【原油】

隔夜油价收涨，EIA数据显示美国上周延续原油累库成品油降库的特征，主要受炼厂开工率回升缓慢拖累，下周公布的数据料有大幅好转。目前原油市场处于估值优势丧失但尚未明显高估、多头驱动尤在且实质性利空较为有限的市场氛围之中，但供应端在本次超预期利好释放后后期边际利好或极为有限，建议在实质性利空出现前低位多单谨慎持有。

【贵金属】

美国1.9万亿刺激法案在众议院通过，将交由拜登签署。美国最新通胀数据温和，美元和美债收益率小幅回落，国际金价两连阳反弹至1720美元。不过疫苗推进经济复苏背景下，美债收益率仍有上行压力，贵金属难受到青睐。国际金价阶段性反弹后或难以摆脱下行趋势，建议观望或短线操作。

【铜】

隔夜内外铜价震荡，国内信贷数据提升铜价，晚间受助美国1.9万亿财政政策即将落地，道指创出新高，同时，CPI通胀数据稳定，美债收益率变动不大。市场正积极上调美国实体经济预期。高铜价背景下，南美大矿薪资谈判压力增大，而精矿及废料供应稳定继续支持国内精铜产出。技术上，铜价震荡，关注下方6.5万、20日均线支撑及上方短期均线阻力。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。春节后铝锭和铝棒库存合计增量基本与近年同期水平相当，现货小幅贴水。在供应端受到能耗政策扰动情况下，随着下游开工回暖，旺季去库预期较强。但由于铝价持续高位，消费可能会受到部分抑制，需关注消费能否兑现。建议在震荡区间内回调买入为主。

【锌】

隔夜内外锌价窄幅震荡，沪锌仍在2.12万。昨日现锌报21440元/吨，对交割月平水。锌下游需求稳定，上游受精矿紧俏影响，2、3月产量略有下调。今日关注钢联库存变动，少量多单背靠2.1万持有。

【铅】

伦铅持续跌到1950美元，沪铅1.46万，国内铅价止跌概率增大。周三原生铅价调至14650元/吨，对交割月升水60元/吨；再生铅价抗跌，原再价差倒挂125元/吨，再生利润被压缩。可尝试超跌短线逢低买入。

【螺纹&热卷】

终端需求继续回升，高价格下现货成交相对平淡，随着库存迎来拐点，后期关键是旺季去库速度。在碳中和大背景下，工信部多次强调要压减今年粗钢产量，3月份唐山限产加码，供应收缩预期持续改善吨钢毛利。目前商品整体氛围偏悲观，铁矿石等原料走势较为疲弱，预计盘面弱势震荡为主，关注需求复苏及限产推进情况。

【铁矿】

限产政策加码对铁矿需求形成压制，海外发运持续偏高，港口累库压力显著，现货供需有所转弱。叠加市场悲观情绪的拖累，矿价暴跌。在减排最终执行力度和终端需求尚未得到验证的情况下，盘面风险仍存，预估阶段性下调行情仍未结束，但追空需警惕大基差格局下的反弹行情。

【焦炭】

钢厂已开启提降第三轮。唐山减排攻坚加码，整体高炉需求继续走弱。由于焦化供应持续高位，钢厂到货猛增，对焦炭压价提速。焦炭现货市场呈现出较明显过剩的格局，后续还伴有新投产焦化落地，现货下跌趋势中继。按照提降三轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水扩至500元/吨左右。基差较大，属于下跌后段行情。

【焦煤】

节后蒙煤通关已修复至500车附近，但金泉工业园区洗煤厂关停一个月对进口蒙精煤的供应有所冲击。国内煤矿开工较高位，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤也有所松动。盘面锚定国内配煤价格，基差已得到了快速修复，焦煤暂按震荡偏弱行情对待。

【锰硅】

内蒙包头地区政策又收严，导致产量进一步受限，价格一改颓势应声大涨。经统计，巴彦淖尔和苏尼特右旗从3月1日起停产，共涉及硅锰6.4万吨，加之包头地区2.5万吨，共涉及月产量8.9万吨，占全国月产量的10.46%。预计政策还会进一步收严，价格仍有上涨空间，建议回调做多为主。

【硅铁】

硅铁方面，影响包头和巴彦淖尔地区月产量共3.63万吨，占全国月产量的6.89%，预计价格仍有一定上涨空间，且政策仍有收严空间，建议回调做多为主。

【燃料油】

随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。

【液化石油气】

国际市场底部支撑和油价带来的预期改善支撑国内市场高位上行，但淡季内维持其弱平衡的进口量下滑和炼厂去库仍未明显发生，随着短期利好消退和淡季行情深化，市场仍需回调以探明淡季底部区间。盘面因现货回调幅度和仓单紧缺溢价仍未确认而暂未打开升水空间，上行受阻后持续震荡转弱，华东地区因厂库规模大和现货价格洼地而对盘面影响放大。后市随着预期实现而边际向好可能较高，仍可关注淡季合约回落至近期低位时布多机会。

【动力煤】

今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存较去年同期水平微增。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破。此前我们反复提到的节后耗煤乐观预期已基本得到验证，从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较目前时点偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向640元/吨左右，盘面价格基本兑现后或转为震荡走势。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格提涨，期货合约偏强运行，基差走强。部分地区下游尿素日消耗量有序提升，下游利润好转后补库情绪增加，预计本周价格将震荡走强。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格明显回落，整体逢低接货积极，基差近月走强，远期维稳，整体商谈成交活跃。上周内地与华东套利价差较大，对本周化工库存有明显的压力，现货价格及盘面下跌。但本周内地补涨，内地与沿海套利窗口大幅缩小，预计下周在内地减少与进口货源增量有限的格局下，港口会大幅去库存，近期下跌可逢低补回周初减掉的多单。我们预计从三月下旬国内上游开始检修，内地现货在需求提升的驱动下也会上涨，届时港口和内地上行空间会再次打开。

【沥青】

隔夜原油保持高位震荡，沥青期货盘面止跌企稳。当前沥青下游还是以刚需为主，在炼厂开工率整体下降的情况下，炼厂和社会库存都有一定幅度累积。当前左右盘面最重要的还是成本端原油的波动，因此后期需更加关注原油回调的持续性，若原油持续回调，沥青恐怕回调幅度更大。但若是原油整体保持坚挺，那么有利于后期沥青止跌企稳。

【聚丙烯&塑料】

两市继续收跌，3小时K线图上与KD顶背离，节后积累涨幅较大品种跌幅较大，价格修复。基本面上外部货源价格居高不下，原油上行格局延续，下游需求全面恢复，虽然新增订单有限，但刚性需求较强。目前价格向上突破被证伪，上行趋势已走坏，下方暂有近期平台支撑，若下破则回落趋势进一步确认。

【PTA】

油价调整，PX价格继续走弱，PTA成本走弱，下跌空间打开，下游涤丝销售走弱，市场缺乏支撑。二季度集中检修，PTA加工差有向上修复预期，但PX新装置投产预期下，将继续走弱，石脑油偏强局面也将发生变化，因此PTA-原油价差有压缩空间。

【乙二醇】

乙二醇价格持续大跌后，利润大幅回吐，近期国内外老装置供应恢复不及预期，且有部分装置检修预期，乙二醇港口库存低位前提下，价格有反复的可能；二季度新装置投产量大，对市场冲击明显，中线依旧建议逢高沽空。

【短纤】

经过持续调整后，短纤利润压缩。但原料走低，下游备货充裕，短纤价格依旧维持偏弱运行。中线看，加工差压缩至低位后，被动跟随原料波动，等待下游库存消化。

【20号胶】

泰国原料市场价格稳中有涨，青岛保税区20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率大幅回升，工厂刚需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车销量同比巨增环比大降，中国重卡销量同比巨增环比大降，中国挖掘机销量同比巨增环比大增（基数效应）；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单微降。继续持有逢高适量减持后的剩余多单。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价小涨，国产全乳胶价格小涨；中国天然橡胶产区中预期云南3月下旬开割，海南4月上旬开割；中国本土疫情消除，下游需求逐渐回升；RU仓单微降。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

豆油方面仍然可以定性为低估值，对盘面偏多。不过要注意基差方面有小幅的松动，原油和大宗其他品种的普遍调整带来的边际压力。MPOB报告利多。马盘棕油供需库存角度看，驱动比之前转好。之前说到的豆油基本面好于棕油，在此份报告出来之后，这个逻辑短期需要先暂时观望下。

【豆粕】

隔夜，CBOT大豆价下跌，05合约收盘1408.75美分蒲式耳，跌幅2.19%。美农报告缺乏利多刺激，多头获利平仓操作。国内豆粕价格明显下跌，悲观情绪传导，国内猪瘟蔓延，饲料中豆粕添加比例下降，加剧市场对需求的担心。月间价差下跌至近期低点，反映现货疲软情绪。昨日豆粕总成交量11.23万吨，其中远月成交9.25万吨。基差价格下跌明显，华北市场5月豆粕成交60基差。消息方面，咨询公司Patria AgroNegocios称巴西大豆收割进度为34%，过去一周推进了9%，该机构称，阴雨天气导致作物籽粒品质变差。市场情绪较差，建议观望为主，轻仓操作。

【生猪】

周度出栏均价跟随出栏均重趋势下行，未见拐点，现货还将下跌。涌益数据2月能繁环比下降4.68%，连续3个月下滑，22年3月前出栏量已无法弥补。非瘟高发，补栏积极性受挫，仔猪价格上涨缓慢，即便如此，9月外购仔猪出栏成本对应09合约已上升至31050点；按出栏/需求比相对变化计算，非瘟后，09合约出栏价下限已上升至31960点。资金方面，投机资金主导盘面，对非瘟影响相对乐观，炒作非瘟情绪明显降温，盘面进一步上涨需要等待现货出现趋势性上涨证明非瘟影响。建议：生猪多头继续持有，09合约28000点下方加仓;09-01反套继续持有

【鸡蛋】

周三鸡蛋主力期价窄幅震荡，现货价格小幅上涨。天下粮仓数据显示，2月在产蛋鸡以及后备鸡存栏均较前月有所增加，整体来看去产能进度不及预期。当下养殖陷入亏损，部分养殖户有延淘和换羽情况发生。当前现货价格仍处季节性走弱期，而期价给出高溢价，不具备可操作空间，建议短期观望。

【菜粕&菜油】

加籽期价隔夜重挫，油籽普遍回调给国内菜粕、菜油带来回调压力，对菜粕的压力更为明显，水产养殖启动尚需时日，菜粕继续下行空间打开。油籽压榨亏损、买盘不足的风险积聚，菜油短期策略延续减持多单的建议，考虑到国内菜油库存与消费预期的驱动仍在，预计菜系油粕比短期仍将上行。

【棉花&棉纱】

ICE美棉期价止跌反弹，美元指数承压走弱有利美棉出口销售。USDA3月数据未对印度棉花产量和消费量数据做出调整，较上月持平。郑棉期价震荡走弱，实盘卖出套保压力持续增大。据悉，自上周棉价下跌开始后，现货点价成交量增大。操作建议：逢高止盈5月多单。

【玉米】

当前北方深加工存在补库需求，南方饲料需求受非瘟、节前补库影响明显下滑，南北港倒挂预计延续，东北贸易库存只能在产地消化。中央气象台预计，未来7天，吉林、黑龙江地区气温将高于4C，部分地区高于24度且伴有降雨，不利地趴粮存储。短期地趴粮预计加快销售，东北现货价格正在承压下行，一旦形成趋势性下跌，或将引发东北2900万吨以上的贸易库存释放，并引发市场交易基本面。考虑到20/21玉米不存在供需缺口，建议玉米05合约长期空头继续持有；多生猪、空玉米策略继续持有。

【纸浆】

周三纸浆期货震荡整理小幅收低。业者普遍低价惜售，银星价格变化不大，阔叶浆高价成交阻力较大。下游纸厂价格走势不一，河北生活用纸继续阴跌，文化纸、白卡纸积极落实前期涨价函内容。短期纸厂仍以消耗自身原料库存为主，下游需求释放缓慢，成交偏刚需。浆价区间震荡整理，建议少量持多。

【白糖】

ICE原糖期价止跌反弹，雷亚尔汇率走强支撑糖价。据悉，巴西新榨季糖产量预计下滑，产糖设备维持新增。国内郑糖期价止跌反弹，广西白糖现货报价整体企稳。国内相关部门公布了中央储备糖管理办法，自2021年4月1日起施行。操作建议：持有郑糖9月多单。

【股指】

海外来看近两个交易日欧美股指连续向好，美股重回道指强势，表明美国的再通胀交易受到财政刺激提振而延续，同时美股对于美债波动率的抬升产生一定的适应状态。隔夜美元小幅整固回调。昨日A股市场下跌动能有进一步消耗，但仍处弱势状态，外资跟随欧美股指的回暖而对于中国市场呈现流入之势，短期来看股指由抵抗式下跌逐步向低位震荡过渡。

【国债】

国债期货震荡走高多数收涨，10年期主力合约涨0.15%，资金面平衡偏宽，主要回购利率多数下行。本周地方债计划发行规模约2410亿元，地方债发行加快。宏观数据方面，中国2月社会融资规模增量1.71万亿元，大幅高于预期，关注市场消化情况。短期，期货大概率保持震荡偏强。