一、行情回顾

生猪期货上市首月基本符合市场预期，震荡走低至25000下方，然后调整震荡反弹，现货价一度表现坚挺上行，因终端需求旺季预期，前期生猪价格逐步抬高，消费终端随着天气转暖逐渐降低高价肉的需求，南方腌腊季已近乎结束，屠宰场白条销售速度放缓，甚至出现亏损，对上游收猪的进行压价。另一方面，上市初期，生猪期货价格接连走低，市场投资者对于远月预期趋于一致，现货升水持续拉大，使得现货涨价难度提高，而价格下跌至25000元/吨关口时，短周期均线开始黏合，市场多空势力趋于均衡，料短期内生猪期货大概率将呈震荡调整的走势。

图1：生猪指数日K线图

数据来源：文华财经

二、宏观经济：中国全年GDP实现正增长，线上消费亮点突出

初步核算，全年国内生产总值1015986亿元，按可比价格计算，比上年增长2.3%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%。分产业看，第一产业增加值77754亿元，比上年增长3.0%；第二产业增加值384255亿元，增长2.6%；第三产业增加值553977亿元，增长2.1%。

2020年社会消费品零售总额39.2万亿元，最终消费占GDP比重达54.3%，消费仍然是经济稳定运行的“压舱石”。其中，汽车销量连续12年全球第一。2020年我国线上消费持续快速增长。2020年，我国互联网生活服务线上销售收入、物流快递服务销售收入、数字文化服务销售收入同比分别增长56.1%、26.8%和31.1%。2020年我国货物进出口32.2万亿元，增长1.9%，总量规模和国际市场份额双双创历史新高。2020年我国利用外资逆势增长，全年实际利用外资近1万亿元，同比增长6.2%，成为全球最大外资流入国。

三、市场供求

（一）生猪与能翻母猪存栏稳步回升，三季度后有望恢复常年水平

对比19年而言，我国的生猪存栏量是明显有所上涨的，2020年末全国生猪存栏量达到40650万头，跟2019年相比增加9，610万头，同比增长31%。另外能繁母猪的存栏量也大幅增长，2020年全国能繁母猪存栏量大概在4，161万头，这个数量相对于2019年末增加1，000万头左右。

图2：生猪与能繁母猪存栏走势、存栏同比图

数据来源：WIND、广州期货

数据来源：WIND、广州期货

（二）能繁母猪与仔猪价格行情

1）能繁母猪存栏显著回升，三元占比略微下降

国家统计局数据显示，2020年全国能繁母猪存栏比上年末增长35.1%，因此，测算出2020年末全国能繁殖母猪存栏4161万头。生猪存栏量的增长率远远高于生猪出栏量的增长率，这里存在一个产能兑换的问题，2020年5-7月份是三元能繁母猪占比最高的时期，是生猪与能繁存栏量同比转正的节点，而当前三元母猪转能繁的占比仍较高，未来半年的时间母猪的产能淘汰率较高。

图3：国内二元能繁母猪价格

数据来源：我的农产品(000061,股吧)、广州期货

2）仔猪价格短期回升，但价格涨幅受限

截至2021年1月31日（第四周），全国15斤仔猪均价约在1423元/头，对比前一周上涨2.81%，同比下降15.38%，受腹泻、kou蹄疫、猪瘟等影响，当前仔猪成活率明显降低，养殖场补栏意向偏高，仔猪市场成交活跃，加上当前生猪养殖利润可观，养殖户提价出栏意愿较强，提振仔猪价格继续上涨。

图4：国内仔猪价格

数据来源：我的农产品、广州期货

（三）生猪现货供需情况

1）消费旺季尾声，集团出栏持续增加

截止2021年1月22日，我国22个省市生猪平均价位35.94元/公斤，截止至1月13日，猪粮比为12.83：1。目前，全国生猪生产恢复形势总体向好，进入消费旺季后，养殖端挺价意愿增强，压栏育肥猪的现象较普遍，屠宰端因亏损而压价，由于新冠疫情再度散点复发，春节人员流动预期减少，聚集性消费需求将下降，施压肉类价格。

图5：国内生猪价格与猪粮比价

数据来源：Wind、广州期货

2）生猪季度出栏量大幅回升，规模化产能持续扩张

2020年以来，在市场拉动和政策激励双重作用下，生猪生产持续加快恢复，非洲猪瘟疫情得到有效控制，生猪市场供应持续改善。2020年全国生猪出栏52704万头，比上年减少1715万头，下降3.2%。预计今年1-2月份生猪出栏比上年同期增长25%左右，后期供需关系将越来越宽松。2020年13家上市猪企出栏量统计，牧原1811.5万头，正邦955.97万头，温氏954.55万头，新希望829.25万头，天邦307.78万头，大北农(002385,股吧)185.04万头，傲农134.63万头，天康134.5万头，唐人神(002567,股吧)102.44万头，金新农(002548,股吧)80.36万头，龙大31.85万头，罗牛山(000735,股吧)15.39万头，正虹科技(000702,股吧)7.19万头，2020年13家上市猪企总计共出栏生猪5550.45万头，按2020年全国生猪出栏量52704万头来计算，仅这13家猪企占据全国出栏量的10.53%。

图6：生猪单季度出栏量

数据来源：Wind

四、饲料相关品种盘面分析

截止至1月29日，国内玉米指数为2709，持仓量为157.2万手，近一个月呈冲高回落的走势，长期趋势仍维持多头格局，短周期均线下行，60日均线或提供支撑。国内豆粕指数，截止至1月29日，豆粕指数为3485，持仓量为234.6万手，月内走势基本呈震荡下行，前期大幅偏离支撑均线，需基本面或消息面信息支撑，短期多头进场较为谨慎。

图7：大连玉米指数与持仓

数据来源：文华财经

图8：大连豆粕指数与持仓

数据来源：文华财经

五、行情预测

综合来看，生猪期货上市首月较为平稳，现货价格短期冲高后逐步回落，终端需求在旺季对价格边际反应仍较为敏感，且替代品消费亦好转，牛羊肉价格亦逐步攀升，价格上行后白条猪销售放缓，春节临近养殖端出栏意愿增强，屠宰端压价收猪提高利润。目前国内非洲猪瘟的发生以散点为主，多地中小型散养户重新尝试投产，12月下半月全国非洲猪瘟疫情影响区域无明显扩散，整体较上半月稳定，受疫情影响最为严重的是养殖大省河南省及湖南省，影响区域达10%，受疫情影响最轻的依旧是山西、陕西以及新疆省。料后市短期内生猪期货主力合约大概率将呈震荡调整的走势。仅供参考。

图9：生猪主力合约小时K线图

数据来源：文华财经