流动性宽松叠加供需格局紧平衡，铜价持续走高。伦敦期铜延续十一连涨并突破8700美元关口，创2011年9月以来的新高。有市场分析认为，在中国农历牛年春节假期之际，美国1.9万亿美元刺激计划获得国会两院批准，是这一轮全球大宗商品较大程度上涨的直接驱动力。

铜价或冲击历史高点

历史数据显示，铜作为主要的上游原材料，其全球消费量同比增速与全球实际GDP走势保持一致。

在此之前，由于疫情尚未见到拐点以及变异病毒的出现，全球经济复苏的进程一度有所放缓，铜价也因此开启了一轮周线级别的调整。然而，此后随着全球疫情逐渐得到控制，国际货币基金组织（IMF）1月份发布了《世界经济展望》，预期美国和日本GDP增速将在今年下半年恢复至2019年底水平，同时预期中国2021年GDP增速有望实现8.1%的高增长。在经济复苏预期进一步增强下，铜价随后止跌企稳并于2月份在市场进一步利多消息的催化下迎来了新一轮的快速上涨。

从行业自身供需格局看，供给方面，作为产铜大国，智利、秘鲁两国发运干扰再超出预期。ICSG数据显示，2020年前十个月，全球精炼铜市场供应短缺482,000吨，而上年同期为供应短缺354,000吨。智利国家统计局(INE)2月初公布，12月智利铜产量下降8.7%至506,891吨。与此同时，秘鲁从2021年1月31日至2月14日，也由于9个大区被封锁，铜矿运输预计受到不同程度的影响，铜精矿装船日期一再后延后。

需求方面，在清洁能源革命背景下，新的铜需求空间却已经被打开。铜的消费结构中电力行业占比最大，“碳中和”目标有望为电网投资带来新增需求。中国提出碳中和目标，将推动清洁能源投资加速，而配套的输入、输出、储能设备、电网等投资将带来铜的新增需求。此外，全球正步入电动车景气周期，预期整车产量及充电桩投放量将快速增长，带来铜另一新增需求。

有业内人士分析指出，铜价已经进入新一轮新的上升周期，目前行业景气主要受两大因素助推，一是需求端驱动的电解铜供应短缺格局，二是弱美元和通胀上行压力下，铜金融属性对价格的推升。在全球经济持续复苏的背景下，铜有望迎来量价齐升。

值得注意的是，高盛已经紧急上调了铜的目标价，根据高盛的预测，铜在2021年将面临32.7万吨的供应缺口，之后将是无限期的供不应求。其将铜3个月，6个月和12个月的目标价从之前的每吨8500美元，9000美元，10000美元上调至9200美元，9800美元和10500美元。

高盛并不是第一家给出乐观预期的国际投行。早在2月16日，有消息称，花旗将未来0~3个月铜价上调至9000美元/吨，6~12个月铜价上调至10000美元/吨。花旗分析称，全球经济复苏背景下，铜铝严重供应短缺，低库存预计将持续数年，这意味着“所谓铜铝超级周期真的要来了”，铜价正步入牛市第二阶段。（财联社研究员 周辰）


高盛
为什么说铜面临历史性短缺

疫情以来，随着主要经济体央行超发货币和财政刺激措施泛滥，每月有数千亿的流动性释放，约占全球GDP的0.7％。

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充足的流动性不仅带来了风险资产的持续上涨，也带来大宗商品价格的飞涨。经济复苏预期以及对清洁能源，尤其是电动车锂电池所需金属材料的要求，将释放被压抑了多年的对于有色金属的巨大需求。

目前，有色金属的上涨幅度在一众大宗商品中独领风骚：镍价是2014年以来的最高水平，锡价达到16周高点，铂金也由于在催化转化器中的使用而成为今年表现最佳的主要贵金属，而铜价则达到了创纪录的月度涨幅——每吨涨至接近10000美元，价格也达到了9年来高点。

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高盛分析师Nicholas Snowdon认为，以铜为代表的的大宗商品达到新的历史高点只是时间问题，并警告目前铜正面临历史性短缺，而且是10年来最大的短缺（327kt）。而亚洲经济体春节后对铜的需求将触发铜价的新一轮上涨，这也抬升了人们对铜价上涨的预期——铜价将在很快时间内创下纪录，而不是逐渐上涨。

Snowdon表示，今年一季度以来的一次反季节性库存消耗进一步加剧了本来就很低的铜库存的短缺程度，而上一次有如此大的清库存还要追溯到2004年。目前，还没有任何迹象表明铜的基本面出现松动。

Snowdon还认为，随着2023-2024年铜供应高峰的来临，才会彻底扭转目前铜供应短缺的问题。但无论如何，铜价都将在1年内创下历史新高。

最后，Snowdon给出了对于铜的估值，他认为，为了反映铜库存的紧俏，以及上涨的可能性，他们将未来3/6/12个月铜的目标价从之前的8500/9000/10000美元每吨提高至9200/9800/10500美元每吨。此外，Snowdon还认为铜的未来上涨增量低于目前他们最新上修的铜目标估价。
花旗也同意高盛的看法，他们预计至少到2023年，美国将出现巨大的铜供应缺口。
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有分析师出来唱反调

华尔街近期纷纷翘首新一轮“超级周期”的来临。高盛喊话铜价剑指1万美元两个月后，周三花旗也站上同一阵营，表示铜价已步入牛市第二阶段；另一边，小摩又同高盛双双唱多油价，目标涨破100美元。

不过一片叫好声中，相反的声音也终究袭来。德国商业银行(Commerzbank)分析师周四表示，飙升的油价、铜价已经“完全脱离现实”，尤其体现在，最近一些通常而言的利空消息对两者走势竟然毫无影响。

原油方面，该行能源业分析师Carsten Fritsch表示，许多事态都被忽视了，包括有报道称随着油价上涨，OPEC已经开始考虑4月起逐步增加石油供应，以及沙特阿拉伯3月底之后可能不会继续主动减产。

正常情况下，油价对这类消息的反应应该是大幅下跌，因为这可能导致4月份每天向市场输送150万桶原油。

Fritsch感叹，“目前似乎没有什么能阻止油价飙升”，“这种认知偏误是市场过热的特征。”

基本金属市场似乎能观察到类似的短期过热情绪。德国商业银行金属行业分析师Daniel Briesemann表示，铜铝价格飙升很大程度上源于人们对全球经济大幅复苏的预期，但近几周没有新的经济数据支撑这一惊人涨幅。

因此Briesemann认为，这一涨势背后更多的是投机因素：

在我们看来，目前金属价格飙升很大程度上是由投机驱动的，涨势开始显得过头了。从技术角度看，以相对强弱指数衡量，铜和铝目前再次处于超买状态。

此外，Fritsch还指出近期金价走势同样“脱离现实”，不过是反向脱离。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。