作者： 徐宇

  “难，最近ETF发行真的是太难了。好不容易通过了审批，现在还要过发行这一关。”一家北京地区头部基金公司市场部负责人对第一财经表示。

  去年以来，ETF基金（交易型开放式指数基金）产品发行以2020年12月为界，呈现了“冰火两重天”的奇妙景象。去年1月至11月末，ETF产品获批节奏很慢，但去年12月至今，ETF产品的审批、发行都像挂上了“加速挡”。

  “这主要是因为证监会终于在1月22日晚，发布了《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引》（下称《指数基金指引》）。”前述负责人对记者称，《指数基金指引》发布以后，待批产品如积蓄已久的洪水终于奔涌而出，但是，获批并不代表能顺利发行——不仅要与交易所协商发行档期，还需要想方设法从同质化ETF产品中脱颖而出。

  比如3月16日，国内首批新材料ETF正式获批，包括华宝基金、天弘基金、华夏基金、平安基金和国联安基金在内的5家公司先后进行了申报。

  新材料ETF跟踪的是中证新材料主题指数，目前该指数的前十大成份股中，囊括了万华化学(600309,股吧)、宁德时代(300750,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、亿纬锂能(300014,股吧)、通威股份(600438,股吧)等新材料细分领域的龙头股。

  “近期ETF基金发行难度增加，主要在于产品供给增加，市场竞争激烈。”平安中证新材料主题ETF拟任基金经理刘洁倩对第一财经称。

  ETF扎堆获批

  ETF基金获批速度以2020年12月为界，泾渭分明。

  证监会官网数据显示，2020年12月至2021年3月19日的时间段内，共有95只行业主题ETF基金产品获得证监会批准。

  对比鲜明的是，2020年1月1日至2020年11月30日，只有18只行业主题ETF基金产品获批。

  其中，不少ETF产品早在2020年二季度甚至一季度就提交了申请材料，但直到2021年2月～3月才获批。

  比如易方达基金的中证云计算与大数据主题ETF基金，2020年2月11日正式递交申请材料，但直到2021年3月10日该基金产品才正式获批。

  华夏基金的中证云计算与大数据主题ETF基金同样如此，2020年2月14日正式递交申请材料，直到2021年3月11日才正式获批。

  此外，包括嘉实、银华、博时等基金公司的行业主题ETF基金产品的申报时间和获批时间均存在着半年以上的时间跨度。

  前述基金公司市场部负责人表示：“主要是因为从2020年7月31日起，证监会一直在修改《指数基金指引》，这期间ETF产品批复速度很慢，直到今年1月22日发布文件后，证监会才开始陆续发放ETF批文，很多去年上报的、一直未批复的ETF产品，才在1月份前后正式获批。”

  值得一提的是，和《指数基金指引》同日晚间发布的《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1号——指数基金开发》（下称《指数基金开发》），其中规定了新开发指数基金标的指数质量的具体指标，明确指数基金开发程序，并要求指数基金在上市前完成建仓。按照业内人士的说法，“这才终于给指数基金的开发标准定了调”。

  同质化带来发行难

  前述基金公司市场部负责人对记者表示，通过证监会审批只是第一步，后续发行才是真正的考验。

  “由于本应于2020年发行的ETF产品延期到今年发行，现在有点千军万马过独木桥的意味。”他说。

  另据一位ETF渠道方介绍，基金公司拿到证监会批文后，首先要去交易所申请网上认购的档期，之后还要跟销售渠道去排档期，这其实是一个多方沟通的过程。

  “交易所明确地跟我们说，因为ETF都扎堆发了，能用的首发档期就很少，有的产品甚至只有一天档期，导致我们初始募资很被动。”前述负责人称。

  这里的首发档期，是指基金发售公告里明确规定的基金募集时间安排，一般是自基金份额开始发售之日起计算。

  上述渠道方对第一财经称：“具体档期安排，需要基金公司去跟交易所商量决定。如果同一时间段内排队产品过多，留给单个基金公司的资金募集时间窗口就会相应缩短。毕竟交易所基金总募集时间是有上限的，不可能无限期地给基金公司发产品。”

  而对于ETF基金产品，特别是行业主题ETF基金产品，又存在两个难点。

  “用户在认购其他基金产品时，是可以走场外的，但是ETF产品要求用户必须经交易所系统从网上认购。也就是说，基金公司发行ETF产品时要去和交易所排档期。”前述基金公司市场部负责人称。

  “最近这么多ETF产品，大家都要在交易所那里抢档期，每一家能够抢到的时间就少。”另一家最近准备推出ETF产品的人士说。

  除了档期难抢，另外一个困难点在于产品的同质性。各家都是首批，缺少独特性，持仓大同小异。另外，ETF基金也无法像主动管理型基金一样，在产品发行时对外宣传基金经理的优势和过往业绩。

  “公司本身跟踪指数存在误差，技术层面也会有一定的差异，但本质上都是被动跟踪同一个指数的基金，差异不会特别大，如何向投资者证明你更好，就挺难的。”上述人士补充称。

  为了能在技术层面获取一定优势，部分基金选择自主开发指数投资平台。以平安基金为例，依托平安科技平台，自主开发了“oceanus海神系统”ETF指数投资平台。

  “但也许更重要的是，如何在更短的募集期内获取更多投资的信任。”上述人士对记者说。

  不过危中也有机。刘洁倩对第一财经表示，从基金市场发展历史上来看，在市场较低位布局可能会有更好的投资回报。