃地区有一定减产计划，多空消息互现，市场情绪日内波动较大。预计价格在7000一线附近有一定支撑。
【燃料油】近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，继续长线看好低硫燃料油裂解价差，LU-SC价差多单持有。此外，苏伊士运河拥堵事件发酵，考虑到FU贸易流向主要为自西向东，同时可能受船燃需求提振，若运河拥堵持续，FU或为油品中最为受益的品种，需持续对事件进行跟踪。
【液化石油气】原料气持续高位后先行回落，国外市场下行幅度更大。近期国内需求继续走弱，但结构性价差出现收缩趋势，后市现货季节性回调压力增强但并未显现出下行力度放大的趋势，兑现淡季行情过程中关注持续偏弱的华东地区是否企稳后完成筑底。盘面4-5价差较高位水平回落，但当前绝对价位对仓单出具并不明显吸引力，因此在现货实现弱平衡以确认阶段性价格底部后，盘面在当前期现升贴水水平下缺乏继续下行动力。外围施压下现货继续转弱，等待盘面阶段性筑底。
【动力煤】行情判断上，此前我们反复提到年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水平偏低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向650-660元/吨左右，盘面价格基本兑现后继续受到到港成本支撑，目前蒙煤Q5500到港成本指向692元/吨，供应端问题再成市场焦点。
【尿素】国内各地区尿素现货价格小幅推涨，期货合约下午单边上涨，基差回归。国内供需面依旧偏强，供应端的限产及恢复不及预期将推升盘面补基差，短期将震荡偏强。
【甲醇】太仓地区现货市场价格继续提涨，现货捂货惜售，可售现货有限，业者刚需适量入市采购，基差继续走强。今日国内金融市场较为亢奋，多个化工品走强。短期仍是震荡筑底，在低库存下3月底4月上旬国内供需转强的驱动下，未来港口和内地上行空间会再次打开，控制好仓位，多单及5-9正套持有。
【沥青】上周五原油止跌大幅反弹，近期成本端原油波动较大，让沥青期货盘面暂时失去明确的方向，只是基本面还是偏弱。近期沥青整体还是累库趋势，特别是社会库存却持续累积，其中西南地区社会库存压力较大，这主要还是由于下游需求未见起色，若持续下去，后期压力将可能往上游传导。同样，作为主产区的山东地区社会库存压力亦偏高，该地区炼厂库存一直没有形成很好的去化。基本面偏弱，若原油无法延续反弹节奏，那么沥青整体还是震荡偏弱。
【聚丙烯&塑料】两市收涨，站上5日均线，价格阶段性有企稳迹象。供应端来看，近期受检修装置增加以及下游刚需补货等影响，石化库存消耗明显，短期供应端压力不大。需求端来看，下游存在月底阶段性补货的需求，预期需求或有所好转。
【PTA】PTA检修3-4月集中，外加出口增加，此轮检修去库超过之前预期，短期对PTA价格有提振；5月份之后供应将再度转为过剩。PTA社会库存量大，期货仓单流出补充市场，因此价格难有主动大涨空间，近期修复加工费。
【乙二醇】持续调整后，MEG超额利润挤压，成本支撑作用将有所增强。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新装置有形成供应预期，乙二醇价格有继续回落的空间；但当前在库存偏低，叠加部分装置有检修计划，供应确定增长之前，价格依旧有弹性。
【短纤】下游自2月底开始停止采购，备货较多的企业，在订单没有确定好转前，继续增加备货意愿不强。备货少的企业在3月底可能择机增加采购，如果油价持续偏弱，下游备货可能推迟。因此短纤价格有企稳预期，但依旧受油价及订单情况影响，节奏上存在不确定性；短期受新疆棉事件拖累，关注事件的发展，如果不继续发酵，短期大跌后下游可能增加备货。
【20号胶】泰国原料市场价格下跌，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率继续小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，预计4月中下旬开割，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车产销量同比巨增环比大降，中国轮胎出口量同比巨增环比大降（春节+疫情下的基数效应）；海外疫情犹存，需求复苏缓慢；NR仓单续增。短线操作为宜。
【天然橡胶】泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶主产区将初步试割（西双版纳局部白粉病，大部分地区尚可）；外部环境欠佳，市场观望情绪较浓；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差缩窄但依然偏大，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】宏观方面美联储讲话鹰派，美元指数表现强。美豆油保证金提高。国内近月资金大幅减仓。国内现货市场报价很清淡。国外市场美豆油我们认为还是要等一等美国方面的政策，棕油方面，还是要观察下进入季节性增产期的增产节奏以及增产量，也会影响到价格短中期节奏。美大豆方面市场等待下周面积报告的指引。
【豆粕】上周五，美豆油下跌导致美豆期货合约承压下行。豆粕表现较为较为坚挺。油粕比回调明显。天下粮仓发布上周国内大豆压榨数据，截止上周五，我国共压榨大豆156万吨，较上一周持平。天下粮仓预计后两周压榨量分别为158万和168万吨。CFTC报告最新报告显示，截止上周二3月23日，管理基金美豆持仓量为16.3万手，周度环比增加6800手。玉米持仓增幅较大，周度增加1.73万手至38.8万手。市场关注月底美豆种植面积报告，标普环球报道称，农产品高价或刺激美国大豆、玉米种植面积超预期增长。近期宏观市场偏弱，国内即将迎来较大到港，建议控制多头头寸和短期价格下跌风险。
【生猪】生猪现货疲弱，现货价格继续小幅下调，压制盘面表现，主力9月合约价格下探接近前期低点。当前市场交易题材匮乏，期货炒作情绪继续降温，市场需要等待未来现货价格反馈来验证前期猪瘟带来的存栏损失。当前时点观望或少量多单持有。
【鸡蛋】周末期间鸡蛋现货价格出现一定幅度下跌，关注清明节前需求表现。老鸡淘汰依然缓慢，延淘和换羽情况令去产能步伐迟缓。当前5月盘面价格已经包含一定价格升水，建议观望。
【菜粕&菜油】油脂的下跌带动油籽市场普遍向下修正，国外引涨品种的回落将加重国内品种压力，菜油策略上建议以偏空对待。在菜籽榨利回落的状态下，油厂挺菜粕价格的意愿加强，在水产饲料启动期菜粕价格有望继续小幅上行，重点关注下游提货的变动。
【棉花&棉纱】上周ICE美棉期价整体下行，国际原油价格下跌和美棉出口销售下调拖累棉价走弱。新疆棉热点事件对全球棉花市场造成扰动。国内郑棉期价大幅下跌，新疆棉热点事件引起全市场关注棉花市场供需结构，二级市场纺织服装板块股价强势上涨。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。
【纸浆】上游方面，国外4月各品牌报价继续上调。下游方面，生活用纸市场观望气氛仍未消散，个别纸企计划提价的消息对下游采购的刺激作用暂不明显，下游加工厂采购放量有限，走货一般，库存去化仍存一定压力。建议观望。
【白糖】上周ICE原糖价格大跌，美元指数强势反弹利空糖价，CFTC基金持仓继续减持原糖净多头寸。国际原油价格大跌对乙醇汽油价格造成利空，糖醇产能预期走弱下降。国内郑糖期价下跌，广西20/21榨季未收榨糖厂仅剩9家。操作建议：暂时观望。
【股指】上周在下跌动能持续消耗，周五三大股指出现了低位反弹。上周全球地缘政治的不确定性扰动A股的风险偏好，且美债和美元的外溢开始明显地向原油的波动进行传导。美国政策上在财政方面后续的基建投资继续释放进取的信号最终还是支撑了全球股指的反弹，北上资金层面后半周亦有明显流入。整体来看，A股在波动率下行，下跌动能消耗的背景下，短期向低位震荡转换等待新的驱动，打开上行空间尚不明朗，以震荡市思维参与。
【国债】国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.1%。资金面方面，银行间资金持续充裕，央行操作表明短期稳健中性态度坚决，结合一季度货币政策例会最新措辞，预计未来货币政策中性取向为主。短期内，预计市场平稳跨季，国债期货偏强震荡。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】上周美国公布经济数据均好于预期，而欧洲再现封锁措施，美元强势刷新四个月新高，国际金价小幅回落。拜登召开上任以来首场正式新闻发布会称将就任100天疫苗接种目标从1亿提高到2亿，美联储主席鲍威尔称经济取得实质性进展后会减少购债。经济复苏背景下美国国债收益率易涨难跌可能引导实际利率未来延续向上趋势，并带动美元坚挺，贵金属难摆脱下行通道，观望或逢高偏空参与。
【铜】上周铜市以调整为主，美元走强给市场压力。美国经济快速回升，上周美联储把今年美国GDP增幅上调至6.5%，对通胀回升的担忧引发国债收益率和美元上升。回到铜市上，上周全球铜库存继续上升，中国消费不旺，海外受到汽车减产影响。铜矿供应不足和冶炼厂4、5月份检修仍提供支撑。市场等待旺季消费回升。技术上看，铜价阻力为9000美元，此价位阻力是否有效决定短期铜价走势。
【铝】上周沪铝剧烈波动探底回升。铝锭铝棒社会库存较前一周合计下降超4万吨，铝价回落后下游采购意愿增加，现货贴水收窄至平水，国内进入去库阶段。在内蒙古减产和国储抛储量预期基本相抵情况下，下游反馈订单充足，旺季去库仍可期待。建议维持近期震荡区间内回调买入思路，高位考虑多单减持。
【锌】上周五内外锌价反弹，沪锌回到2.18万。现货端SMM0#锌开始对交割月、主力合约贴水；上周交易所、钢联、SMM库存去库为主。从现货升贴水、消费回暖及月度产出调降预期看，抛储消息无法证伪。预计锌价在2.1-2.2万间震荡，区间交投或观望。
【铅】沪铅在万五附近，上周原再生铅价差略微缩窄到175元/吨。江西、安徽部分再生产能检修，SMM社库上周减少6800吨至5.63万吨，暂时支持铅价。铅价偏窄幅震荡，观望。
【螺纹&热卷】建材需求回暖速度较快，基本达到旺季水平，库存降速尚可，去库持续性仍面临一定考验。碳中和大背景下，供应收缩预期较强，唐山限产反复发酵，不过本周产量环比上升幅度依然较大，实际限产效果有待观察。当前阶段市场情绪偏乐观，钢价仍是易涨难跌局面，操作上维持偏多思路，不宜过分激进。
【铁矿】淡水河谷铁路发生滑坡事故，目前铁路系统经过调整基本恢复正常，年内卡粉运量将不会受到影响。需求端，唐山限产最严时间大概率已过，如果河北不存在限产扩散，苏东钢厂限产影响不大，则铁矿基本面环比有所缓和。近期盘面走收基差行情，预估铁矿期价走势继续震荡偏强。
【焦炭】钢厂提降第七轮，目前焦化接受度不一。唐山全年减排政策草案对原材料形成沉重打击，但四月环比稍有放松，整体高炉需求在持续疲弱的基础上小幅反弹。按照提降七轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水已缩至0附近，基差迅速收敛，环比来看焦化提降抵触增加，但仍未摆脱下跌尾端行情，近月进入交割行情需谨慎。
【焦煤】蒙煤通关因蒙铜矿方出现新冠病例而减至50车，再叠加内蒙洗煤厂停产对进口蒙精煤和内蒙焦化原料的供应有所冲击。国内煤矿开工也受到了一些安全检查方面的影响，产端累库压力放缓。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤有所松动后企稳。盘面从锚定国内配煤价格又有所偏移向进口蒙煤价格，基差已得到了快速修复，按震荡偏强行情处理。
【锰硅】内蒙地区4月供电量在月初有一定放松，预计内蒙地区小炉型稍有复产，而甘肃地区也有一定减产计划，消息较多，影响市场情绪。预计价格在6900一线附近有一定支撑。
【硅铁】据悉，内蒙地区小炉型有一定复产，而甘肃地区有一定减产计划，多空消息互现，市场情绪日内波动较大。预计价格在7000一线附近有一定支撑。
【燃料油】近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，继续长线看好低硫燃料油裂解价差，LU-SC价差多单持有。此外，苏伊士运河拥堵事件发酵，考虑到FU贸易流向主要为自西向东，同时可能受船燃需求提振，若运河拥堵持续，FU或为油品中最为受益的品种，需持续对事件进行跟踪。
【液化石油气】原料气持续高位后先行回落，国外市场下行幅度更大。近期国内需求继续走弱，但结构性价差出现收缩趋势，后市现货季节性回调压力增强但并未显现出下行力度放大的趋势，兑现淡季行情过程中关注持续偏弱的华东地区是否企稳后完成筑底。盘面4-5价差较高位水平回落，但当前绝对价位对仓单出具并不明显吸引力，因此在现货实现弱平衡以确认阶段性价格底部后，盘面在当前期现升贴水水平下缺乏继续下行动力。外围施压下现货继续转弱，等待盘面阶段性筑底。
【动力煤】行情判断上，此前我们反复提到年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水平偏低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向650-660元/吨左右，盘面价格基本兑现后继续受到到港成本支撑，目前蒙煤Q5500到港成本指向692元/吨，供应端问题再成市场焦点。
【尿素】国内各地区尿素现货价格小幅推涨，期货合约下午单边上涨，基差回归。国内供需面依旧偏强，供应端的限产及恢复不及预期将推升盘面补基差，短期将震荡偏强。
【甲醇】太仓地区现货市场价格继续提涨，现货捂货惜售，可售现货有限，业者刚需适量入市采购，基差继续走强。今日国内金融市场较为亢奋，多个化工品走强。短期仍是震荡筑底，在低库存下3月底4月上旬国内供需转强的驱动下，未来港口和内地上行空间会再次打开，控制好仓位，多单及5-9正套持有。
【沥青】上周五原油止跌大幅反弹，近期成本端原油波动较大，让沥青期货盘面暂时失去明确的方向，只是基本面还是偏弱。近期沥青整体还是累库趋势，特别是社会库存却持续累积，其中西南地区社会库存压力较大，这主要还是由于下游需求未见起色，若持续下去，后期压力将可能往上游传导。同样，作为主产区的山东地区社会库存压力亦偏高，该地区炼厂库存一直没有形成很好的去化。基本面偏弱，若原油无法延续反弹节奏，那么沥青整体还是震荡偏弱。
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【乙二醇】持续调整后，MEG超额利润挤压，成本支撑作用将有所增强。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新装置有形成供应预期，乙二醇价格有继续回落的空间；但当前在库存偏低，叠加部分装置有检修计划，供应确定增长之前，价格依旧有弹性。
【短纤】下游自2月底开始停止采购，备货较多的企业，在订单没有确定好转前，继续增加备货意愿不强。备货少的企业在3月底可能择机增加采购，如果油价持续偏弱，下游备货可能推迟。因此短纤价格有企稳预期，但依旧受油价及订单情况影响，节奏上存在不确定性；短期受新疆棉事件拖累，关注事件的发展，如果不继续发酵，短期大跌后下游可能增加备货。
【20号胶】泰国原料市场价格下跌，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率继续小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，预计4月中下旬开割，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车产销量同比巨增环比大降，中国轮胎出口量同比巨增环比大降（春节+疫情下的基数效应）；海外疫情犹存，需求复苏缓慢；NR仓单续增。短线操作为宜。
【天然橡胶】泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶主产区将初步试割（西双版纳局部白粉病，大部分地区尚可）；外部环境欠佳，市场观望情绪较浓；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差缩窄但依然偏大，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】宏观方面美联储讲话鹰派，美元指数表现强。美豆油保证金提高。国内近月资金大幅减仓。国内现货市场报价很清淡。国外市场美豆油我们认为还是要等一等美国方面的政策，棕油方面，还是要观察下进入季节性增产期的增产节奏以及增产量，也会影响到价格短中期节奏。美大豆方面市场等待下周面积报告的指引。
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【生猪】生猪现货疲弱，现货价格继续小幅下调，压制盘面表现，主力9月合约价格下探接近前期低点。当前市场交易题材匮乏，期货炒作情绪继续降温，市场需要等待未来现货价格反馈来验证前期猪瘟带来的存栏损失。当前时点观望或少量多单持有。
【鸡蛋】周末期间鸡蛋现货价格出现一定幅度下跌，关注清明节前需求表现。老鸡淘汰依然缓慢，延淘和换羽情况令去产能步伐迟缓。当前5月盘面价格已经包含一定价格升水，建议观望。
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【棉花&棉纱】上周ICE美棉期价整体下行，国际原油价格下跌和美棉出口销售下调拖累棉价走弱。新疆棉热点事件对全球棉花市场造成扰动。国内郑棉期价大幅下跌，新疆棉热点事件引起全市场关注棉花市场供需结构，二级市场纺织服装板块股价强势上涨。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。
【纸浆】上游方面，国外4月各品牌报价继续上调。下游方面，生活用纸市场观望气氛仍未消散，个别纸企计划提价的消息对下游采购的刺激作用暂不明显，下游加工厂采购放量有限，走货一般，库存去化仍存一定压力。建议观望。
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【国债】国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.1%。资金面方面，银行间资金持续充裕，央行操作表明短期稳健中性态度坚决，结合一季度货币政策例会最新措辞，预计未来货币政策中性取向为主。短期内，预计市场平稳跨季，国债期货偏强震荡。
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