本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

市场日内交易激增，侵蚀机构利润

去年八月，就在我们得知软银迫使科技公司在全球范围内挤挤伽玛之前，摩根大通彭诚的一个跟进数量很少的人提出了当时市场分析中最有说服力的建议。

当时他-他在大型银行的“策略师”同行正在小幅提高其标普（S＆P）年终价格目标，以与市场保持同步-敦促客户隐瞒这一消息，因为他对科技股的近期前景表示担忧。

他坚持不懈，因为几天后发生的事情-交易商试图扩大软银的伽玛风险敞口（当时大部分时间都已关闭）-是有史以来最快的纳斯达克10％修正。在历史上。

快进到今天，彭先生可以说是当今市场上最引人注目的现象，即史无前例的-高盛所说的“惊险”-零售交易活动的爆炸式增长。（上图）

当日间交易者不仅购买单一名称的股票，而且以看涨期权的形式大举增加杠杆杠杆的押注，导致看涨交易量“增加”，高盛指出“标准普尔500指数单只看跌期权的偏斜处于最低点” ”，并补充说：“单一股票偏斜加上在美国市场交易的期权的名义价值所加权，表明看涨期权的需求甚至更高。”

然而，由于彭的工作，现在看来，过去一年，零售购买的叙述被视为盲目购买风险资产，再加上华尔街投注reddit留言板推动的分层买入，以获得外部回报（这反过来又导致了一个积极的伽马反馈循环)。

由于散户投资者正在迅速学习并适应如何进行市场交易，因此将需要进行大量返工。

首先，这是JPM Quan汇总的最近对零售交易进行的广泛分析的细分...

并且他发现小盘股的零售似乎并不太活跃；实际上，事实恰恰相反（图2）。

就行业偏好而言，除公用事业和房地产行业外，大多数行业的零售风险都相似。在这两个行业中，零售参与度远低于平均水平。

除了单一名称的股票，ETF期权在散户投资者中也很受欢迎。包括SPY，VXX和QQQ在内的股票ETF的零售参与度最高（图4）。

与此相反，索引选项包括SPX，VIX和NDX。为了说明这一点，JPM发现零售订单约占SPX交易量的0.2％，但占SPY交易量的16％。

固定收益和货币资产是散户投资者中最受欢迎的ETF。散户投资者也偏好杠杆比率：JPM发现，与非杠杆ETF相比，散户投资者更有可能买卖杠杆ETF的期权（图5）。

这些都不是新闻。散户投资者普遍更喜欢看跌期权的交易也不是新闻（参见上面的高盛图表）。

在摩根大通的样本中，看涨期权的活跃度超过看跌期权的活跃度约1.9：1，而在零售市场订单以外的所有交易中，看涨/看跌比率为1.5：1。

散户投资者也更喜欢交易短期期权，如图6所示，所有散户市场订单中有55％以上的到期日不到一周。在非常短的期限内，接近货币的期权交易最为活跃。

但是，随着到期日的增加，优先选择权逐渐转移到更多的货币罢工中。

报告还发现，尽管短期期权活动总体上主导着期权市场，但在控制了整体市场活动之后，零售交易者的集中度仍然很明显。

图7显示了零售市场订单占总市场量的百分比。模式保持不变：在很短的期限内，散户投资者是主要的流动性接受者。

同样，这些都不是严格的意外消息或新闻，并且符合广为接受的关于日间交易活动的叙述。当JPM研究零售交易的方向性时，确实出现了意外。

摩根大通在这里发现，总体而言，“零售投资者是看涨期权的净买主和看跌期权的卖主（图8）。净的供求失衡仅约占零售市场总订单的2-3％（图9）。”

尽管在大多数看涨的期权流中（表1）并没有什么令人惊讶的地方，因为根据我们对现金股票零售流的分析，所有这些名字都是最受欢迎的，而且很明显，投资者使用期权来表达积极的方向性观点。

出现最令人吃惊的惊喜的是，出现了最看跌的选择的名单（表2）。

这表明散户投资者是VIX认沽权的主要买家，可能是为了赚取VIX期限结构的下挫。

同样非常值得注意的是， QQQ上的看涨买入交易数量相当可观，但超过了买入买入交易。这与基础股票市场的订单流形成鲜明对比，在基础股票市场中，零售交易员一直是QQQ和相关ETF的净买主。

这向摩根大通暗示，散户投资者现在正在购买纳斯达克/ QQQ认沽权，作为对多头现金股权头寸的可能对冲！

另一方面，也许是为了响应美联储明确终止支持IG / HY债券的终结，零售交易商已显示出出售HYG的强烈意愿。

结合摩根大通（JPM）的观察，HYG迄今已有净零售流入，看来HYG的买入-卖出可能是散户投资者的一种流行策略。

最后，JPM的Peng指出，表2中单个名称的平均隐含波动率也远高于表1，这表明散户投资者通常是低波动率名称的买入者和高波动率名称的卖出者。

有什么影响？

从上面的轶事观察中，摩根大通（JPM）看到了期权和相关股票的零售量之间的一些有趣的相互作用。

根据JPM的估计，系统地考察零售参与程度时，期权和相关股票市场之间的零售市场份额约为40％。

但是，当考虑到贸易方向时，这种关系就变得微弱的负。

对摩根大通而言，这可能是由于两组投资者的抵消行为：

一些投资者使用期权作为其多头头寸的叠加（例如，看涨看涨期权出售，保护性看跌买入等），而其他投资者则使用期权作为股票替代（买入看涨期权而不是卖空股票，买入看跌期权而不是卖空股票）。两组的资金流相互抵消，并与标的股票形成净中立关系。

最重要的是，散户投资者在他们最喜欢的一篮子名字中遭受了几次挫折，他们正在学习如何像华尔街的顶级专家那样交易，并通过精确地做“对冲”基金的行为来对冲他们的利润。

不仅做空抵消资金在技术名称为QQQ的情况下进行指数对交易，但这样做具有很大的杠杆作用。

随着零售交易者的表现大大超过标准普尔500和HFR最广泛的对冲基金指数...

投资者开始回避近几年来显然很笨的旧的“聪明的钱”，并将注意力转移到新的避险方法上需要多长时间？因为即使散户投资者的确开始对冲赢家，即使对冲基金在清仓的同时全盘买入自己的多头资产。

似乎在市场表面下发生了一场无声的革命，一场散户投资者-以前是最愚蠢的资金-不仅将击败对冲基金，而且还将锁定在主要市场情况下的收益昏昏欲睡（即“树篱” ）。

我们想知道，受到多年业绩不佳的LP厌恶，他们从世界的Bridgewaters（近几年来其风险平价基金完全是一场灾难）中撤出资金，并开始将资金分配给名称为“ Roaring Kitty”的交易员之前，有多长时间了” ？

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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