作者： 魏中原

  农历牛年以来，碳中和概念股一骑绝尘，成为A股市场中的超级题材。

  经历一段时间的热炒后，碳中和概念股分化明显加大。3月25日，碳中和概念板块迎来首次大面积退潮，超八成个股录得下跌，其中15只股股价重挫逾8%，开尔新材(300234,股吧)（300234.SZ）大跌12%，领跌板块。

  近一个月以来，前期抱团股连续重挫，尚未明确下一阶段布局方向的场内资金对碳中和概念一拥而上，个股估值大幅高于行业平均水平，炒作已经明显出现了脱离基本面的现象。以中材节能(603126,股吧)（603126.SH）为例，股价录得七连板后，公司公告称，股价大涨期间公司基本面未发生改变，二级市场交易变化无对应盈利能力变化的支撑。

  当前，碳交易市场的具体细则尚未落地，当炒作热潮退却后，谁将真正受益或才更加清晰。

  A股的“卖炭翁”会是谁

  推动碳交易是实现碳中和的重要手段，活跃的交易市场有利于对企业碳排放形成约束。我国碳市场试点是从2013年开始，试点七年后，碳市场合计成交只有16亿元。

  碳交易是把二氧化碳排放权作为一种商品，从而形成了二氧化碳排放权的交易，企业间通过一定机制买卖二氧化碳排放权。由此，不同行业买卖二氧化碳不一而同。

  从我国当前的能源产业格局来看，产生碳排放的化石能源包括煤炭、石油、天然气等占能源消耗总量的84%；不产生碳排放的风电、水电、光伏等仅占16%。

  “若单家企业年度碳排放量超出固定范围，意味着被处罚，要避免处罚就得从别家企业购买结余的碳排放指标。这意味着，具备产业升级、环保科技的企业能在碳排放中赚取额外利润。” 一位能源行业的分析师对记者表示，“当二氧化碳成为可交易的商品后，不同行业的企业业绩影响相差不小。”

  实际上，购买和出售碳排放额度在欧美市场上已有先例。特斯拉（TSLA）2020年财报显示，公司有15.8亿美元收入就来自出售碳排放额度，该部分利润成为支撑该公司业绩的最大助力。近五年内，特斯拉靠出售碳排放额度，获利超过33亿美元。

  蔚来汽车创始人李斌此前透露，2020年蔚来产生的积分将达20万个，将在2021年进行销售。而如果按照3000元/分的价格计算，这部分积分收入将达到6亿元。

  碳中和概念并非利好所有相关行业，有些直接受益，有的倒逼加速转型。“我们认为，风电、光伏等可再生清洁能源是可再生电力的增长主力。水泥、钢铁、冶金等传统制造业则需要通过技术升级换代、设备更替来实现减排，转型难言轻松。”前述分析师称，“碳交易市场配额的分配直接决定了供需关系。当前全国碳市场交易机构、基础机制正在筹建，具体情况还是要等政策落地后逐一讨论。”

  炒作最猛的电力板块脱碳最艰巨

  从国家对碳达峰或者碳减排的要求来看，碳中和只是一个新题材，其本质上是由电力、钢铁、冶金、水泥等多个碳排放压力较大的传统行业与以光伏、风电、氢能、储能、新能源汽车为代表的新能源行业组成。

  “这轮碳中和概念的大涨实际是‘炒政策’。去年涨上来的高估值股大幅回调，主力资金在现阶段没有明确的布局方向，但资金总是要有地方去的。碳中和概念个股估值已经有明显的泡沫和脱离基本面之势，只有部分龙头被游资‘击鼓传花’炒作。”一位公募基金经理对第一财经记者说。

  就炒作的结果来看不可谓不抢眼。今年1月19日上市的南网能源（003035.SZ）发行价格只有1.4元。截至3月25日收盘，南网能源收报13.55元，成为2021年第一只十倍牛股。

  公开资料显示，南网能源主要从事节能服务，为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护等一站式综合节能服务。根据业绩预告，南网能源预计2020年实现营业收入20.10亿元，同比增长33.28%；实现利润总额 4.71亿元，同比增长45.94%。

  此外，几轮热炒后，碳中和板块中的百倍估值个股并不少见。华银电力(600744,股吧)（600744.SH）在一个半月内大涨3倍，动态市盈率超120倍；中材节能大涨期间，动态市盈率一度超100倍，估值远高于行业平均的27.49倍。公司表示，基本面未发生改变，二级市场交易变化无对应盈利能力变化的支撑。

  此外，深圳能源(000027,股吧)（000027.SZ）、长源电力(000966,股吧)（000966.SZ）、顺博合金（002996.SZ）等多只概念股都在短时间内实现股价翻倍。

  顺博合金3月22日晚间公告称，自2021年3月10日至2021年3月22日，9个交易日内公司股票价格累计上涨104.92%，近期公司股票价格涨幅明显高于行业水平。公司目前股票价格已严重背离公司基本面情况，也显著高于行业平均水平，存在估值较高的风险；铝价的上涨也会引致废铝原材料的价格上涨，并不能单边为公司产生超额收益。

  此外，华银电力在近期披露了股东减持计划。根据公告，公司5%以上持股股东湖南湘投控股集团有限公司，拟通过大宗交易、集中竞价方式合计减持不超过5343.37万股，不超过公司总股本的3.00%。

  实现碳中和任务紧迫、挑战很大。A股市场被炒疯了的电力板块实际是转型压力最大的行业之一。目前，我国发电结构以火电为主，而火电以燃烧煤炭为主。

  根据中电联统计，2019年中国发电量中火电占比高达72%，电力领域碳排放占全国碳排放总量的30%以上。可见我国电力结构低碳转型的任务十分艰巨。

  “光伏和风电的资源要更充分地利用，两者发电量占比仍然很低，且过去的弃光现象还未得到明显改善。技术层面亟待突破储能、调配、特高压等技术手段。钢铁和水泥行业减排的首要步骤分别是推动生产工艺改进和底层原材料的颠覆。”前述分析师补充道。