3.15操作策略
发布时间：2021-3-15 09:08阅读：374
问一问
【原油】
周五油价震荡，周末公布的持仓数据显示两油基金净多持仓涨跌不一，当前点位投机资金已较为谨慎。目前原油市场处于估值优势丧失但尚未明显高估、多头驱动尤在且实质性利空较为有限的市场氛围之中，但供应端后期边际利好或相对有限，建议在实质性利空出现前低位多单谨慎持有。
【贵金属】上周国际金价底部反弹至1720美元，但前景仍难乐观。美国总统拜登签署1.9万亿美元纾困法案，他认为能够较快实现发放1亿剂新冠疫苗的目标。美国初请失业金人数71.2万人创11月来最低。疫苗推进经济复苏，通胀暂时表现温和，美债收益率仍有引导实际利率回升的可能，贵金属阶段性反弹后或难以摆脱下行趋势，建议观望或短线操作。
【铜】受助美国强劲的PPI及消费者信心指数，标普再创新高，上周五伦铜收回跌幅。同时美债收益率继续上涨，市场关注周内联储最新点评。基本面，市场一方面看好经济复苏与新的需求方向，另一方面2021年全球整体精矿供应处在稳定增速中。多头背靠5日均线继续持有。
【铝】周末消息包头发布能耗双控文件再要求关停电解铝产能超10万吨，至此内蒙累计计划减产已接近30万吨，后续关注具体执行。不过铝价持续高位限制部分需求，消费尚未体现旺季表现，且原铝进口窗口打开也将影响去库节奏。碳排放话题背景下沪铝维持近期震荡区间内回调买入思路，消费验证前不宜追涨。
【锌】上周五内外锌价震荡，伦锌2180水平，沪锌回调到2.16万。2103合约最后交易日关注现货升水。上周SMM七地库存周内增加2300吨至26.33万吨，上海地区集中流入4700吨，与炼厂常规发货、保税锌锭库存流入有关。多单继续持有。
【铅】内外铅价震荡，沪铅在1.48万，市场缺少交投指引，原生及再生铅报价连续持平在14650、14600元/吨，原再生铅价差维持50元/吨。铅价仍可能有小幅反弹空间，短线交易或观望。
【螺纹&热卷】供需维持双升态势，需求回暖速度较快，库存迎来拐点，高库存给旺季需求带来一定考验。碳中和大背景下，工信部多次强调要压减今年粗钢产量，近期唐山限产不断加码，供应收缩预期升温。在吨钢毛利持续扩大、成本大幅下移的情况下，当前阶段钢价走势相对纠结，预计高位仍有反复，关注需求复苏及限产推进情况。
【铁矿】唐山限产持续加严对铁矿需求形成压制，海外发运总体偏高，港口累库压力显著，现货供需有所转弱。在减排最终执行力度和终端需求尚未得到验证的情况下，多空分歧凸显，盘面震荡加剧，预估阶段性下调行情仍未结束，但追空需警惕大基差格局下的反弹行情。
【焦炭】钢厂已开启提降第四轮。唐山减排攻坚加码，整体高炉需求显著走弱。由于焦化供应持续高位，钢厂到货猛增，对焦炭压价提速。焦炭现货市场呈现出明显过剩的格局，后续还伴有新投产焦化落地，现货下跌趋势中继。按照提降四轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水扩至400元/吨左右。基差较大，期价属于下跌后段行情。
【焦煤】节后蒙煤通关已修复至500车附近，但金泉工业园区洗煤厂关停一个月对进口蒙精煤的供应有所冲击。国内煤矿开工较高位，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤也有所松动。盘面锚定国内配煤价格，基差已得到了快速修复，焦煤期价受蒙煤影响相对偏强。
【锰硅】硅锰方面，虽然内蒙古执行限产力度又有所收严，但市场货源较为充足，在此背景下，预计仍有一定回调空间。建议谨慎操作。
【硅铁】硅铁方面，限产是否更加严格是市场主要争端，市场货源较少，但未闻供不应求，预计价格仍有一定反复，建议谨慎操作。
【燃料油】随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。
【液化石油气】国内外市场在油价推动维持高位受季节性行情影响开始回调，淡季内维持其弱平衡的进口量下滑和炼厂去库仍有待观察，随着短期利好消退和淡季行情深化，市场仍需回调以探明淡季底部区间。盘面因现货回调幅度和仓单紧缺溢价仍未确认而暂未打开升水空间，上行受阻后总体维持区间震荡，华东地区因厂库规模大和现货价格洼地而对盘面影响放大。后市随着预期实现而边际向好可能较高，目前现货开始小幅兑现淡季回调预期，低位多单区间操作为主。
【动力煤】今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存较去年同期水平微增。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破。此前我们反复提到的节后耗煤乐观预期已基本得到验证，从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较目前时点偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向640元/吨左右，盘面价格基本兑现后或转为震荡走势。
【尿素】国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约震荡，基差走强。周六印度公布招标，中国作为全球最低价将有一定程度的补涨，预计周一期货将大幅高开。
【甲醇】太仓地区现货市场价格小幅上涨，太仓甲醇市场低价难寻，日内批量中大单现货成交放量明显增多。内蒙地区双控影响限产叠加上游春检来临使内地货源偏紧，内地与港口基差、现货持续走强。内地偏紧的现实，会逐渐传导到港口，是港口未来宽松的预期逐渐消化。我们预计从三月下旬国内上游开始检修，内地现货在需求提升的驱动下也会上涨，届时港口和内地上行空间会再次打开，多单及5-9正套持有。
【沥青】上周五原油继续保持高位坚挺，这对近期沥青期货盘面止跌企稳有所提振。当前沥青现货市场下游需求还是有限，整体交投氛围清淡，多数按需采购，前期贸易商集中补库之后近期补库意愿下降，社会库存整体还是维持累积的态势。炼厂库存除山东地区之外，其他基本可控，山东地区炼厂库存可能还需要供应来调节。全国沥青现货价格整体还是以稳定为主，成本端原油走势依然是主要因素。
【聚丙烯&塑料】聚丙烯方面，国内市场库存维持稳定，去库缓慢，但压力不大，供需基本平衡。外部市场货源依旧偏紧，出口窗口依然打开，对于价格构成支撑，但热度有所减退。上游原油市场延续强势格局，成本端支撑依旧强劲。价格高位整理，上有压力下有支撑。聚乙烯方面，下游行业开工继续恢复，农膜开工率提升明显，但原料价格高企妨碍原料采购意愿，石化库存缓慢消化。但原油价格强势上行格局延续，且外部供应偏紧局面延续，对于价格构成支撑。价格短时上破前期阻力平台后回落，进入区间整理格局。
【PTA】PTA社会库存高，加工差偏低，贴近原料运行为主。近期检修装置较多，PTA现货流动性偏紧，基差走强，仓单流出补充现货市场。整体看，二季度供应收紧，对现货市场支撑较强，但社会库存充裕，PTA价格主动上行动力不足，被动跟随原料波动。
【乙二醇】MEG经过近期的持续调整后，超额利润大幅压缩，目前行业利润依旧较好。中线看，国内煤化工和炼化一体化配套乙二醇装置在二季度投产预期较强，乙二醇国内供应将明显回升，因此行业利润有望继续压缩。短期低库存下，价格依旧有弹性。
【短纤】短纤利润压缩，价格在原料止跌反弹时，阶段性反弹，主要因期现商抛货结束。短期看，因下游企业备货充裕，订单一般，主动增加备货的意愿不强，因此短纤价格弹性难以体现，预期跟随原料震荡为主。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率小幅上升；东南亚产胶国处于低产期，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车销量同比巨增环比大降，中国重卡销量同比巨增环比大降，中国挖掘机销量同比巨增环比大增（基数效应）；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单持稳。继续持有逢高适量减持后的剩余多单。
【天然橡胶】泰国三号烟片胶人民币价上涨，国产全乳胶价格上涨；目前中国天然橡胶产区停割，预期云南3月下旬开割，海南4月上旬开割；中国本土疫情消除，下游需求恢复正常；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】国内豆油方面仍然可以定性为低估值，注意点是基差小幅松动以及资金在近月盘面减仓带来的波动。棕榈油也可以定性为低估值，马盘棕油供需库存角度看，驱动比之前转好。随着美国刺激政策的推进，宏观驱动短期也有所好转。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
周五油价震荡，周末公布的持仓数据显示两油基金净多持仓涨跌不一，当前点位投机资金已较为谨慎。目前原油市场处于估值优势丧失但尚未明显高估、多头驱动尤在且实质性利空较为有限的市场氛围之中，但供应端后期边际利好或相对有限，建议在实质性利空出现前低位多单谨慎持有。
【贵金属】上周国际金价底部反弹至1720美元，但前景仍难乐观。美国总统拜登签署1.9万亿美元纾困法案，他认为能够较快实现发放1亿剂新冠疫苗的目标。美国初请失业金人数71.2万人创11月来最低。疫苗推进经济复苏，通胀暂时表现温和，美债收益率仍有引导实际利率回升的可能，贵金属阶段性反弹后或难以摆脱下行趋势，建议观望或短线操作。
【铜】受助美国强劲的PPI及消费者信心指数，标普再创新高，上周五伦铜收回跌幅。同时美债收益率继续上涨，市场关注周内联储最新点评。基本面，市场一方面看好经济复苏与新的需求方向，另一方面2021年全球整体精矿供应处在稳定增速中。多头背靠5日均线继续持有。
【铝】周末消息包头发布能耗双控文件再要求关停电解铝产能超10万吨，至此内蒙累计计划减产已接近30万吨，后续关注具体执行。不过铝价持续高位限制部分需求，消费尚未体现旺季表现，且原铝进口窗口打开也将影响去库节奏。碳排放话题背景下沪铝维持近期震荡区间内回调买入思路，消费验证前不宜追涨。
【锌】上周五内外锌价震荡，伦锌2180水平，沪锌回调到2.16万。2103合约最后交易日关注现货升水。上周SMM七地库存周内增加2300吨至26.33万吨，上海地区集中流入4700吨，与炼厂常规发货、保税锌锭库存流入有关。多单继续持有。
【铅】内外铅价震荡，沪铅在1.48万，市场缺少交投指引，原生及再生铅报价连续持平在14650、14600元/吨，原再生铅价差维持50元/吨。铅价仍可能有小幅反弹空间，短线交易或观望。
【螺纹&热卷】供需维持双升态势，需求回暖速度较快，库存迎来拐点，高库存给旺季需求带来一定考验。碳中和大背景下，工信部多次强调要压减今年粗钢产量，近期唐山限产不断加码，供应收缩预期升温。在吨钢毛利持续扩大、成本大幅下移的情况下，当前阶段钢价走势相对纠结，预计高位仍有反复，关注需求复苏及限产推进情况。
【铁矿】唐山限产持续加严对铁矿需求形成压制，海外发运总体偏高，港口累库压力显著，现货供需有所转弱。在减排最终执行力度和终端需求尚未得到验证的情况下，多空分歧凸显，盘面震荡加剧，预估阶段性下调行情仍未结束，但追空需警惕大基差格局下的反弹行情。
【焦炭】钢厂已开启提降第四轮。唐山减排攻坚加码，整体高炉需求显著走弱。由于焦化供应持续高位，钢厂到货猛增，对焦炭压价提速。焦炭现货市场呈现出明显过剩的格局，后续还伴有新投产焦化落地，现货下跌趋势中继。按照提降四轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水扩至400元/吨左右。基差较大，期价属于下跌后段行情。
【焦煤】节后蒙煤通关已修复至500车附近，但金泉工业园区洗煤厂关停一个月对进口蒙精煤的供应有所冲击。国内煤矿开工较高位，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤也有所松动。盘面锚定国内配煤价格，基差已得到了快速修复，焦煤期价受蒙煤影响相对偏强。
【锰硅】硅锰方面，虽然内蒙古执行限产力度又有所收严，但市场货源较为充足，在此背景下，预计仍有一定回调空间。建议谨慎操作。
【硅铁】硅铁方面，限产是否更加严格是市场主要争端，市场货源较少，但未闻供不应求，预计价格仍有一定反复，建议谨慎操作。
【燃料油】随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。
【液化石油气】国内外市场在油价推动维持高位受季节性行情影响开始回调，淡季内维持其弱平衡的进口量下滑和炼厂去库仍有待观察，随着短期利好消退和淡季行情深化，市场仍需回调以探明淡季底部区间。盘面因现货回调幅度和仓单紧缺溢价仍未确认而暂未打开升水空间，上行受阻后总体维持区间震荡，华东地区因厂库规模大和现货价格洼地而对盘面影响放大。后市随着预期实现而边际向好可能较高，目前现货开始小幅兑现淡季回调预期，低位多单区间操作为主。
【动力煤】今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存较去年同期水平微增。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破。此前我们反复提到的节后耗煤乐观预期已基本得到验证，从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较目前时点偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向640元/吨左右，盘面价格基本兑现后或转为震荡走势。
【尿素】国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约震荡，基差走强。周六印度公布招标，中国作为全球最低价将有一定程度的补涨，预计周一期货将大幅高开。
【甲醇】太仓地区现货市场价格小幅上涨，太仓甲醇市场低价难寻，日内批量中大单现货成交放量明显增多。内蒙地区双控影响限产叠加上游春检来临使内地货源偏紧，内地与港口基差、现货持续走强。内地偏紧的现实，会逐渐传导到港口，是港口未来宽松的预期逐渐消化。我们预计从三月下旬国内上游开始检修，内地现货在需求提升的驱动下也会上涨，届时港口和内地上行空间会再次打开，多单及5-9正套持有。
【沥青】上周五原油继续保持高位坚挺，这对近期沥青期货盘面止跌企稳有所提振。当前沥青现货市场下游需求还是有限，整体交投氛围清淡，多数按需采购，前期贸易商集中补库之后近期补库意愿下降，社会库存整体还是维持累积的态势。炼厂库存除山东地区之外，其他基本可控，山东地区炼厂库存可能还需要供应来调节。全国沥青现货价格整体还是以稳定为主，成本端原油走势依然是主要因素。
【聚丙烯&塑料】聚丙烯方面，国内市场库存维持稳定，去库缓慢，但压力不大，供需基本平衡。外部市场货源依旧偏紧，出口窗口依然打开，对于价格构成支撑，但热度有所减退。上游原油市场延续强势格局，成本端支撑依旧强劲。价格高位整理，上有压力下有支撑。聚乙烯方面，下游行业开工继续恢复，农膜开工率提升明显，但原料价格高企妨碍原料采购意愿，石化库存缓慢消化。但原油价格强势上行格局延续，且外部供应偏紧局面延续，对于价格构成支撑。价格短时上破前期阻力平台后回落，进入区间整理格局。
【PTA】PTA社会库存高，加工差偏低，贴近原料运行为主。近期检修装置较多，PTA现货流动性偏紧，基差走强，仓单流出补充现货市场。整体看，二季度供应收紧，对现货市场支撑较强，但社会库存充裕，PTA价格主动上行动力不足，被动跟随原料波动。
【乙二醇】MEG经过近期的持续调整后，超额利润大幅压缩，目前行业利润依旧较好。中线看，国内煤化工和炼化一体化配套乙二醇装置在二季度投产预期较强，乙二醇国内供应将明显回升，因此行业利润有望继续压缩。短期低库存下，价格依旧有弹性。
【短纤】短纤利润压缩，价格在原料止跌反弹时，阶段性反弹，主要因期现商抛货结束。短期看，因下游企业备货充裕，订单一般，主动增加备货的意愿不强，因此短纤价格弹性难以体现，预期跟随原料震荡为主。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率小幅上升；东南亚产胶国处于低产期，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车销量同比巨增环比大降，中国重卡销量同比巨增环比大降，中国挖掘机销量同比巨增环比大增（基数效应）；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单持稳。继续持有逢高适量减持后的剩余多单。
【天然橡胶】泰国三号烟片胶人民币价上涨，国产全乳胶价格上涨；目前中国天然橡胶产区停割，预期云南3月下旬开割，海南4月上旬开割；中国本土疫情消除，下游需求恢复正常；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】国内豆油方面仍然可以定性为低估值，注意点是基差小幅松动以及资金在近月盘面减仓带来的波动。棕榈油也可以定性为低估值，马盘棕油供需库存角度看，驱动比之前转好。随着美国刺激政策的推进，宏观驱动短期也有所好转。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
资深李经理
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