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CPI 走势预测：3 月后逐步回升，全年中枢 1.3% 基期轮换、权重调整，食品项影响有所减弱。 CPI 食品烟酒分项主要由猪肉和鲜菜价格驱动；CPI 非食品烟酒 分项主要由油价和服务业价格驱动。 猪肉：在供给端的大幅增长和需求端的下降的影响下，预期猪肉 价格将于 3-4 月有明显回落，并于 5-6 月有小幅反弹趋势，2021 年下半年猪价将维持平稳，全年猪价中枢将低于去年水平。 鲜菜：随着疫情消退，疫情对蔬菜运输的阻碍作用减弱，春节后 蔬菜需求下降，而 3-7 月为蔬菜供应旺季，预期蔬菜价格将逐步 下行，2021 年下半年随着国庆需求增加，蔬菜价格将有所回升。 油价：预计 2021 年上半年油价仍将持续小幅上涨，下半年可能 受 OPEC 增产与美页岩油恢复影响，总体维持高位震荡局面。全 年美油价格在 50-70 美元区间。 服务业价格：短期，因基期因素，非食品价格的下降对于 CPI 的 拖累加重；2021 年下半年，若疫情消散，服务类消费显著恢复， 如餐饮、旅游等，预计非食品价格将对 CPI 形成较为显著拉动。 预测 CPI：2021 年一季度处于低位，二季度逐步回升，下半年 基本平稳，全年同比中枢 1.3%。

PPI 走势预测：上半年显著回升，下半年相对平 稳，全年中枢 2.8% PPI 主要驱动因素是石油、煤炭、钢铁、有色开采及加工以及 化学原料制造相关产品价格的波动。 煤炭、钢铁：2021 年财政会迈向“整固”，基建投资维持平 稳，但房地产投资受政策影响，将于二季度之后逐步下行，煤 钢的需求预期趋于减弱，预期 2021 年将维持高位震荡局面。 有色金属：在宽裕流动性和全球经济恢复下，消费电子、工业 设备需求增长，带动对有色金属的需求，预计 2021 年将维持 持续上涨局面。 化学原料制造品：该类商品的价格受原油影响较大，2021 年伴 随全球经济复苏，原油价格回升，该类商品价格有望在 2021 年上半年保持上涨态势，下半年在相对高位保持稳定。 宏观逻辑：2021 年上半年全球经济有望同步复苏，同时海外货 币政策会延续宽松状态，资源和能源类商品价格总体会延续相 对强势格局。当然，受流动性和预期影响，价格上行会适当领 先，2020 年已出现相当涨幅，2021 年整体应该是：上半年继 续显著上涨；下半年绝对价格维持高位，涨幅趋于减弱。 预测 PPI：2021 年上半年持续回升至高点，达到 4.4%；下半 年逐步平稳，全年同比中枢 2.8%。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。

以上数据源自某证券研究所