国际宏观  【鲍威尔讲话维持鸽派基调，其他官员亦暗示联储不急于收紧货币政策】美联储主席鲍威尔在众议院听证会上继续淡化通胀及经济过热风险，重申经济复苏任重道远，强调物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；货币政策方面，重申2月23日参议院听证会表态，称将继续按当前速度购买资产。联储其他官员亦对于货币政策发表了鸽派看法：美联储副主席克拉里达表示，今年及以后的经济前景已经改善，但要恢复到疫情爆发前的状况尚需时日；美联储承诺使用各种工具来支持经济，使复苏更加强劲和迅速；现在谈论缩减量化宽松还为时过早，目前的货币政策在当下和今年剩下的时间里都是合适的。美联储理事布雷纳德表示，美国经济距离美联储的就业和通胀目标还很遥远，货币政策将继续提供支持，直到取得进一步进展为止；通胀预期仍然非常低，预计将会加快回升。在上半年，1.9万亿的财政纾困法案将会于3月中旬实施，美联储或被迫买单，维持当前的宽松政策是必然，不排除短期增加购债规模的可能。下半年，随着疫情风险的消除，财政政策的结束，美联储将会开始讨论缩减购债规模政策调整。在此影响下，上半年的，大宗商品仍有上涨空间，下半年则会面临调整。
【其他资讯与分析】①美国众议院发布刺激法案新文本，增加三类支出，总额超出1.889万亿美元的上限。众议院全会将在周五对法案进行表决，预计参议院将对众议院的版本做出自己的修改。②美国国债遭遇1月以来最大抛售，长期收益率飙升，国债猛跌正迫使更多基金经理缩减风险敞口，贝莱德等机构也在撤回对美债的看涨立场。③英国央行不认可关于英国很快又将面临更高通胀的说法，称第一季度经济仍将萎缩。行长贝利称，政府退出防疫封锁的路线图与央行经济预期一致，第二和第三季度经济活动将回升。

股指   隔夜市场方面，美股大幅反弹，标普500指数上涨1.14%。欧洲股市也有走高。A50指数上涨1.02%。美元指数低位震荡，人民币汇率走升。消息面上看，美联储主席鲍威尔放宽对通胀及经济过热担忧，重申经济需要宽松政策，再度暗示偏宽松的政策倾向。这也是刺激昨日美股飙升中主要因素。美国众议院发布刺激法案新文本，参众两院对政策内容仍有分歧。此外，美国长端利率继续大涨，这对美国估值带来一定压力。国内方面，规划2035年立体交通网，关注相应板块变动。总体上看，隔夜外盘变动对股指企稳或有一定帮助。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数继续下行走势，主要技术指标继续全面回落，跌穿3604点缺口以及3580点技术支撑位后，或将退守3500点附近上行趋势线的中期支撑位，如跌穿则不排除调整极限深度至3200点的可能，目前主要压力仍是3731点以及上行趋势线，中期走向谨慎看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货冲高回落小幅反弹，品种间表现上短债仍然好于长债。从金融市场来看，股债跷跷板效应延续，股市高位调整下资金寻求安全资产，近期基金抱团股集体回落，香港上调印花税，股市阶段性表现偏弱为债市提供一定的机会。基本面上，虽然基数效应影响下一、二季度同比数据将处于高位，但经济复苏的边际速度已经放缓，对债市不必过于悲观，市场收益率仍处于上有顶下有底的区间。货币政策在不急转向的基调下，阶段性维持中性，狭义流动性保持紧平衡格局，央行公开市场连续低量操作，昨日开展100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放100亿元。除经济条件外，通胀预期是近期债市的重要影响因素，海外市场因经济速度和流动性充裕，大宗商品价格大幅走高，“再通胀交易”成为市场关注热点，国内也存在一定的输入性通胀压力，通胀预期提升海外债券收益率水平，对国内债市也有一定的负面影响，国内外利差水平为国内债券提供了较高的安全垫。总体来看，阶段性风险偏好回落为债市提供交易性机会，中长期我们仍建议分批分阶段进行配置，锁定较高收益率水平。

股票期权  2021年2月24日，沪深300指数跌2.55%，报5437.5683点；50ETF跌2.52%，报3.7880；沪市300ETF跌2.64%，报5.4270；深市300ETF跌2.38%，报5.4230。
周三股票指数全面回落，上证指数跌超2%，沪深300及上证50指数盘中大跌超3%，创业板盘中跌幅超过4%。权重股大幅回落，贵州茅台盘中跌幅超6%，银行券商板块亦冲高回落。北向资金尾盘快速离场，全天净卖出6.73亿元，早盘一度净买入近37亿元。其中沪股通净卖出1.44亿元，深股通净卖出5.29亿元。短期下跌既有高估值导致的压力亦有货币层面收紧导致的资金面压力。中国央行今日开展100亿元逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现净投放100亿元。算上因春节挪假而上班的刚刚过去的周六，上周三个工作日，逆回购和全口径看，央行累计均实现净回笼3300亿元。货币政策收紧的态势明显，利空股市。人民币中间价报6.4516，上调47点，上一交易日中间价报6.4563，在岸人民币上一交易日收报6.4675。短期略回升，但幅度有限。短期因通胀预期升温以及货币层面收紧，股票指数大幅回落，此外，高估值亦限制指数走高空间，短期沪深300指数仍有一定下行空间，短期支撑在5300点。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持24%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权或卖出宽跨式策略。推荐策略：沪深300ETF期权卖出3月认购期权6.0或5.8。

商品期权  美联储主席鲍威尔连续两天安抚市场，称美国或需3年才能实现通胀目标，再度重申货币宽松政策，投资者继续追捧有望从疫情中恢复的周期性股票和大宗商品，美元则震荡走低，黄金回落。国内方面，夜盘商品几近全线上涨，化工、有色仍最为强势。目前全球疫情好转，疫苗接种速度加快，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续。在波动率方面，各品种期权隐波高居不下，短期内将维持高位。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低Vega 风险，重点可关注化工、有色的期权品种。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，目前不少商品都处于快速拉升阶段，对于持有现货或期货的投资者，可考虑拿出部分利润买入看跌期权进行保护。

贵金属 周三夜盘时段黄金小幅调整，鲍威尔讲话成为市场关注热点，沪金因人民币汇率升值到了375元/克附近，国际金目前同样偏弱势。在10年期美债收益率继续反弹的情况下，我们对于金价的反弹始终抱有延续强度不足的倾向，也始终推荐离场观望，黄金可能在阶段性反复摇摆，需要注意的是白银的行情，目前支撑位小幅上移，无论破前高加速上涨或者破趋势下跌的空间都很大，但我们目前仍无法界定方向。现在市场的显著悖论是债券市场/黄金市场对于美联储的态度模糊不清，通胀预期在持续攀升，但是金价在持续下降，目前的解释是，第一当前美债自身的逻辑混乱，超额印发下长端美债是否仍代表无风险收益率；第二市场的价格飞涨表现的更多是近年的通胀修复，而市场相信美联储有足够的能力调节远月通胀，因而通胀虽然来临但是短线的市场现象，黄金更多交易的是长周期的市场拐点。技术面上看，沪金在365-370元/克，国际金价在1730-1760美元/盎司形成阶段性小支撑，现货黄金的显著大支撑在1650美元/盎司，那是牛熊分界点，白银则没有很显著的技术支撑。推荐策略：等待市场企稳，逢低买入黄金，白银可能产生急加速的机会，向上向下均可能，建议纯粹技术面操作。

铜 周三铜价涨势暂缓，隔夜再度走强，沪铜2104收于68700，上涨1.49%，伦铜一度站上9500。鲍威尔众议院听证会上重申宽松立场，并预计通胀三年才能达到目标。美国财政刺激通过在即，全球疫情风险显著降低远期美债收益率进一步抬升，十年期突破1.4%，表明市场对经济复苏的乐观预期。供需方面，进口铜精矿现货TC绝对值仍处于低位，表明铜精矿供应仍然偏紧。年初冶炼厂年初排产量不高，供应端对铜价形成支撑。铜管、板带箔、棒材及漆包线企业订单充足，叠加“就地过年”政策，节后下游复工料快于往年同期。春节前及春节期间累库明显低于往年水平，且全球显性库存处于低位，因此若后续无大幅累库，对铜价负面影响不大。不过随着铜价快速大幅上行，基本面利多支持力度将逐渐减弱，下游畏高情绪明显，新增订单下滑，入市采购减少，且精废价差处于高位，也将抑制精铜消费。交易通胀及经济回升逻辑依然成立，铜价仍处于上行趋势中，但需警惕市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，操作上建议多单继续持有，未入场者建议观望或短线参与。

锌、铅 周三股市回调情绪偏弱，锌从22000的强阻力回调几百点在预料之中，阻碍我们主动做空的理由包括TC也包括铜的强势，主要做共振，在铜没有显著下跌的情况下，锌技术面调整不构成单边做空的理由，保值单还需要更加谨慎一些。风险偏好前期极度乐观，目前有一定的修复，但考虑到美国1.9万亿3月份初才开始陆续执行，情绪的转折点最快也在执行之后，目前还不到时间。 基本面上看，锌价低迷的加工费在延续为核心推涨动能，目前看国产矿加工费有望进一步下调至3500-3800元/吨，进口TC也可能降低到70美元/干吨下方。从生产上看，1月锌锭生产环比减少1.15万吨，2月由于生产天数减少产量有望进一步下滑，根据SMM预计减产6.45万吨至47.75万吨。消费方面，春节前后市场转为淡季，市场观望氛围较浓。但如果市场情绪偏暖消费可能有所起色，一二季度面临的更多是预期和现实之间的差距。目前可能和2020年8月呈现完全相反的态势，一个是经济没复苏通胀却过热，现在更多是通胀渐入佳境经济却没复苏，无论哪个市场都是畸形的。我们并不改变提防预期崩塌的风险的观点的看法。转折点可能在3月，在此之前享受泡沫。操作策略：3月之前维持相对乐观的操作思路，多空转折点可能在3月中下旬。关注锌价21800-22000元/吨的压力位，看铜做锌不主动做空，关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，把握阶段性行情给予的卖保机会。

锡 随着美债收益率飙升和美元弱势，有色板块大幅上涨，沪锡亦随着大涨，夜盘低开高走，涨3.34%至19.5万上方，距离20万整数关口进一步之遥，近期突破后将会继续上涨，持续刷新历史新高。伦锡方面，伦锡涨1.5%接近2.7万整数关口，上涨趋势持续。自节后开市以来，沪锡价格最高涨幅达到18%，当前依然维持在15%的涨幅，年度涨幅依然接近25%，后市突破20万整数关口可能性较大。内外盘联动分析，通过测算2.6万的伦锡对应的到岸价格为22万元，2.7万的伦锡对应的到岸价格为23.1万元，故对于沪锡而言仍有上涨空间，沪锡将会不断刷新历史新高。基本面方面，现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，需求预期增强，而供给则会依然偏弱（疫苗民族主义导致的分配不均使得供需出现更严重的错配），供需矛盾更加突出，将继续提振锡价。宏观方面，疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，对于锡价亦形成利好。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会更加突出继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。当前阶段依然不建议做空，逢低做多依然是核心观点，继续看涨锡价。

镍  镍价企稳回升反弹，美联储立场继续对风险偏好形成支持，铜的偏强走势也对镍形成拉动。从现货情况来看，交投恢复，镍现货升水较窄，现货成交依然很淡。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高，节后报价仍高，镍豆溶解不经济。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁也有涨价预期，近期不锈钢镍生铁主流成交价上移至1190-1200元/镍点，较节前上涨100元/镍点。LME镍价19200-19300元附近支撑有效反弹维持多头格局。龙头品种铜走势引导性偏强，继续重点关注美国刺激计划能否兑现，及是否继续带来风险资产的获利了结。沪镍反弹，多头较为重要的防御位置守稳，偏强延续。

不锈钢 不锈钢期价继续跟随镍价震荡反弹。市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，铬铁采购价有达到9000元/50基点的成交。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系，铬铁报价继续有所上涨。不锈钢仓单量达75022吨，降1785吨，节后出现连续下滑，或在现货强情况下，期货仓单流向现货销售。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，但是需求暂时来看表现尚好，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏。预期不锈钢期货价格震荡波动偏强为主，随镍价短期波动加剧，后期要看节后需求恢复预期与实际的差异，由于现货偏强，目前基差仍有可能走强，不锈钢期货短线15000元线上依然偏多方向未改。

铝 昨日沪铝主力合约AL2104低开低走，全天震荡偏弱。夜盘受外盘带动大幅上涨。长江有色A00铝锭现货价格下跌30元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。铝下游加工整体按预期复工，整体完全恢复如常需至3月。铝棒方面，国内铝棒主流市场加工费涨跌皆有，部分持货商在基价持续上涨下小幅下调10-20元/吨，部分持货商看多后期市场小幅上扬，市场上甚至有停售现象。整体来看，铝棒出货情况一般，甚至不及昨日。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单谨慎续持，04合约上方压力位17400。

螺纹   螺纹夜盘走高，现货日间下跌，其中北京4500元，杭州4600元，建材日成交量波动较小，下游需求未完全恢复，成交清淡。近日市场情绪有所转弱，节后领涨的有色、能化走弱，螺纹由于以内需为主，因此在市场交易海外经济回升的逻辑下，情绪上跟涨的意向更强，而其本质更多是对复工加快后需求端向好的预期，而假期累库实际较高，供应在利润改善及预期带动下，于上周已开始回升，随电炉复产，预计本周产量增幅会高于历史同期水平。因此目前高供应高库存较为确定，只是旺季需求得到验证前，市场对去库仍偏乐观，继续支撑盘面。在此之下，期货高位震荡走势或持续，短线重点关注需求边际变化，主力合约可关注前方缺口4400元附近支撑。操作上，考虑螺纹需求恢复情况及当前的卷螺价差，05合约卷螺价差在200元以上可多螺空卷。

热卷   夜盘热卷延续偏强震荡，盘面利润涨至高位，现货市场维稳，热卷基差处于低位。贸易商挺价情绪较浓，但下游尚未完全复工以及价格涨至高位，下游采购意愿不强，现货成交量一般。目前盘面走势受宏观和需求预期影响，美联储表示仍维持宽松的货币政策，欧洲和英国制造业超预期复苏，市场预期今年需求复苏的时间将早于往年，盘面受此影响大幅拉涨。从基本面数据来看，我的钢铁公布的库存数据显示，目前热卷总库存高于历史同期水平，而热卷产量在340万吨以上的历史高位，根据历史需求恢复情况来看，短期热卷库存或将继续累积，后期需关注热卷下游需求复苏情况。从中期来看热卷下游汽车、家电、机械行业维持高速增长，同时海外需求复苏带动热卷下游产品出口，整体来看热卷需求有望维持高速增长。短期来看盘面大幅拉涨后存在回调可能，但钢坯成本支撑，预计回调空间有限，下方支撑位4600元/吨左右。

焦煤   夜盘焦煤05合约大幅上涨，从盘面走势上看1440-1480区间支撑较强。随着洗煤厂的逐步复工复产，开工率稳中有增，供应趋于宽松。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.00%较上期值增5.03%；日均产量54.77万吨增5.33万吨；原煤库存259.65万吨增6.97万吨；精煤库存182.63万吨降33.79万吨。需求端：下游焦炭首轮提降100元/吨已经落地，短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，下游焦化企业采购积极性收到一定程度的影响。进口煤方面：23日甘其毛都口岸通关458车增68车，策克口岸通关329车增208车，两口岸总通关车数较上周同期增132车。目前口岸环保检查严格，在储煤棚库存几乎已满的情况下，一些卖家通过低价出售的方式来清空暂置棚外的煤炭库存，导致供应迅速增加。整体而言：短期炼焦煤供应充足，期价仍将偏弱运行，关注1440附近的支撑。

焦炭   夜盘焦炭05合约冲高回落，期价在20日均线附近震荡。目前焦炭首轮提降100元/吨基本落地。供应端：在首轮提降落地之后，焦化企业利润虽有所下滑，但整体依旧维持在高位，焦化企业开工率维持高位，供应依旧较为稳定。需求端，下游高炉开工率依旧维持在80%的水平，需求的支撑仍在。短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，但由于整体焦炭库存偏低，继续下调的幅度可能不会太大。焦炭短期将维持区间震荡。操作上仍以空焦炭多成材的思路为主。

锰硅   锰硅盘面昨日冲高回落，一度上探至前期高点附近。近期锰硅盘面的上行仍主要受由预期推升，节后供应端减产以及电费上调的预期再度发酵使得盘面看涨情绪再度回归。但钢厂当前采购意愿并不强烈，仍以消耗节前库存为主。年初以来其他主产区锰硅产量对内蒙主产区的替代效应的逐步显现，1月宁夏和贵州地区开工率出现明显增加，锰硅月度产量降幅暂不明显。在实际产量未出现持续回落之前供应端收缩预期对盘面的提振作用将逐步边际减弱。从地产前置指标来看，今年上半年建材的需求端将仍具韧性。随着后续铁水产量将逐步转向螺纹，对锰硅的需求将逐步回暖。节后锰矿累库明显，主因下游合金厂家仍以消耗厂内库存为主。成本端近期有所走弱，对锰硅价格的支撑力度不足。操作上短期不宜继续追高，密切关注3月钢招情况，注意前期高点附近的压制力度。

硅铁   硅铁昨日盘面进一步上行，逼近前期高点。主因近期主产区用电成本上行的预期再度发酵，盘面看涨情绪再度回归。现货方面，节后现货紧缺的局面并未得到根本性缓解，硅铁厂家挺价意愿仍较为明显。3月钢招即将开启，钢厂端新一轮需求将释放。近期金属镁价格再度回暖，出口继续转好，提振对75硅铁的需求。短期硅铁现货价格仍可维持坚挺。但年初以来硅铁实际产量始终未见明显拐点。今年1月全国硅铁产量已涨至53.3万吨，同比和环比增幅均有明显增加，创出近年来单月产量最高值，月度产量从去年5月开始已经实现环比9连涨。加之当前合金厂家利润高企，非内蒙主产区开工意愿较强，随着供应端的进一步宽松钢厂端对高价硅铁的接受程度将逐步回落。实际产量未出现持续回落之前对本轮上涨行情仍需谨慎对待，短期关注3月主流钢厂钢招情况。

铁矿石 铁矿昨夜盘小幅回落，近期在1100上方开始构筑新的箱体，新一轮上涨动能正在逐步累积。成材价格节后走强，钢厂利润空间得以恢复，高炉开工意愿进一步走强，日均铁水产量重回245万吨上方。而钢厂节前对铁矿的补库力度本就相对较弱，厂内库存整体水平不高， 春节期间在高日耗的情况下降幅明显。随着下游终端用钢需求的释放，铁水产量有望进一步提升，钢厂后续对铁矿的补库将较为刚性。而供应方面，虽然近期印粉的发运激增，但主流矿的供应当前仍处于淡季。最近一期14港澳巴矿的周度发运量再度回落，主要是澳矿的发运出现了200万吨左右的周度降幅。当前澳矿的港口库存水平处于近两年来的低位水平，当前钢厂利润水平较低，对高品卡粉的采购意愿不强，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有可能再度显现。对上半年中品粉矿的供需平衡表整体仍维持偏紧预期，进入3月后05 合约后续有望重演去年四季度的基差修复行情，迎来新一轮流畅的上涨行情。操作上近期维持逢低多配的策略。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行，主力05合约收于1996元。现货方面，国内浮法玻璃市场成交良好，部分价格继续上调。河北润安白玻上调2元/重量箱，山西利虎涨1元/重量箱，海生福特蓝上调5元/重量箱，耀华金茶上调3元/重量箱，沙河安全、长城、鑫利出厂价格提涨1元/重量箱，安全、长城市场价同步上涨，各厂出货良好，库存低位，下游加工厂及省外客户均有陆续进货；华南市场信义、南宁厂价格上调2元/重量箱，英德鸿泰涨5元/重量箱，近期厂家出货恢复良好，拉涨情绪较高；华东各厂报价主流暂稳，浙江旗滨报价上调3元/重量箱，市场走货良好，下游提货积极性尚可，多数厂库存有所削减，山东部分企业开始控制发货量；华中醴陵旗滨、江西宏宇、河南洛玻、湖北亿钧、三峡、瀚煜上调2-3元/重量箱不等，下游接货情况尚可，局部新价跟进仍需时间。在大宗商品整体乐观氛围下，玻璃高供应高库存高价格的三高格局有一定的延续性，短期宜以震荡思路操作。

原油   隔夜内外盘原油再度大涨，美国产量下降提振隔夜市场。欧佩克方面消息，欧佩克+正在考虑在4月将石油增产50万桶/日，沙特将从4月起结束自愿减产100万桶/日的计划，也可能会逐步结束。隔夜EIA报告释放利好，当周EIA原油库存+128.5万桶，预期-519万桶，汽油库存增加1.2万桶，馏分油库存减少500万桶，但美国墨西哥湾原油库存上周降至2020年3月以来的最低水平，东海岸原油库存上周跌至历史最低水平。另外，因严寒天气影响，上周美国炼油厂原油加工量下降260万桶/日，炼厂开工率下滑14.5个百分点至68.6%，同时美国原油产量减少110万桶至970万桶/日。整体上，隔夜油市再度大涨，但从技术上看原油在连续上行后出现一定程度的顶背离，随时可能面临回调，建议前期多单逢高减仓，顺势而为。

沥青   夜盘在成本端上涨提振下，沥青再度大涨。昨日国内沥青现货市场整体持稳。节后国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应有所恢复，与此同时炼厂库存小幅去化，但由于终端需求疲软，沥青社会库存继续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计后期有一定补货需求。与此同时，随着气温的回暖，3月份以后沥青下游刚需也将逐步启动。但2月底前沥青现货仍将延续供需双弱的局面。整体来看，成本端走高继续支撑沥青走势，但油价进一步上行阻力较大，建议前期多单逢高适当减仓，顺势而为。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油继续上行。美国能源信息署表示，截至2月19日当周，原油总产量下降110万桶/日，至970万桶/日，追平史上最大周度降幅，炼厂炼油量也大幅下降。美国原油进口量下降460万桶/天，为1992年以来最低水平。严寒迫使德州大部分电网停运，产油商和炼厂被迫关闭，因零部件和管道冻结。供给方面，欧佩克3月会议将同意在4月增加50万桶/日的配额，沙特将取消其单边削减100万桶/日的计划。供给开始有计划性增加，到极端天气造成的影响持续影响供给端，外盘原油价格大幅上涨。根据 IES 最新数据，新加坡燃料油库存在截至2月17日当周录得1937.9万桶，环比前一周下滑162.7万桶，降幅7.7%，当前库存水平已经低于过去5年同期均值。与此同时，根据Kpler 数据，马六甲海峡燃料油浮仓库存来到2501万桶，环比前一周下降87万桶，其中低硫燃料油库存减少29万桶至1402万桶。航运指数仍处高景气区间。综合分析：原油驱动偏强，燃料油供需表现稳定，建议高低硫燃油多单继续持有。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格低开高走，收阳线。美国能源信息署表示，截至2月19日当周，原油总产量下降110万桶/日，至970万桶/日，追平史上最大周度降幅，炼厂炼油量也大幅下降。美国原油进口量下降460万桶/天，为1992年以来最低水平。严寒迫使德州大部分电网停运，产油商和炼厂被迫关闭，因零部件和管道冻结，之前关停石化设备未看到重启迹象，2，3月份进口量有缩减预期。国内供应方面，装置检修均处于季节性合理区间，美盘市场以及国内现货市场价格稳定为主，国内LLDPE主流价格在8850-9150元/吨，华东PP拉丝主流价格在9250-9450元/吨。今日主要生产商库存水平在87.5万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在1.69%，去年同期库存大致在125.5万吨。需求方面：地膜需求处于旺季，厂家订单有所跟进，但下游企业库存高位，价格较高背景下，下游补库动力略显不足。综合分析：预计国内2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，由于原油价格上涨，油制烯烃利润压缩，对聚烯烃价格起到提振作用，但下游企业补库意动力不强压制上涨空间。策略方面建议L/PP多单逢高陆续减仓，现在属于利润兑现期，注意盈利保护。

乙二醇 夜盘，油价再度走强，乙二醇继续上探。从现货市场来看，内贸市场现货弱势整理，交投氛围一般，目前现货报5970-5980元/吨，递5950-5960元/吨，商谈5960-5970元/吨，5935-5950元/吨有成交；外盘重心有所回落，商谈在775-790美元/吨，场内商谈较为僵持。下游涤纶长丝、涤纶短纤产销亦出现回落。展望后市，由于1月份以来中东、美国多套装置进行检修，后续进口量下降预期较大，尽管国产量处于回升状态，但3月份市场对华东主港仍存在累库预期。短期，进口缩量预期已基本消化，同时场内持货商存在高价出货动作，对近期期价建议前期多单适当减仓，做好盈利保护。下一轮期价上涨动力或有待3月份主港持续去库预期的兑现，回调介入多单。

PTA 夜盘，油价站上67美元/桶，成本继续抬升，叠加现货趋紧，PTA期价继续走高。从PTA现货市场来看，PTA主力供应商减少供应量，期货冲高，现货市场卖方惜售，随时可提及下周现货报盘几无，现货基差走强。从成交情况来看，听闻零星下周现货成交参考2105贴水100自提、3月中旬货源成交参考2105贴水95自提成交。展望后市，我们一直认为PTA价格由两部分组成，即成本和自身加工费。从成本端来看，原油近期持续走强，尽管65美元/桶上方阻力较大，但油价回调空间有限，加上目前PX处于去库阶段，PTA成本端支撑偏强。从加工费来看，此前PTA加工费一度被压缩至300元/吨附近，处于历史偏低水平，这是因为市场对PTA供需过剩的悲观反映。我们认为PTA长期过剩趋势难改，但3-4月份行业存在装置检修预期，包括恒力、新凤鸣、华彬石化、虹港石化等，若以上装置检修兑现，则可阶段性对冲新产能投放压力，3月PTA或由累库转为供需平衡，届时加工费或有适当修复。加上目前库存虽高，但由于大量货物被锁定在期货市场，现货可流动货源不多，若后期检修兑现，则现货流动性或进一步收紧，这也是目前现货惜售的主要原因。综上，当前PTA成本有支撑，叠加检修预期带动，现货惜售，期价有望继续上行，关注5000一线。期权操作上，建议卖出虚值看跌期权。

短纤   夜盘，油价继续上涨，成本再次推动短纤走高。从现货市场来看，福建直纺涤短报价暂稳，半光1.4D 主流现款短送8200元/吨；江苏华宏早盘直纺涤短报价暂稳，半光1.4D 现款出厂报7800元/吨。目前，生产企业依旧不存在库存压力，由于部分工厂超卖30-40天，因此厂家负库存下挺价意愿较强。但从下游纱厂运行来看，目前下游纱厂备货偏高，多在1个月，有的在2个月。市场近期备货狂热，一方面是因为短纤成本不断上涨，买涨不买跌气氛带动；另一方面，随着疫苗的推广，全球新增确诊病例下降明显，乐观情绪下，市场对终端纺织服装订单恢复存在较大预期，尤其是海外补货动作。在当前下游原料备货库存偏高，但终端“金三银四”表现究竟如何尚不明了时，高价之下，预计下游跟进乏力。期价亦步入消化期，尽管中长期我们对短纤依旧看好，但短期价格上涨过快，下游追涨跟进力度亦有限，建议短线多单适当减仓，做好盈利保护。等待下一轮补货节点，择机逢低再入多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯偏强运行，EB2103合约收于9339，涨幅1.22%。从盘面来看，临近交割月，03合约减仓，多头移仓带动05合约补涨。从现货市场来看，现货区间整理，小单现货成交难以放量，大单近月纸货成交尚可。业内后市心态谨慎，持货商低出意向不足。2月下商谈在9290-9330，3月下商谈在9320-9380，4月下商谈在9180-9200，5月下商谈在9040-9060。展望后市，目前受3月持续去库预期支撑，现货价格坚挺，03合约临近交割月，价格将跟随现货波动，整体将维持高位震荡。05合约目前走补涨逻辑，但后续能否进一步打开上涨空间有待于3月份去库兑现程度以及兑现速度。近期预计苯乙烯将步入高位震荡格局，下行动力不足，上涨有待驱动，短线多单适当减仓，做好盈利保护。

液化石油气   夜盘PG04合约在4000元/吨整数关口震荡，整体走势偏强。隔夜外盘原油继续创出近期新高，由于原油价格的大幅上涨，带动工业气价格上涨，短期工业气走势较民用气来说将明显偏强，后期山东注册仓单量将下降，定价仍将回归华南地区。下游备货结束之后，民用气市场有所走弱，24日广州石化民用气下降100元/吨至3928元/吨。齐鲁石化工业气上涨150元/吨至4250元/吨。24日液化气仓单大幅下降1556手，总仓单下降至4725手，已经不及03合约持仓量，从仓单的角度来看，市场对于后期仍有看多的预期。整体而言：在原油维持强劲的情况下，对液化气有较强的支撑，同时对于PG04合约仍有需求阶段性走强的预期，策略上仍维持逢低多配。短期PG04合约已经大幅上涨，不建议PG04合约追涨，操作上以回调买入为主。

甲醇   昨日甲醇期货低开高走，围绕 2450 一线徘徊，上行略显乏力， 盘面整体波动幅度有限，录得五连阳。近期甲醇现货走势弱于 期货，跟涨不积极。国内甲醇现货市场整理运行，沿海与内地 市场走势分化，沿海市场低价货源逐步减少。西北主产区企业 报价有所松动，内蒙古北线地区部分商谈 1820 元/吨，南线地 区部分商谈 1730 元/吨，部分厂家签单平稳。沿海与内地套利 窗口打开后，有利于生产企业排货。但由于货源供应充裕，厂 家无挺价意向。下游市场需求表现一般，传统需求行业恢复速 度缓慢。尽管持货商拉高排货，但市场成交不活跃，高价货源 传导明显受阻。外盘报价维持在高位，加拿大甲醇生产商 Methanex 其 2021 年 3 月份北美 CP 价格与上月价格持平。国 内甲醇市场价格处于相对低位，进口货源流入缩减，港口库存 逐步回落，略低于去年同期水平。甲醇市场无明显利好刺激， 短期关注主力合约能否站稳 2450 一线，长期来看甲醇处于修 复上涨阶段。

PVC PVC 期货高位运行，重心弱势调整，呈现冲高回落态势， 但下跌幅度不大。国内 PVC 现货市场气氛降温，市场参与者观 望情绪较浓。PVC 现货市场低价货源依旧难寻，而成交不活跃。 西北主产区企业报价坚挺，厂家多数存在预售订单，暂无销售 压力。生产装置检修计划不多，行业开工水平回升，PVC 产量 增加，部分货源交付出口订单，企业稳价出货为主。面对高价 货源，下游市场主动询盘不多，操作偏谨慎。贸易商反应出货 欠佳，报价陆续松动，实际放量不足。随着期货回落，PVC 现 货商谈价格走低。原料电石采购价执行上涨，乌海地区推出了 出厂价继续上调 100 元/吨计划。PVC 企业对电石需求旺盛， 电石供应偏紧，支撑成本端走强。华东及华南地区现货价格居 高不下，与期货相比处于大幅升水状态。PVC 期价理性调整， 隔夜夜盘继续松动，短期维持高位震荡走势，建议多单可逐步离场。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105平开高走，全天震荡走强。夜盘高开高走，继续上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI继续下跌。秦皇岛港库存水平继续大幅上涨，锚地船舶数量微幅减少。港产地方面，榆林市榆阳区部分煤矿出货情况较好，煤价涨跌互现；由于下游采购积极性不高，神府地区多数煤矿销售情况一般，煤价稳中下跌5-38元/吨左右。鄂尔多斯地区煤炭地销情况持续好转，煤炭公路日销量维持在127万吨左右，区域内煤价涨跌互现，幅度在5-35元/吨左右。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位650。

橡胶   沪胶夜盘放量冲高，主力合约一度突破17000元，20号胶也上摸涨停板。目前并无突发性利多题材，资金大量涌入是推动胶价飙升的主要因素。近期无论宏观面还是基本面都相对利多，但胶价出现井喷式上涨仍有夸大之嫌，需要关注现货市场成交情况的指引。在四月份之前，新胶上市压力几可忽略，而在全球经济复苏的预期下，宏观面利多题材或许还会进一步发酵。技术上看，沪胶突破重要阻力位加速上行，可能挑战两万关口将为时不远。

纯碱   夜盘纯碱期货震荡运行，主力05合约收于1792元。现货方面，河北地区纯碱市场涨势延续，市场交投气氛温和。目前当地厂家控制接单，近期外埠轻碱货源价格持续上涨，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1500元/吨左右，当地重碱新单主流送到终端报价在1600-1650元/吨。近期市场看涨氛围浓厚，业者对后市信心较足，终端及贸易商备货积极性较高，多数纯碱厂家接单充足，多数联碱厂家库存低位，氨碱企业控制接单。目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在83.1%，较春节前提升0.4个百分点，其中氨碱厂家加权平均开工84.7%，联碱厂家加权平均开工80.7%，天然碱厂加权平均开工100%。玻璃生产企业节前集中补库，当前没有进一步集中补库需求，供需格局尚属温和，建议基于光伏玻璃药用玻璃等远期需求乐观预期的多头头寸避免追高。

尿素   周三尿素期货盘面震荡走弱，尾盘有所企稳，主力05合约跌2.13%收于2024元。现货方面，受春耕需求推动，北方省区价格稳中有涨。出厂价方面，四川美丰跟随市场趋势调涨50元。盘面回调后，基差再度走扩。上周数据显示，尿素企业库存82.7万吨，较年初低点增加52万吨或169%。据历史数据，2月中下旬尿素企业库存一般为上半年高点；预计随着春耕需求的快速启动，企业库存进一步上行空间有限。春耕期间尿素基本面偏强态势未改，建议下游按需备货保障春耕，亦可择机把握期货盘面低位买入套保机会。

白糖   郑糖夜盘出现反弹，主力合约再次回到5500元附近，投资者做多信心似有所恢复。泰国糖厂可能将于3月份全部停榨，较往年提前2个月左右。干旱天气导致甘蔗产量下降，泰国连续两年食糖生产及出口均明显减少。国际糖价暂时止跌对于郑糖会有利多支持，基本面应关注1月份食糖进口数据以及2月份国内食糖产销数据的指引。

豆粕   美豆站上1400美分/蒲整数关口后震荡偏强，目前国际大豆供应进入青黄不接期，美豆结转库存不断下调，而巴西大豆上市延迟，外运延缓，阶段性大豆供应偏紧对美豆价格形成支撑，因此短期内市场对于增加美豆出口的因素都较为敏感，如美元指数回落、巴西大豆收割节奏及阿根廷大豆产区天气等，这些因素在南美大豆集中上量前都可能触发美豆价格继续走强，综合来看，预计3月中旬之前美豆市场价格维持震荡偏强思路，期间南美及美国出口题材较为重要，之后的市场关注焦点将再次转移至美国市场21/22年度美豆供需平衡表数据的调整上，宏观方面需关注中美贸易关系对大豆进口关税的调整。国内市场来看，随着节后提货恢复，豆粕库存有望止增回落，短期大豆供应偏紧，但下游蛋白需求支撑有限，水产养殖淡季，且市场传闻非瘟疫情复发可能拖累上半年生猪存栏的恢复，供需双弱，预计豆粕市场价格跟随美豆维持高位偏强震荡为主，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。连粕短期测试3600元/吨压力有效性，3300元/吨附近有较强支撑，短线回调参与反弹思路，油强粕弱格局延续。期权方面，短期震荡偏强，可关注买入牛市价差策略。

生猪   生猪主力高开低走，遇阻回落。2月24日(星期一)，LH2109 高开逾四个百分点，最高触及29805 元/吨，随后涨幅回落，最终以 0.28%小幅收跌于28900元/吨。当日成交量10008 手(-6179 )， 持仓量 15697 手(-855 )。其中多单持仓 9713 手(-839)，空单持 仓 10606 手(-801)，净空持仓 855 手(+38)。申万农林牧渔指数跌幅-0.90 %，大北农、牧原股份、正邦科技、天康生物小幅收涨，其余 生猪养殖相关标的均以收跌为主。
北方生猪现货价格明显反弹，南方价格维持跌势。2月24日， 全国外三元生猪出栏均价27.03 元/公斤，较昨日变化-0.22%，较前一周变化-9.72%；15公斤外三元仔猪价格103.10元/公斤，较前一日变化 0.11%，较前一周变化2.16%。整体来看，北方地区屠宰企业有着一定的反弹态势，南方地区屠宰企业下跌现象有所减弱，屠宰企业调价现象相对有所减少。高价养殖企业猪价有下调现象，养殖 企业猪源出售难度较大，出售意愿不强。从今日北京、上海消费城市 批发市场白条价格走势来看，批发市场白条开磅价格呈现调整态势，猪肉走货速度依旧缓慢，部分批发市场成交均价有反弹态势。一些 屠宰企业有着一定的圈存，市场走货速度较慢，目前来看，元宵节对市场消费提振作用有限，屠宰企业有着明显的稳价意愿。
当前生猪整体的逻辑依然是疫病影响贯穿全年提升生猪价格运行区间，3-4月仔猪或将面临断档局面，从而抬升 09 合约对应养殖 成本，四季度生猪价格不宜过度悲观。目前生猪基差结构已经出现 扭转，河南生猪基差从上市初期高达10000 元/吨走跌至-2000 元/ 吨。29000~30000 元/吨已经处于当前盘面估值合理区域，暂时缺乏 继续向上突破的动力，建议前期多单减持止盈落袋为安，但中长期看涨观点不变，操作上等待回调买入，时间对多头有利。

苹果   春节假期回归之后，苹果市场出现了一些情绪转变，产区走货好于预期叠加潜在天气炒作，提振市场信心，AP2105合约出现上涨抬头迹象，2月19日出现3%的涨幅，23日再度冲高，然而近期产区走货再度回归缓慢态势，基本面并未如预期跟随情绪转变，24日05合约再度回归现实，日内下跌3%。短期来看，新果尚未进入生长关键期，天气炒作言之尚早，苹果市场的矛盾仍然在于需求端，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，需求未出现好于往年的情况下，其对市场的压力始终存在，不过当前05合约价格已经处于相对低位，参照03合约的价格来看，其进一步下行空间也有限，05合约或将继续低位区间波动。

油脂   周三国内植物油价格继续上行，豆油05合约价格成功站上8500元/吨一线，夜盘价格波动不大。短期来看，国内植物油价格仍有进一步上涨的空间，除了外盘美豆价格的坚挺之外，国内植物油供需紧张仍是价格上行的主导因素。目前国内广州一级豆油现货报价位于9700元/吨左右，较盘面仍然高出1000/吨以上。在现货价格保持坚挺的情况下，国内植物油盘面价格仍将上行。巴西大豆收获进度依旧缓慢，截至2月18日，巴西2020/2021年度大豆收割率仅为15%，远不及上年度同期的31%，且创下过去10年来的同期最低水平。巴西大豆出口进度的放缓使得国内大豆到港量在4月中下旬前都将保持在较低水平，从而推动国内豆油库存持续下行，我们预期在进入3月中下旬前，国内豆油盘面价格都将保持坚挺。值得注意的是，马来棕榈油产量已经开始有所上行，随着气温的回暖，马来棕榈油将进入增产周期，考虑到棕榈油和柴油间价差依旧保持在较高的水平，过高的棕榈油价格同样不利于印尼棕榈油的出口，预期在巴西大豆大量供应上市之后，棕榈油价格将转向下行。我们建议继续持有豆油2105合约多单至3月中下旬，届时可以考虑逢高做空棕榈2109合约。

鸡蛋   JD2105宽幅震荡收阴线。需求仍在恢复中，高价走货不快，蛋价整体表现弱稳格局，24日主产区鸡蛋价格3.67元斤，较昨日持平,主销区平均价格在3.89元/斤，较昨日持平。供应端来看，1月在产蛋鸡存栏降至11.9亿羽，环比下降0.2%，同比下降7.06%，鸡蛋市场供应端压力不断释放，适龄老鸡占比偏低，淘鸡日龄在456天左右，目前蛋鸡养殖盈亏平衡附近，这部分老鸡存在延淘可能，供应较为充裕；需求端来看，目前处于季节性消费淡季，消费端支撑较为有限，不过当前蛋价也适合冷库储存，冷库端持续少量入库也将对当前蛋价形成支撑，短期内仍以稳定运行为主，后期实际蛋价仍待考证，淘汰节奏及春季补栏情况将决定后期市场供应，若市场惜售持续或市场冷库大幅增加鸡蛋储备，市场短期供应不足，蛋价稳中走升，届时将造成养殖端延淘增加，春季补栏情绪提升，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间，全年蛋鸡养殖盈利水平将再次被拖累，但整体也将好于去年，近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。期货市场来看，主力05合约为强势合约，但高升水已反映低补栏及淘汰预期，中期多单高位建议减持，4800元/500kg以上将存在高估，技术上关注“M头”形态能否形成，颈线支撑关注4200元/500kg附近。

棉花、棉纱   2月24日，棉花主力合约跌0.73%，报16285，棉纱主力合约报23575，跌2%。昨多数棉企现货报价涨100-200元/吨，基差暂未改变，高等级750-1400元/吨，中上等级200-750，低等级0-（-200）。点价和固定价批量成交。纺企多数库存充裕，成交放缓。纯棉纱涨势较前两日有所缓和。主要成交32S高配、紧密纺40S、精梳40S，成交量尚可。布厂一定幅度跟涨，纱厂现阶段利润较高，精梳类高支纱达3000元/吨。短期下游库存较高，对于高价棉花采购意愿不足。短期走势上，纺织的金三银四即将来临，下游能否顺利的消化原料的涨价是上涨动能能否延续的关键。短期看棉花继续走高空间有限，警惕行情出现冲高回落，从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，中长期仍然维持看多观点。期权方面，隐含波动率出现回升，维持在23%附近，短期略有回升。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

菜粕   美豆延续震荡偏强态势，菜粕夜盘小幅收涨。美豆方面，美豆库存的长期低位将对豆价形成长期支撑，巴西较快的销售进度也使得今年巴西豆上市时盘面套保压力较小。未来两周巴西马州、帕拉纳州继续多雨，对于收割不利；且巴西圣保罗州部分城市收紧新冠疫情防控措施，增加流动限制，导致部分卡车无法运送大豆，以上信息会导致美豆销售窗口延长，短期利多美豆价格。国内粕类市场供给上后期大豆到港逐步减少，大豆及豆菜粕进入去库存进程；需求上年前禽畜出栏量大，大型企业年前备货较往年偏多（透支部分3月需求），非瘟疫情加重，整体呈现供需双弱的局面，但供给端的不确定和较快的销售进度使得油厂挺价意愿加强，以及基于大豆大涨带来的成本端利多支撑，粕类单边走势整体易涨难跌，需求较弱将对基差施压，建议粕类单边多单继续持有或逢低试多，终端企业建议已有基差逢低点价，补库采购时建议以一口价现货为主。

玉米   玉米05合约夜盘震荡偏强。现货市场价格相对弱势运行，昨日山东到车量继续增加，个别企业收购价下调20-30元/吨，此外，目前玉米与小麦价差389元/吨，进一步提振谷物对玉米的替代，昨日南方港口价格继续下跌20元/吨，对市场情绪有一定的拖累。短期来看，基层农户余粮不多以及节后补库需求对玉米价格形成支撑，不过今年渠道库存较高以及下游替代消费等对市场也形成一定的压力，再加上南美玉米收获上市对外盘的阶段性压力影响下，玉米05合约或继续高位震荡走势。中期来看，缺口预期对市场的干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘继续偏强波动，主要是基差修复所推动。1月份以来，玉米淀粉价格被动跟随原料玉米价格上涨，导致期现价差大幅扩大，近期淀粉现货价格继续维持高位运行，昨日淀粉全国均价在3684元/吨，较前一日3683涨1元/吨，近月03合约的基差修复对远月05合约形成提振，此外，目前上游开机率处于低位，企业挺价意愿较强，阶段性支撑现货价格，进而提振期货价格，短期期价或继续偏强运行，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

纸浆   纸浆期货窄幅震荡，现货银星报价7200元/吨，节后成交一般，需求尚未恢复。成品纸提涨较为积极，白卡纸价格小幅上涨100-300元/吨不等，部分生活用纸厂家以3月1日为节点仍有继续提涨的计划，下游刚需补库。从利润和绝对价格看，纸浆估值均已较高，但流动性宽松及经济复苏预期之下，再通胀交易持续，导致高估值的商品仍面临较强支撑，从时间上看，当前的交易逻辑可能会持续到真实需求得以验证前，而大型纸厂前期低价库存通过成品纸兑现利润后，将考验高价纸浆的需求，届时纸浆面临的压力或将增加。同时疫情后需求继续改善的可能较大，而浆厂供应能否增加更为重要。短期驱动尚未转弱，因此无货情况下谨慎做空，关注重要支撑位多配机会

花生   花生期价昨日宽幅震荡。国内花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，由于国内新季花生尚未开始种植，盘面花生价格主要跟随花生油价格走势波动。短期看国内油脂偏多基本面未改，以及花生的供给端挺价惜售，利多花生价格。但二季度油脂价格或出现拐点，以及花生油和豆油价差过大，均会对花生价格产生压力，预计短期花生价格震荡偏强。企业客户可以考虑11000一线逢高卖出套保，套利上可以考虑空花生多豆油。

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