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  兴业证券：白酒板块进入超跌状态 季报期寻找业绩超预期个股

  当前白酒板块已经进入超跌状态。主要系茅五泸等一线名酒在股价大幅回调后已经有足够高的性价比(五粮液和老窖2021年估值已经跌破40倍，茅台2022年也不足40倍)，部分二线及区域龙头已经出现PEG小于 1 的情况。当前春节动销超预期、中高端名酒快速扩容之势不可逆，在基本面持续向好背景下板块继续回调可能性很低。

  接下来看，白酒板块仍有较多催化。(1)报表高增长，马上进入年报、季报期，从我们跟踪和预测情况来看，名酒业绩普遍高增，如茅五预计均能实现15%-25%增长，二三线标的弹性十足；(2)春季糖酒会的催化，糖酒会作为信息互换交汇的重要时点，能缓解市场对基本面的担忧；(3)名酒提价的催化，如渠道跟踪显示，茅台部分产品有望对价格进行调整，直接刺激股票市场。

  业绩披露期，重点寻找超预期个股。白酒仍存在超预期，市场对白酒行业一直存在分歧，真正有“信仰”的人不多，对子行业和区域市场认知更不全面。看似“抱团”的板块仍有超预期可能性，如今世缘、古井、五粮液等公司由于市场跟踪、厂商沟通等问题，市场了解并不充分，如对苏酒的竞争格局、对徽酒的升级趋势、对五粮液动销和报表之间的差距的认知差，均是超预期的来源。同时，对于业绩持续高增的茅台、老窖、汾酒，改善看得见的洋河，我们也持续推荐。

  天风证券：目前仍然首推高端白酒“茅五泸”组合

  资金、情绪、消息面的影响仍将带来板块波动，但长期消费升级和龙头向好的趋势不变。今年相比去年，产品整体升级明显，吨价上升，一季度业绩超预期为大概率事件。

  继续重申我们对高端白酒的观点，我们认为高端白酒行业是品牌溢价较高的行业，批价显示市场终端供需关系，批价平稳则显示消费者对该品牌所在价格带的认可，而提价行为能否平稳落地则取决于公司渠道政策的运营经验和能力，当前高端酒茅五泸批价平稳，终端显示动销情况乐观，我们认为高端白酒基本面依然良性。

  目前仍然首推高端白酒茅五泸，茅台依托品牌价值受到广泛认可，长期看提价或成为主要增长点，精品茅台或提价。五粮液占据千元价格带，稳步放量占据“茅台后市场”，市场需求旺盛。泸州老窖采取“国窖+特曲”并行发展模式，占据高端与次高端市场，腰部力量强大。高端茅五泸长期发展趋势向好，短期动销反馈超预期，故当下时点继续推荐。次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。

  渤海证券：以时间换空间 消化估值行稳致远

  目前估值仍需要业绩的消化。但是行业仍属景气赛道，各子品类均保持一定成长性，白酒节后批价仍处上行通道，因此当前时点不必悲观。在流动性预期收紧的前提下，我们希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。投资策略方面，我们仍然认为可从以下三个维度入手：其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；其二，中期关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业；其三，长期布局优质赛道，紧盯高成长性个股。在细分子行业方面，仍然建议优选高端白酒及乳制品。

  国金证券：一二线白酒龙头依旧是优质投资标的

  一二线白酒龙头仍是当前优质的投资标的。1)业绩角度：一二线龙头春节旺季动销、打款超预期，21Q1有望实现开门红，预计21Q2“需求恢复+补库存+挺价提价”逻辑强劲，21年作为十四五开局之年业绩高增长可期，中长期十四五规划稳中有进。

  2)资产质量角度：疫情是供给侧的改革，行业集中度提升加速。行业格局确定性加强。经济波动、疫情影响、需求变化过程中，白酒龙头公司证明了其经营能力的稳定性及逐步弱化的周期性。而中产崛起驱动高端酒扩容，次高端受益于高端酒价格上行打开空间，白酒的消费品属性增强。白酒仍是高景气优质赛道，高ROE具备稳定性和持续性，抱团是资金集体选择优质资产的结果而非原因。

  3)估值角度：从历史估值中枢、PEG估值、对标海外奢侈品龙头3个角度，大部分白酒龙头估值已步入合理区间。白酒稳定经营，自由现金流充裕，对下游有强议价权，进入壁垒高，行业格局稳固。长期看，具有永续增长能力的企业理应享有确定性估值溢价，建议弱化阶段性估值因素，重视时间复利累积带来的价值。

  在业绩、资产质量、估值三个维度下，当前一二线白酒龙头依旧是优质投资标的。继续重申观点，关注调整后布局时机，推荐高端(茅五泸)，及改革标的(汾酒、洋河、酒鬼、古井)。

  东北证券：白酒估值已回归到较为合理水平 配置价值逐步凸显

  白酒板块近期经过调整以后，估值已经回归到较为合理水平，配置价值逐步凸显。从长期发展空间来看，消费升级趋势不改；从竞争格局来看，供给出清下龙头企业集中度继续提升，我们看好白酒龙头未来的成长性。短期来看，Q1高端酒动销整体超预期，奠定全年茅五泸业绩快速增长基础；次高端酒企如山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等也处于较好的动销状态。我们坚定推荐配置高端茅五泸，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世缘、洋河股份等。

  啤酒板块，渠道调研多数厂商动销均已恢复到19年同期水平，建议关注啤酒行业去年疫情低基数下的业绩反弹和产品均价的提升进度。

  乳制品板块，上游奶源供给偏紧价格持续上行，带动下游竞争趋缓，同时一季度同比均呈现明显改善，建议关注估值回落合理区间的伊利股份、蒙牛乳业，奶粉建议关注中国飞鹤。

  休闲食品板块，建议关注PEG较低且后期快速增长的盐津铺子和洽洽食品。卤制品板块，持续看好卤味龙头绝味食品，股权激励的主业高增长目标叠加近期单店持续恢复，同时建议关注困境反转的周黑鸭。

  德邦证券：白酒板块此轮调整过后估值已回归合理区间

  白酒板块此轮调整过后估值已经回归合理区间，如茅台现价对应22年市盈率约40x，对标海外高端品牌(如LVMHPE(TTM)60x)来看板块估值合理，基于业绩增长的确定性我们继续看好高端酒、次高端酒板块。高端酒价格上升，次高端酒价位段增长空间凸显，尤其是500-800元价位段。高线光瓶酒，重点看好拥有广泛受众基础的波汾，而低价光瓶酒市场集中度提升还有较大空间，看好牛栏山在50元以下价位段的结构优化和份额提升，关注提价后牛栏山白酒盈利能力的提升。推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/顺鑫农业/今世缘/洋河股份/口子窖等。

  开源证券：以食品饮料为主的“核心资产”仍具备很高配置价值

  当前多数食品饮料公司估值已回落至合理区间，可以考虑重新布局。我们认为以食品饮料为主的“核心资产”仍具备很高配置价值，原因：一是行业景气度仍在上行，消费升级红利仍然存在；二是快消品的品牌与渠道优势明显，不仅难被颠覆，而且会随着时间的推移而持续强化。食品饮料的龙头白马胜在盈利的持续性与确定性，长线资金更应关注。

  给出推荐标的，(1)贵州茅台回款节奏按计划进行，节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。估计淡季100%拆箱政策可能放松，预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变，直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。(2)五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。(3)中炬高新公布业绩预告，2020年扣非利润如期增长。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，预计2021年收入增速应在15%以上。(4)海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。